一、產業投資基金與農業產業投資基金的內涵

產業投資基金，簡稱產業基金，是指發行基金證券所募集的資金主要投資于工業、農業、交通、能源、高科技等產業部門的投資基金。產業投資基金是20世紀中期首先出現于美國的一種特殊投資基金，它以個別產業為投資基金，如電子行業、機電工業、化學工業、能源工業、交通工業等，以追求長期收益目標，屬成長及收益型投資基金。

產業投資基金對于國人而言，是新生事物。人們最早是從創業投資基金開始了解這種金融工具。作為舶來品的“Venture capital”在剛出現時被譯為“風險資本”，認為是隱含巨大風險的權益資本。隨著時間的推移和實踐發展，人們逐步澄清了這種錯誤認識并認清了其真正內涵。產業投資基金有別于證券投資基金，是一種對未上市企業進行股權投資和提供經營管理服務的利益共享、風險共擔的集合投資制度，即通過向多數投資者發行基金份額設立基金公司，由基金公司自認基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產，委托基金托管人托管基金資產，從事創業投資、企業重組投資和基礎設施投資等實業投資。這類基金主要目的是為了吸引對某種特定產業有興趣的投資者資金，以扶助這些產業發展。產業投資基金可以從不同角度分類，從投資對象來看，主要類別有公用事業型、工業投資基金、農業投資基金、能源投資基金、高科技投資基金、房地產投資基金等，每一類型又可為許多基金。產業投資基金起源于英國、成熟于美國，在國外稱作創業基金。

農業產業投資基金是指以大農業為投資對象，以追求較高的、穩定的收入為目標，廣泛吸收公眾閑散資金以扶持農業發展的一種產業投資基金。有別于證券投資基金的是，它主要通過資本市場、產權交易市場使投資基金在流動過程中獲得發展，然后直接或再通過其對上下關聯農業企業乃至千千萬萬農民及其合作組織間的作用，將所得資金投向農業高科技項目、農業產業化、農業市場體系、技術信息推廣建設等方面，實現農業投資機制根本性的轉變。

二、農行發起設立農業產業投資基金的必要性與可行性

（一）農行創設農業產業投資基金，引導國內過剩流動性有較好的宏觀經濟和監管背景支持。一是農業產業投資基金是新產品，新事物的產生需要經濟大背景的襯托與政策支持。這種基金連通金融市場與投資者，推進產業發展。而當前的中國農業發展正適逢良機。2007年開始的“金融次貸危機”對全球的經濟造成沖擊。中國單純依賴出口的經濟增長方式受到了嚴重沖擊，我們需要發行產業投資基金引導國內過剩流動性，以調整產業結構，促進實體經濟發展，積極應對金融次貸危機。二是黨的十七屆三中全會審議通過了《中共中央關于推進農村改革發展若干重大問題的決定》，將“三農”作為產業結構調整的著力點。今年2月1日，新華社全文播發了《國務院關于2009年促進農業穩定發展農民持續增收的若干意見》。這是中央在近年連續發出5個加強“三農”工作的中央一號文件基礎上，又一個重農強農的一號文件，要求把保持農業農村經濟平穩較快發展作為首要任務，并強調要進一步加大金融對“三農”的支持力度。三是銀監會監管部早在2005年就指出減小資本市場發展為銀行業帶來的風險最好辦法之一就是必須堅決支持商業銀行發起設立基金公司。

（二）農行發起設立農業產業基金是分享“三農”領域未來經濟增長的有效途徑。隨著“國十條”經濟刺激計劃的公布，服務“三農”再次成為焦點話題，“三農”領域也成為下一階段商業銀行擴大信貸投放的重要方向。各家商業銀行早已意識到農村市場的重要性，展開了對農村市場的布局。工行2008年11月宣布，至9月末，該行支農涉農貸款余額達到1689億元。其中，直接對農林牧漁業、農藥化肥生產和農資農具生產等領域的貸款增幅為9.7%，高于該行各項貸款平均增幅，除合理配置信貸資金，支持涉農產業發展，工行還通過自身開發或委托代理方式，積極運用網絡信息技術和現代化管理手段，有步驟地將銀行卡、電子銀行等一系列現代金融產品推廣到農村。10月底，南昌洪都農村商業銀行股份有限公司獲準籌建的農村商業銀行，標志著江西農村金融體制改革取得重大突破。11月3日，建設銀行擔任主發起人的湖南省桃江建信村鎮銀行獲準籌建，這是建行在全國發起設立的第一家村鎮銀行。6日，由北京農商行聯合青島即發集團等六家企業共同出資組建的青島即墨北農商村鎮銀行正式成立。24日，南京銀行也發布公告稱，獲準發起籌建宜興陽羨村鎮銀行，商業銀行以建立金融機構的方式參與“三農”領域未來經濟增長。農行可以通過發起設立產業基金這一資本運作方式參與農村金融建設，投入一部分資金，然后通過私募的方式募集一定規模的社會資金，組建不同投資目的產業基金，尋找農村地區有效盈利增長模式，選擇市場前景好及運作規范的未上市企業進行股權投資，待被投入企業上市后再有條件轉讓投資股權或通過分紅使公司獲取穩定收益。

(三)投資于農業產業化經營的利潤率很高，能吸引眾多的投資者參與投資是基金發行成功的前提。一是隨著近幾年買方市場的形成，各行業平均利潤率下降明顯，大量企業紛紛轉向實業投資，尤其是開發程度較低的農業，如種子培育、基因工程、生物制藥、休閑食品等項目，本身利潤率也相當高。二是國家對農業的保護和支持政策。如農業投資領域享有一些低稅、政策援助、優先貸款等優惠政策。三是農業產業投資基金風險較低，收益有一定保證，適合于我國投資者求穩心態。事實上，深、滬兩地農產品及農業產業的股票和證券都有良好的表現。

（四）農行的內設機構改革為實現農業產業投資基金的功能提供了保障。產業基金通常涉及基金公司、基金管理人、基金托管人等三個當事人，其中基金公司主要是在資金募集成功后負責資金擴募和收益分配，以及對基金管理人和托管人進行管理；基金管理人主要負責制定投資方案并實施，并對所投資企業進行監督和參與管理；基金托管人負責人保管所托管基金的全部資產，執行基金管理人發出的投資指令，監督基金管理人的投資運作。而股份制公司成立后董事會下設的“三農”金融發展委員會、運營管理部、托管部則可以實現上述三類角色功能?！叭r”發展委員會所轄的三農對公部負責信托項目的設計與實施、募集資金、信托資金的運作與管理；運營管理部則作為每個信托項目的日常管理人從設計、發行和跟蹤管理擔負不可推卸的責任；托管部負責信托資金和財產的托管。因此，農行目前的內設機構改革為實現農業產業投資基金的功能提供了可能。

三、農業產業投資基金的運作模式

（一）農業產業投資基金類型應選擇封閉式形式。從海外發展中國家和地區的基金業發展來看，基金普遍以封閉型起步，經過一段時間的探索和經驗積累，再搞開放型基金。我國的投資基金業發展十余年，的確走過不少彎路，因此本著謹慎性原則，基金應當采取封閉形式。另外目前產業投資基金賴以生存和發展的基礎是一個不成熟的證券市場，中國證券市場發展十余年，跌宕起伏不止，造成投資者心理素質極不穩定，在此條件下發展開放式基金是極其危險的，一旦證券市場發生劇烈波動，投資者必然擠兌資金，對基金的影響較大。由于農業投資基金屬于長期投資，短期內不可能持有過多現金，因此難以滿足大量投資者的變現要求，如果投資者把農業投資基金當作農業類上市公司的股票一樣頻繁的買進買出，必然會影響基金的正常運作，有違設立農業投資基金的初衷，嚴重時甚至會擾亂正常的金融秩序。

因此從我國證券市場的基本情況出發，應選擇封閉式基金，我們會更著重考慮基金的風險性，更注重投資有高預期收益率的保證，且挑選有良好市場前景的農業項目。對封閉式基金流動性差這一風險高發點，可以通過規范合理的項目選擇方式予以釋放，也可以通過上市解決投資者資產的流動性問題。

（二）農業產業投資基金募集應采取公募與私募相結合的方式。盡管美國等發達國家的產業投資基金大多采取私募方式，且規定人數不得超過100人，但這是美國的經濟水平所決定的。美國已經有一個相當富裕的階層。而我國公眾財富積累水平較低，雖然城鄉居民儲蓄存款高達12萬億元，可人均儲蓄總額不高，特別是工薪階層更是如此。為了動員公眾普遍參與產業長期投資，農業產業投資基金應采取公募方式，同時適應提高單個投資者參與的資金量，以解決籌資中可能出現的過度分散傾向?？梢詫C構、外資和富有的個人投資者為主要私募對象。

（三）農業產業投資基金組織形式應選擇公司型。契約型基金的優點在于設立運作方便，擁有專業化的管理服務。但契約型基金的投資者對基金如何運用資產及其決策通常不具有發言權，這也許是目前許多信托基金出現問題最根本的原因。當投資者將自有資金投向該信托后，失去了對基金的監督管理權力，極易造成資金濫用，大權旁落，最終出現資金損失。選擇公司型基金有兩點原因：一是公司型基金有利于發揮投資者的自主權。公司型基金的投資者即是公司的股東，股東有權對公司的重大決策發表意見，并以股息形式獲取投資收益。農業投資基金的股東中機構投資者會占很大比重，他們參與基金重大決策的愿望遠比證券投資基金強烈。尤其在我國農業開發資金極為緊張，如果采用契約型基金很難保證其管理人會將資金投入農業，而公司型基金有助于發揮投資者的自主權，確?；鹳Y產運用于農業，他們還可為基金提供良好的農業項目選擇，有利于基金的正常發展。二是公司型基金運作透明度高。公司型基金由于具備法人資格股東可以對基金管理者的投資行為進行有效的監督，并可通過監事會對其日常行為及重大決策中損害投資者利益的情況及時向股東通報，同時連續的信息披露制度使基金資產的運用在廣大投資者的密切監督下，高透明度的基金運作有助于保護投資者利益。

（四）農業產業投資基金的市場定位與投資方向。產業投資基金與證券投資基金不同，是以產業作為投資對象的基金。它的主要目的是吸引對某種特定產業感興趣的投資者，通過發行基金受益券募集資金，交由專家組成的投資管理機構運作，以支持這些產業的發展。其投資目標既追求長期資本利潤。也注重當期收入，是一種典型的成長與收入型投資基金。我國的農業產業投資基金是按照有關法規設立的投資金融工具。其經營宗旨是在嚴格遵循國家產業政策和證券市場規則的前提下，將募集的資金對農業產業化龍頭企業和具有市場潛力的項目進行股權形式的投資，促進目標企業和項目規?；?、專業化、集約化和商品化經營，提高目標企業的效益，并給投資者以豐厚的回報。

農業產業投資基金可選擇如下領域和項目：農業產業化和高新農技領域中的農食品精深加工與制造業項目；生物農業和優勢農產品繁育及生產基地建設項目；草飼畜牧業及牧草生產基地建設項目；生物能源、生物質原材料種植與加工、制造項目；生物藥物種植與加工制造項目；新興農用生產資料和涉農服務產業項目。 （五）農業產業投資基金的投資限制。各產業投資基金的投資限制大同小異，其主要目的是為了確保基金資產的流動性、安全性和收益性的統一。農業產業投資項目基金必須保證項目專用，實行封閉循環運作。如“中國航空基金”在投資限制中規定：不經股東大會同意，基金不得：（1）投資于某企業、合資公司、項目或計劃的投資基金凈資產額的20%；（2）變現任何投資的50%以上，或變現基金資產凈值的50%以上；（3）承諾或投資于承擔無限責任的項目；（4）尋求借款或予以基金借款以抵補基金資產，賣空證券或差價交易；（5）投資于上市證券（除非這些證券期初被用做未上市的）；（6）投資于其他基金、商品、期貨、期權或貨幣對沖交易；（7）取代被投資企業的管理或經理人的管理，及參與日常企業經營管理。

（六）農業產業投資基金的退出方式：通過上市運作、股權轉讓、收益權托管、資產證券化、清算等方式退出?；痦椖客顿Y通過企業上市退出的必要條件是該企業能夠實現成功上市，那么在投資前對項目企業的上市成功前景要做出全面分析。較為妥貼的退出方式就是以股權轉讓方式退出，一種是該項目企業進行股權回購，一種是將股權轉讓給第三方。收益權托管就是將基金將其投資的收益以信托的方式，委托給專業的信托機構，由信托機構代為管理和運用收益權收回基金投資的本金及利潤所得。資產證券化是指基金在進行項目投資后，通過一定的技術處理，重新組合這些投資，再由這些投資支持發行基金債券，通過所發行的基金債券收回基金的投資本金及利潤所得。當項目或者企業瀕臨破產，基金可通過破產清算，收回部分投入資金。

四、相關法規及政府在農業產業投資基金發起中的角色定位

（一）農業產業投資基金可依據的法律法規

我國目前有關基金的法規有《設立境外中國產業投資基金管理辦法》、《證券法》、《信托法》、《證券投資基金法》，還有一些部門性和地方性法規，如《深圳市投資信托基金管理暫行規定》、《深圳市創業資本投資高新技術產業暫行規定》、《產業投資基金管理暫行辦法》等。

2008年末，發改委將《產業投資基金管理辦法》草案已更名為《股權投資基金管理辦法》。目前，《股權投資基金管理辦法》討論稿已經開始向私募股權投資機構征求意見。這意味著，未來國內股權基金以及股權基金管理機構的設立與運作都將會有法可依。

（二）政府在農業產業投資基金發起設立中的角色定位

農行作為農業產業投資基金的發起人可以選擇單一主體發起，也可選擇兩個或多個主體共同發起設立。聯合其他組織包括其他銀行金融機構和企事業單位、社會團體等共同發起設立。

當前學者、專家根據國外政府參與產業投資基金市場運作經驗提出了政府為重要發起者的論斷，對此，筆者不敢茍同。誠然，像美國經濟高度發達的國家，政府在培育風險資本市場采取了大量行動，以直接資本的方式參與了相應產業發展。還有亞洲的韓國和一些西歐國家的政府以投資私人產業基金實現對目標公司投資、創立產業基金對目標公司投資或與私人機構聯合創立產業基金等方式直接參與對相應產業的資本供給，但是在市場經濟中，政府的定位就是良好綜合環境的締造者。我們借鑒發達國家的經驗，但是開始就明晰角色定位，有利于市場各方各司其職。我國政府在農業產業投資基金發起設立中的角色定位應體現在以下三個方面：

首先，做好農業產業投資基金發展法律法規的制定工作，使農業產業投資基金的發展有法可依、穩步推進。加速推進《股權投資基金管理辦法》正式出臺腳步，逐步修改《公司法》、《證券法》、《合同法》等涉及農業產業投資基金的相關法律法規。其次，拓寬農業產業投資基金的來源，同時建立多層次的資本市場。這是從農業產業投資基金的運作流程進行考慮的。投資主體的多元化可以避免以政府和國有企業為主的導向性投資趨勢，也可以滿足我國居民日益增長的投資需求，為私人資本的流動提供空間。而資本市場的日趨完善將為農業產業投資基金營造良好的退出機制，有利于投資者獲得收益進一步進行投資，也有利于農業產業投資基金的良性循環。最后，政府還應當充分發揮其對于農業產業投資基金的引導和扶持作用。政府不宜直接干預資金的運作，但可以根據發展規劃和區域政策對基金的審批和投資限制產生一定的導向作用。同時，根據投資產業指導目錄的規定，政府還可以對設立國家鼓勵發展的農業產業投資基金在稅收等方面給予一定的優惠政策，與國家農業產業政策相協調。需要指出的是，一旦社會已經形成創新氛圍和創新機制，政府就應該從廣泛的直接介入中脫身出來，轉而以政府特有的權利支持市場化的社會風險投資機構。支持的方式主要包括：資金支持和政策支持。例如，政府給予風險投資機構低息貸款，壯大社會風險投資機構的投資規模；政府對創新技術本身和風險投資機構給予環境支持等。

因此，我國政府在農業產業投資中的職能定位可以明確為有所為而有所不為。一方面，應當充分發揮政府的社會職能，在法律體系構建、資本市場培育、政策措施支持等方面有所進展。另一方面要克服投資者、主導者以及社會環境創造者角色混同的不利局面，為農業產業投資基金的健康發展做出綜合努力。

1、《設立中國特色農業產業投資基金構想》，作者：史張彰、秦富，刊于2005年8月《農業經濟》;

2、《產業投資基金運作方式及其配套改革，作者：馬勝杰、王彬生，刊于2001年第4期《首都經貿大學學報》；

3、《農業產業投資基金的政策選擇》，作者:陳穎、陳彤，屠梅曾，2006年第6期《安徽農業科學》；

4、《政府在產業投資基金中的社會職能凸顯》，作者：張正怡，第一財經日報。）

5、《農業產業投資基金的制度安排及風險管理問題研究》，作者：陳穎、陳彤，屠梅曾，2005年12月《黑龍江八一農墾大學學報》；

6、《現行規制下信托公司拓展產業基金的模式研究》，作者：馬亞明，2006年第4期《金融市場》。