【摘要】將城市軌道交通融資模式劃分為政府融資模式和市場化融資模式，提出了將城市軌道交通建設(shè)投融資與土地儲備機(jī)制相結(jié)合、國內(nèi)銀行境外籌資、設(shè)立城市軌道交通投資基金、民間主動融資以及地鐵與房地產(chǎn)捆綁式開發(fā)等新的融資模式。在對城市軌道交通項目的融資風(fēng)險因素識別的基礎(chǔ)上，提出了相應(yīng)的風(fēng)險規(guī)避措施。

【關(guān)鍵詞】城市軌道交通;融資模式;政府融資;市場化融資 長期以來，我國軌道交通發(fā)展緩慢主要是受資金困擾。由于城市軌道交通投資巨大，僅靠政府投資是不現(xiàn)實的。為了解決資金問題，加快我國軌道交通建設(shè)的步伐，國務(wù)院辦公廳下發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)城市快速軌道交通建設(shè)管理的通知》(國發(fā)辦[2003] 81號文)，提出實行投資渠道和投資主體多元化，鼓勵社會資本以合資、合作或委托經(jīng)營等方式參與軌道交通投資、建設(shè)和運(yùn)營。 1 城市軌道交通項目融資模式分析 城市軌道交通融資的基本模式有政府融資和市場化融資兩種模式。 1.1 政府融資模式 政府融資以政府信用為基礎(chǔ)，通過特定的政府融資主體展開，實行“政府職能、企業(yè)運(yùn)作”。其融資主體是經(jīng)政府授權(quán)，代表政府進(jìn)行軌道交通建設(shè)的具備法人資格的經(jīng)濟(jì)實體。 資金來源渠道主要包括: (1)政府財政撥付的資本金(自有資金)，包括各級政府的財政預(yù)算內(nèi)資金、城市建設(shè)基金、土地批租收入、人防專項資金、地方政府按規(guī)定收取的各種費(fèi)用及其他預(yù)算外資金等; (2)國債資金; (3)國內(nèi)政策性銀行的政策性貸款; (4)境內(nèi)外發(fā)行國際債券;(5)向外國政府或國際金融組織貸款; (6)依托于政府信用的商業(yè)貸款等。 政府投融資主體采用直接投資方式進(jìn)行投資，既可以采取獨(dú)資方式，也可以采取控股、參股或其他方式進(jìn)行。政府投融資主體代表政府以股權(quán)方式投入，其他企業(yè)的資金依法享有股東權(quán)益，一般不享有政府行政管理職能。 1.2 市場化融資模式 市場化融資是以企業(yè)信用或項目收益為基礎(chǔ)，以商業(yè)貸款、發(fā)行股票等商業(yè)化融資為手段，籌集資金并加以運(yùn)用的金融活動。 市場化融資的主要融資渠道有: (1)項目融資，包括PPP、BOT、BOO、TOT、ABS等; (2)國際金融機(jī)構(gòu)貸款，包括國際貨幣基金組織貸款、世界銀行貸款、亞洲開發(fā)銀行貸款等; (3)租賃融資; (4)國內(nèi)商業(yè)銀行的商業(yè)性貸款; (5)私募發(fā)起人、發(fā)行股票等股權(quán)融資; (6)依托企業(yè)信用發(fā)行企業(yè)債券; (7)留存收益等內(nèi)源融資; (8)國外政府貸款。 1.3 政府融資模式與市場化融資模式的比較 政府融資能依托政府財政和良好的信用，快速籌措到資金，操作簡便，融資速度快，可靠性大。其融資量的大小，取決于政府的財政能力和所能提供的信用程度。缺點是對政府財政產(chǎn)生壓力，受政府財力和能提供的信用程度所限，融資能力不足;不利于企業(yè)進(jìn)行投資主體多元化的股份制改制，不利于企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制。 市場化融資可以吸收其他投資者參與項目建設(shè)，減輕對政府財政的依賴，完成投資主體多元化的股份制改造。缺點是融資速度慢;企業(yè)信用融資受企業(yè)信用程度所限，融資能力有限;可靠性較差，操作復(fù)雜。 2 探索新的融資模式 2.1 城市軌道交通建設(shè)投融資與土地儲備機(jī)制相結(jié)合 根據(jù)城市總體規(guī)劃、土地利用總體規(guī)劃、軌道交通規(guī)劃，政府土地儲備機(jī)構(gòu)對軌道交通站點周邊一定范圍內(nèi)土地進(jìn)行儲備，通過土地儲備運(yùn)作機(jī)制，將土地增值收益納入土地儲備專項資金，支持軌道交通的建設(shè)。 其運(yùn)作的基本思路是:政府部門劃出站點周邊一定范圍的土地資源，明確軌道交通建設(shè)單位、土地儲備機(jī)構(gòu)對站點周邊建設(shè)區(qū)、實施區(qū)和控制區(qū)范圍，將納入儲備與投融資機(jī)制的土地分期、分批地由授權(quán)成立的土地儲備運(yùn)作機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)開發(fā)，由該機(jī)構(gòu)和政府取得地塊的控制權(quán)。在土地開發(fā)過程中，土地儲備機(jī)構(gòu)承擔(dān)部分投融資責(zé)任，由其融資后實施土地收購、儲備和整理開發(fā)，將生地變熟地，再在土地一級市場上進(jìn)行公開招、投標(biāo)，將土地轉(zhuǎn)讓給土地經(jīng)營者(大多為房地產(chǎn)開發(fā)商)，獲得土地開發(fā)升值效益，部分專項資金用于投融資，部分進(jìn)入土地儲備基金。 2.2 國內(nèi)銀行境外籌資 中國建設(shè)銀行為上海軌道交通明珠線(一期)工程項目，在境外籌資10.8億法郎的法國政府混合貸款。其中包括中國建設(shè)銀行與法國外貿(mào)銀行的政府貸款、中國建設(shè)銀行與巴黎國民銀行牽頭的幾家法國銀行的出口信貸。中國建設(shè)銀行作為貸款的轉(zhuǎn)貸行，法國巴黎國民銀行、法國興業(yè)銀行、法國巴黎巴銀行作為出口信貸的主、副牽頭行，法國外貿(mào)銀行作為政府貸款的代理行。此種做法值得國內(nèi)其他城市借鑒。 2.3 設(shè)立城市軌道交通投資基金 投資基金是一種機(jī)構(gòu)性集體化投資工具和融資方式，基金發(fā)起人以發(fā)行受益憑證或股份的形式將眾多小額投資者的資金聚集起來交由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)管理，通過組合投資方式以獲得投資收益和增值。 通過設(shè)立城市軌道交通產(chǎn)業(yè)投資基金，可以在較短的時間內(nèi)籌集到較大規(guī)模的長期建設(shè)資金，實現(xiàn)儲蓄向投資的有效轉(zhuǎn)化，并以股權(quán)形式投資于城市軌道交通領(lǐng)域。不僅大大增加了社會閑散資金的投入，降低了資金風(fēng)險，而且可以直接提高項目資本金比例。我國的國民儲蓄已經(jīng)突破13億元人民幣，并繼續(xù)呈現(xiàn)高增長態(tài)勢，如果能夠化儲蓄為投資，就能為產(chǎn)業(yè)投資基金提供豐富的資金供給。此外，各類公益性基金和保險基金、養(yǎng)老基金也可以為城市軌道交通產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展開拓另一條重要的資金渠道。 2.4 民間主動融資 民間主動融資PFI (Private-Finance-Initiative)是以私人資本和貸款方式進(jìn)行融資的。通過招投標(biāo)，獲得特許權(quán)的民間財團(tuán)負(fù)責(zé)項目的開發(fā)建設(shè)和維護(hù)，并在特許期結(jié)束時將所經(jīng)營的項目完好地、無債務(wù)地歸還政府，屆時政府可以自己繼續(xù)經(jīng)營也可以在項目的有效壽命期內(nèi)另行招標(biāo)。這種方式目前在國外許多國家得到應(yīng)用，如:芬蘭的收費(fèi)公路、瑞典的輕軌鐵路、葡萄牙的橋梁、西班牙和以色列的高速公路等。我國香港特別行政區(qū)的西區(qū)海底隧道由西區(qū)海底隧道股份公司采用PFI方式于1997年建成，價值75億港元。由于我國民間資本存在著巨大潛力， FPI模式將隨著我國投資與法律體制的完善而在軌道交通項目建設(shè)中起到重要的作用。