三類股票市場的區別

主板市場 第二市場 新市場 公眾持股 25%以上 10%以上 20%以上 2000年首次上市籌資 83億歐元 02億歐元 04億歐元 財務披露要求 3年業績 2年業績 ——— 特殊要求 —— —— 6個月內鎖定全部股票，1年內鎖定80%的股票

在第二市場上市的企業共有339家，在新市場上市的股票共有164家，第二市場企業的平均規模大約是新市場企業平均規模的2倍（2002年6月末數字）。自1996年至2002年6月末，第二市場和新市場的上市企業的籌資總額分別為26170和28950億歐元。2002年1~6月，在主板、二板和新市場上市的公司數量分別為：1家、5家和2家，籌資額分別為25.4億、1.38億和1800萬歐元。 新市場在1998~2000年的3年間十分火爆，特別是2000年一年的籌資量就超過了其它年份的總和達到16640億歐元。但是2001年之后，隨著世界范圍內的股泡沫破滅，新市場情況迅速惡化。2001年籌資額便銳減至1729億歐元，2002年上半年僅為180億歐元。由于高新技術企業本身所特有的技術和市場風險較大、企業內部組織不健全等特點，在市場狀況惡化時往往最先受到沖擊，損害也最大。在2000~2002年上半年的兩年半間，新市場的股票指數分別增長了-2.6%、-62.71%和-33.27%，第二市場指數的增長為15.6%、-19.07%和2.02%，主板市場則分別為8.5%、-22.36%和3.99%。顯然，新市場股票的波動遠較傳統行業的股票為大。由于歐洲交易所已于2001年6月上市，出于業績的壓力，交易所并不愿意組織操作成本高、交易風險大的高新技術型小企業的上市交易。 自由市場是獨立于有組織市場之外的、不受法規控制的市場。這個市場沒有任何股票市場的組織和運轉規則，任何企業只要愿意就可以上市交易，任何一個股東持有的股票如果在企業內部無法轉讓也可以到這個市場來出售。有的企業因為希望以后能夠在正規交易所上市，會參照交易所的規則行事，但這完全是自愿的，交易所對之也不承擔任何責任。由于該市場沒有支付清算系統，交易違約的現象也時有發生。總之，這是一個投資風險極大的市場。有鑒于此，法國有人提出應對之加以規范。目前該自由板塊由歐洲交易所管理，但所謂管理，也僅限于允許在自由市場上市的股票使用歐洲交易所的報價系統，只是交易組織上的有限規范而不是法規意義上的行為規范。在自由市場掛牌的企業一度曾達到3000多個，現經過清理，還剩下1000多家，其中一半以上沒有交易。 目前對于自由市場的作用，在法國內部還存在爭論。有的企業認為在這個市場中可以有組織市場的操作和規則，為最終進入證交所作好準備。但也有的企業和投資者認為，這一板塊并無存在的價值。而交易所的態度是不拒絕、不宣傳、不推銷、也不作為本市場的產品對待。 （二）德國 德國新市場創建于1997年3月，其設立初衷是為投資者、高新技術企業提供一個更加直接和方便的投融資場所。在新市場創立的最初幾年，的確為中小企業提供了新的融資機會，共有343家公司成功上市，其中絕大多數是小公司。但是，網絡股泡沫的破滅同樣給德國新市場帶來巨大的負面。加上新市場在設立之初并沒有對上市企業進行嚴格的審查，致使許多缺乏發展前景的公司得以進入，有些公司甚至虛報業績欺騙投資者（例如德國遠程通訊技術公司近4年的營業額有80%是虛報的），嚴重打擊了投資者的信心。目前綜合指數已從兩年半以前9665.8的最高點跌至300多點，市值損失達到96%以上，現存290余家上市公司已基本沒有交易。2002年9月26日，德意志證交所宣布最遲將于2003年底之前關閉新市場。 據德國專家介紹，由于德國稅法對權益資本比較歧視，私人購買股票須支付高額所得稅，因此德國的小額股票市場并不發達，中小企業主要是從銀行獲取資金的（德國的大企業平均至少有30%以上的資金來源于股票，而僅有15%的中小企業資金中20~30%來源于股票；25%的中小企業有10~20%的資金來源于股票；40%的德國中小企業不足10%的資金來源于股票）。但是隨著競爭的加劇，銀行方面重新估算小額信貸的成本之后，發現經營中小企業貸款業務并不合算，因此德國銀行對待中小企業貸款的態度開始由寬松轉為嚴格，中小企業不得不轉向資本市場特別是非正式市場尋求資金。由于認識到小額股票市場對于發展中小企業的重要性，不久前，國家控股的政策性銀行KFW（德國復興銀行）設立了德國證券交易有限公司，專門為高成長企業提供融資機會。該公司通過組織推介會、研討會等方式，向投資者推薦新公司以促進投資活動。