論文摘要：自2010年10月以來，央行五次提高存款準備金率、三次加息，反映出貨幣政策進入頻繁調整期。貨幣政策也由適度寬松轉變為穩健貨幣政策。貨幣政策的調整不僅對商業銀行經營產生直接影響，而且對中小企業也將產生重要影響。本文進一步闡述了對實施穩健貨幣政策有效性的重新認識，分析了貨幣政策轉變后基層銀行經營的主要特點及中小企業面臨新的困難，提出貨幣政策轉變后基層銀行應對策略。

論文關鍵詞：貨幣政策轉變，有效性，銀行經營特點，策略

一、對實施穩健貨幣政策有效性的幾點認識

2011年我國實行穩健的貨幣政策和積極的財政政策，這對于保持我國經濟持續平穩較快增長是非常及時和十分必要的。實施穩健的貨幣政策要從過去較為寬松的貨幣信貸條件向常態回規。因此，穩健貨幣政策要取得預期效果，必須與其他宏觀政策相互協調，把握好力度。迫切需要加深對貨幣及其相關配套政策的再認識，以適應當前不斷變化的宏觀經濟形勢。

（一）實施穩健貨幣政策，必須發揮信貸政策的特殊作用。穩健貨幣政策是通過中央銀行運用各種政策工具調節貨幣供應量，影響利率及經濟中的信貸供應程度來間接影響總需求，以達到總需求與總供給平衡，進而實現穩定幣值、物價和控制通貨膨脹的最終目標。信貸政策則是按照扶優限劣的原則，以實現信貸投放結構不斷優化，促進經濟結構調整、科技進步、社會資源優化配置為主要目標。然而，兩個政策既有聯系又有區別，它們是相輔相成，相互促進的關系。從調控內容和目標看，貨幣政策主要著眼于調控總量，通過運用利率、匯率、公開市場操作等政策性工具借助市場平臺調節貨幣供應量和信貸總規模，促進社會總供求大體平衡，從而保證幣值、物價穩定、抑制通脹。信貸政策主要著眼于解決結構問題，通過引導信貸投向，調整信貸結構，促進產業結構調整和區域經濟協調發展。從調節手段看，貨幣政策調節工具更市場化一些。而信貸政策的有效實施，不僅要依靠經濟手段和法律手段，必要時還須借助行政手段的調控措施。貨幣與信貸政策的緊密關系，決定了當前我國在間接融資占絕對比例的融資格局下，信貸資金的結構配置和使用效率很大程度上決定著社會資金配置結構和運行效率。因此，信貸政策的實施效果，極大影響著貨幣政策的有效性，對于疏通貨幣政策傳導渠道，提高穩健貨幣政策效果發揮著積極促進作用。所以，在實施穩健貨幣政策背景下，要正確處理好穩健貨幣政策與信貸政策的辯證關系，不僅要運用穩健貨幣政策去管理通貨膨脹，更要擅于運用信貸政策來調解產業結構，積極主動發揮信貸政策的特殊作用，進而實現穩健貨幣政策目標。

（二）實施穩健貨幣政策，必須以優化信貸結構為核心。2011年穩健貨幣政策內涵為，“增強金融調控的針對性、靈活性、有效性，把穩定價格總水平放在更加突出的位置。要按照總體穩健、調節有度、結構優化的要求，綜合運用多種貨幣政策工具，把好流動性這個總閘門，引導貨幣信貸向常態回歸，實現合理適度增長。要把信貸資金更多投向實體經濟特別是“三農”和中小企業，促進經濟結構戰略性調整。要健全多層次資本市場體系，提高直接融資比重，保持社會融資總量的合理規模。要進一步完善人民幣匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。其中信貸結構優化是核心要件。只有切實調整信貸結構，嚴格控制高污染、高能耗以及產能過剩行業等國家產業政策和信貸政策限制領域的信貸，大力增加國家產業發展的重點領域和經濟社會發展薄弱環節的信貸支持，才能在控制信貸規模的同時，確保經濟社會發展的合理信貸需要，才能真正確保信貸總量適度，也才能真正有效地防控金融風險。只有對不同的部門實施差別化的信貸結構調整，才能避免穩健貨幣政策在傳導過程中偏離目標，從而保證穩健貨幣政策的執行效果。在落實穩健貨幣政策時，對于過度投資、投資低效、風險較大的部門，比如高耗能行業、投機性房地產需求等，人民銀行和銀行監管部門要通過各種工具和手段，抑制商業銀行貸款投放。對于戰略性產業、經濟中薄弱環節，比如低碳經濟、民營經濟和農業，則要引導商業銀行加大信貸支持。

（三）實施穩健貨幣政策，必須保持宏觀政策相對穩定。2008年以來的兩年多時間內，我國的宏觀經濟政策經歷了前所未有的大起大落。2008年上半年為防止過熱實行了從緊縮貨幣政策，隨著8月份金融危機全面爆發，財政、貨幣政策轉為極度寬松，宏觀刺激政策持續了大約一年之后，2009年保增長的目標得以實現。到2010年，隨著世界經濟逐步復蘇和我國經濟回升向好的勢頭不斷鞏固，國內出現了通貨預期強化和通脹壓力上升的苗頭，宏觀政策開始逐步收緊，轉以抑制潛在的過熱風險，貨幣政策也由適度寬松調整為穩健貨幣政策。以上宏觀政策的不斷變化，雖然是應對宏觀經濟形勢不斷變化的需要，同時卻加重了各方面政策執行的難度。在當前通貨預期強化和通脹壓力上升下，宏觀政策當然要因時而動，但更應該保持相對穩定。要從長遠的視角來觀察我國的問題，摸清我國的實際情況，兼顧眼前與長遠，才能夠作出比較準確的判斷，才不會出現頻繁的、過度化的政策調控。尤其是對一些戰略性問題，更要從長計議，探索出一套適應我國國情的、持續的、相對穩定的穩健貨幣政策。

（四）實施穩健貨幣政策，必須有宏觀政策部門主動配合。實施穩健貨幣政策特別是優化信貸結構，需要差別化金融調控工具和監管、財政、稅務、產業多部門的協調配合。人民銀行可以通過差別化的法定存款準備金率、定向票據、再貼現、公開市場操作等工具，選擇性地放松或收緊商業銀行貸款的資本約束和流動性約束，以此引導商業銀行的信貸行為。銀行業監管部門要主動協調貨幣政策目標和監管目標，靈活使用監管工具。在金融結構調整體系中，銀行監管作為商業銀行貫徹執行中央銀行貨幣政策調整的一個重要外部環節，其職能不僅要在事中和事后發現紕漏和糾正錯誤，還應在事前有效配合穩健貨幣政策，積極發揮約束和導向作用。

二、貨幣政策轉變后基層銀行經營的主要特點及中小企業面臨的新困難

（一）基層銀行經營的主要特點。從2010年四季度至今，央行已四次上調存款準備金率并三次加息，加快了貨幣政策回歸穩健步伐。隨著宏觀調控力度的逐步加大，主要銀行經營及風險管理政策出現調整，引發基層行經營呈現出新的特點：一是營運資金較緊，攬存壓力加大。穩健貨幣政策背景下的信貸規模適度控制、存款準備金率上調、加息和通脹預期，使銀行面臨信貸規模下降和利潤空間收縮的壓力，不得不調整業務結構，尋求新的收入和資金來源。2010年10月以來，央行五次提高存款準備金率，法定存款準備金率的不斷調高，主要銀行系統內部資金集中的力度也在加大，基層分支機構的流動性收縮來得更快、更猛。目前我國負利率的問題依然存在。在負利率導致的社會儲蓄意愿低迷的情況下，僅維持現有存貸比，銀行就要付出更多的攬存努力。導致部分銀行不斷推出帶有明顯存款性質的各類理財產品，通過基層行吸引市場資金，緩解銀根抽緊后可能面臨的流動性困難。二是信貸規模壓縮，額度控制加強。2010年12月以來，國家實施了積極的財政政策和穩健的貨幣政策，各銀行機構總行普遍對授信規模和信貸增速實施了一定控制，由此導致部分銀行分支機構前期簽訂的一些授信協議、承諾難以按原有額度、期限、利率等條件兌現。2010年底開始，各大型銀行已普遍開始收緊信貸，進入今年年初，規模從緊趨勢顯現。信貸規模收緊，銀企博弈格局發生變化，根據借款企業綜合貢獻狀況采取差別化的信貸政策，原先的非核心客戶、邊緣客戶將面臨“被壓縮”、“被清退”的局面。另一方面，基于銀行發展戰略、風險防控的角度考慮，將緊缺的信貸資源主要投向于目標核心客戶、大規模集團型企業，并且要求借款企業落實足值的不動產抵押，提供與貸款規模相匹配的資產支持，進一步推高了信貸政策的準入門檻，原先游離于信貸準入政策邊緣的借款企業將會面臨“出局”的尷尬境地。信貸規模的收縮導致借款人甚至部分重點優質中、小企業客戶的信貸需求較難滿足。三是市場轉向賣方，信貸門檻抬升。信貸規?？刂?，使信貸資金成為市場稀缺資源，銀行在貸款風險定價中處于有利地位，在客戶選擇上得以實行更嚴格的行業限制、更高的擔保條件、更高的利率以及更多附加條件，有的貸款品種利率不斷上浮仍然供不應求，貸款定價中的額度溢價飆升迅猛。信貸市場轉向賣方，一方面給銀行帶來了超額收益，另一方面也為銀行調整客戶機構，篩選優質客戶，特別是發現有增長潛力的中小企業客戶創造了條件，對促進轉變經濟增長方式，優化以有效利用信貸資源配置，彌補因規模受控可能帶來的收益減少產生重要影響。四是管理面臨壓力，潛在風險滋生。隨著貨幣政策從適度寬松轉向穩健，銀行信貸規模收縮，使銀行經營管理面臨更多不確定性，對風險管理提出了新的挑戰。面對目前國際國內形勢的復雜多變，各類風險交織的情況下，任一風險應對、處置不力，都可能影響銀行形象和聲譽，引發聲譽風險。此外，在難以正常融資的情況下，由于借款人的資金需求難以適時得到持續滿足，在信貸寬松條件下長期依靠借新還舊和滾動貸款維持經營資金鏈正常運轉的個人和公司客戶可能面臨資金斷鏈的風險。部分資金鏈緊張的企業很可能鋌而走險，利用銀行漏洞獲取資金。而一旦發生案件極易使公眾對銀行管理能力產生懷疑，動搖市場信心，引發聲譽風險。

（二）中小企業面臨的新困難。我國貨幣政策由適度寬松轉為穩健后，中小企業將面臨三方面的困難：一是供求矛盾加劇，中小企業獲取貸款難度增加?？偭恳幠Ｊ站o，信貸資金供求缺口擴大已成不爭事實。值得關注的是，貸款規模收縮比例在大、中、小型企業之間存在明顯的差異性?；陲L險、收益、成本等方面考慮，銀行往往采取“保大壓小”的結構調整策略，使得中小企業獲取貸款的難度增加。多數中小企業面臨貸款難、資金保障壓力大的同時，還面臨招收員工難、原材料漲價、匯率波動大等困境，“大單、長單”的接收意愿下降，經營導向趨于短期化、投機化，將對制造、外貿等實體產業產生深遠影響。二是融資成本上升，中小企業財務壓力明顯加大。信貸供求關系偏緊導致借貸利率走高，民間借貸利率進一步上升。銀行短期貸款基準利率上升，中小企業貸款利率上浮已呈常態化，個別貸款甚至上浮幅度更大。利率上浮的貸款品種主要集中于與中小企業高度關聯的個人經營貸款、小企業貸款等品種，廣大中小企業成為融資成本上升的“聚焦點”、“重災區”，成為貨幣政策轉向、貸款規模收緊形勢下的主要“被調控對象”，與政策基調相違背。多數中小企業財務實力弱、盈利空間小，難以承受長期的高息成本，容易出現資金鏈斷裂和案件風險。三是融資壓力傳導，行業中游企業將面臨更大的資金壓力。規模收緊下，行業上游企業基于市場優勢地位，以延期付款方式，將財務成本轉嫁至中游企業。處于行業下游的中小企業基于目前的融資困境，也通過原材料、配件等供銷渠道向中游核心企業傳導融資壓力，致使行業中游企業面臨上、下游企業的雙重資金壓力。

三、貨幣政策轉變后基層銀行應對策略

（一）把握實施穩健貨幣政策的宏觀政策取向。2010年中央經濟工作會議指出：“2011年宏觀經濟政策要積極穩健、審慎靈活，重點是更加積極穩妥地處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期的關系，加快推進經濟結構戰略性調整，把穩定價格總水平放在更加突出的位置，切實增強經濟發展的協調性、可持續性和內生動力”。宏觀經濟政策是建立在對我國基本國情準確判斷后提出的，應當認真貫徹落實。一是實施穩健貨幣政策的宏觀政策取向是我國經濟社會發展的客觀要求。中國是一個發展中的大國，經濟、社會、文化、民生以及快速發展的工業化、城鎮化進程，都需要大量建設資金，在間接融資占絕對比例的融資格局下，實施穩健的貨幣政策就顯得非常重要。面對地方政府難以抑制的發展沖動，以及全面完成節能減排、房地產調控、清理地方融資平臺貸款和淘汰落后產能等任務，只有實施嚴格的信貸政策，才能規范信貸投向，優化信貸結構，促進產業結構調整和區域經濟協調發展。對于不符合國家政策支持方向、產能過剩的行業盡管其有信貸資金需求，銀行要執行嚴格的信貸政策，在信貸上予以控制，積極主動配合國家宏觀政策，嚴格控制“兩高”行業和產能過剩行業的貸款。二是堅持信貸政策和有效監管相結合。實施穩健貨幣政策的宏觀政策取向，是巧妙運用“看的見的手”和“看不見的手”進行宏觀調控的具體體現。幾年來，作為一只“看不見的手”的貨幣政策承擔了太多職能，包括總量調控和結構調整的職能。然而，由于貨幣政策傳導機制不暢通、市場主體不健全、政府管理經濟目標考核不科學，尤其是缺乏像信貸政策這樣一只比較嚴格的“看的見的手”的積極配合，常常出現一“松”就亂、一“緊”就死的局面。這說明嚴格的信貸政策和有效監管，是實施穩健貨幣政策真正的關鍵，否則，政策設想再美好，實施起來可能只會是徒勞，一定程度上信貸政策和有效監管的成效決定貨幣政策執行的成效。所以，要改變過去單向調控貨幣供求的方式，巧妙運用“看的見的手”和“看不見的手”進行宏觀調控，消除由于過緊或過松對經濟產生的消極影響，確保2011年的銀行信貸增長恢復到平常水平又不對經濟增長造成負面影響。

（二）為基層銀行執行穩健貨幣政策創造良好的外部環境。一是政府部門要加大政策扶持力度。完善擔保機制，建議各級政府按照中小企業上繳稅收的一定比例計提專項資金，注入政策性擔保公司，補充“臨時還貸扶持基金”，形成以“擔保支持—中小企業發展—稅收增加—擔保增強”主線的循環互動機制?？刂迫谫Y成本，在推進財政貼息制度基礎上，建議人行對中小企業貸款的上浮幅度作適當限制，防止宏觀調控政策“誤傷”中小企業。加強財政扶持，加大中小企業貸款利息收入的稅收減免力度，強化差異化核銷政策，進一步調動銀行信貸支持的積極性。深化信用體系建設，整合中小企業在人行、工商、稅務、司法機關的各類信息，實現信息共享，加大違約成本，優化區域金融環境。二是加大監管推進力度。加強監管引領，促使銀行及時轉變思想理念，提高發展小企業貸款的積極性和主動性；加大考核力度，將中小企業貸款發展要求納入監管考核體系，考核結果與監管評級、準入審批、檢查頻率等管理措施相掛鉤，進一步增強監管激勵效果；強化集中度風險監管，進一步加強大戶貸款、集團授信監管，加大違規貸款、超限額貸款的處罰力度，糾正銀行“壘大戶、傍大款”的不當傾向；加強輿論引導，持續開展“送金融知識下鄉”活動，幫助中小企業主增強信用意識，全面了解信貸政策，落實誠實申貸、用貸原則，為中小企業貸款發展創造良好的社會環境。三是中小企業要強化“自主管理”能力，提高經營管理水平。中小企業貸款持續、快速、穩定發展需要銀企雙方共同努力。當前環境下，中小企業要圍繞“提升自主管理能力”，著重做好兩個層面的工作。一方面，要擺正經營發展理念。堅持長期穩健經營理念，加強融資風險管理，配合銀行落實貸款新規，以實際行動體現企業方面的合規意識、誠信意識、合作意識，增強銀行支持的信心。另一方面，要提高內部管理水平。優化產供銷運營體系，規范財務核算制度，加強賬戶和資金往來管理，完善經營管理信息的披露機制，盡快扭轉信息不對稱的現狀。嚴格做到三個“不”，即：不提供虛假報表蒙蔽銀行，不利用關聯交易套取貸款、不利用同名劃轉挪用資金，增強銀企合作的基礎。

（三）基層銀行要盡快適應貨幣政策調整的要求。針對貨幣政策轉向條件下基層銀行經營活動的特點，各上級行和銀行監管部門必須保持高度關注，幫助基層行盡可能平穩地適應貨幣政策調整的要求，在新的貨幣政策條件下平穩健康運行。一是增加商業銀行內部規模調度的彈性。要在統一規模和資金調度的框架下，更多地運用經濟資本占用考核等更具有彈性和靈活性的考核與調控手段，根據不同機構和地區經濟及銀行業務發展情況，總量從緊下，分層、分區系統內調控把握信貸投放節奏和力度，防止銀行系統內部規模管理“一刀切”給基層行資金運營管理和正常信貸業務活動帶來嚴重不良影響。二是用好賣方市場下銀行信貸結構優化的機遇。各級銀行要抓住信貸額度階段性趨緊的機遇，重點支持節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車七個產業，重點滿足符合產業和信貸政策導向、綜合收益好、忠誠度高的客戶的合理需求，重點支持中小企業，對中小企業貸款規模實行專項管理、單獨控制，以權限下放、單列考核為重點，大膽嘗試供應鏈融資、小額保證保險貸款等新型融資模式。會同有關政府部門打通存貨、知識產權、特許經營權抵質押業務運行鏈條，加大擔保方式創新力度為中小企業貸款平穩、較快發展提供資源保障。同時，對存在潛在風險和重點調控行業的存量客戶，認真研究制定清收和退出計劃，以此緩解增量計劃不足的矛盾，加大平臺貸款、集團客戶和房地產貸款的管控力度，加大不良貸款清退力度，騰出資源支持實體經濟發展和用于補充小企業貸款規模。三是適時開拓新的利潤增長渠道。信貸規模的嚴格控制對基層銀行主要依靠利息收入的發展模式形成了較大的挑戰。要維持近年來利潤快速增長的勢頭，必須加快基層行的金融創新步伐，根據當地金融服務的實際需求推出更多的、新的金融產品，大力發展涵蓋企業和個人的理財、基金、國內信用證、國際結算等資本占用較少，收益水平較高的中間業務，提高產品滲透度，用多樣化的金融服務代替單一的信貸支持，推進收入多元化，緩解宏觀調控對銀行盈利水平的沖擊。

（四）執行穩健貨幣政策基層銀行需防控聲譽風險。穩健貨幣政策下使銀行面臨信貸規模下降和利潤空間收縮的壓力，不得不調整業務結構，尋求新的收入和資金來源。這一過程中，若營銷宣傳不規范、信息披露不充分、消費者利益保護不到位，極易引發聲譽風險。為此，銀行要適應貨幣政策調整的要求，加強聲譽風險管理。一是完善聲譽風險管控體系。銀行要把加強聲譽風險管理提高到戰略高度，納入全面風險管理體系，統籌加以考慮，科學制定商業銀行聲譽的戰略規劃和行動方案。建立健全聲譽管理機構，完善聲譽風險管理機制與流程，適時、全面監測銀行聲譽狀況，提升聲譽風險管理水平。加強聲譽風險文化建設，強化全員聲譽風險意識，提升風險應對能力，營造聲譽風險管理的良好氛圍。二是強化市場紀律的自我約束。堅持誠信經營原則，進一步完善服務程序公示制度，誠實、正確介紹服務產品，審慎做出授信承諾和實施授信行為，出現確實無法實現服務承諾情況時，應給予滿意、誠懇的答復，避免因盲目承諾難以兌現而產生的聲譽風險。注重互利互惠、長遠發展，合理簡化服務程序，整合收費項目，減少短期行為，并充分履行對金融消費者的告知義務，充分尊重消費者的消費意愿。完善客戶關系管理，完善客戶投訴處理工作機制，及時向利益受到損害的消費者提供便捷、快速的協商渠道，防止消費者極端行為，避免負面輿情。三是加強合規管理。以強化合規建設為依托，進一步完善合規風險管理機制，有效識別、監測、評估、報告合規風險，從而提高合規管理和業務規范化水平，有效避免聲譽風險。四是加大輿論引導力度。加強輿情監測，關注并及時引導正確的公眾輿論。加強與各類新聞媒體的溝通，積極回應媒體，引導媒體客觀公正地報道事件，避免誤導公眾。

2 谷秀軍，實施穩健貨幣政策，著力提高針對性靈活性有效性[N]，金融時報2011.02

3 高小瓊，切實提高基層央行貫徹穩健貨幣政策的執行力[N]，金融時報2011.02

4 周軒千，貨幣政策:“穩健”不是“從緊”[N]，上海金融報2010.12