一．全球化所帶來的全球經(jīng)濟不穩(wěn)定

經(jīng)濟全球化特別是金融全球化，使各國經(jīng)濟相互依賴、相互影響、相互促進，作為一個整體的依存性的空前提高，經(jīng)濟、金融波動和危機的傳導(dǎo)性急劇增長.沒有一個民族國家與經(jīng)濟體可以在閉關(guān)鎖國的條件下孤立地單獨生存與發(fā)展，也沒有任何一個民族國家或經(jīng)濟體可以采取某種措施，單獨損害別人而不同時損害自己。它們之間的整體依存性不可能是均衡對等的，發(fā)達國家比發(fā)展中國家占有優(yōu)勢。

東南亞金融危機突出地暴露出金融的極其脆弱性。一旦人們喪失信心，金融體系立刻癱瘓。金融活動的全球化與金融監(jiān)管國別化的矛盾日益突出。產(chǎn)生無序金融活動和金融資源的過度開發(fā)，形成監(jiān)控盲點，加劇了投機性、避稅性、洗錢性金融活動的負效應(yīng)。以趨利性和流動性為特征的國際游資，以搞垮某一經(jīng)濟體經(jīng)濟、金融社會秩序為目的進行惡意炒作。一國宏觀經(jīng)濟長期失衡，難免受到國際金融資本沖擊，亞洲國家在金融危機前都存在:貿(mào)易條件惡化和經(jīng)常帳戶赤字，對全球資本市場的依賴程度提高，外債對外匯儲備的比率提高；金融部門監(jiān)管不力，裙帶資本主義盛行；企業(yè)自有資金少，依靠高水平杠桿融資，1996年泰、韓、印尼企業(yè)的債權(quán)對股權(quán)之比分別為185%，325%，和183%，房地產(chǎn)和股市的泡沫較大。

金融全球化急劇提升一個經(jīng)濟體的資源配置能力與效率，也迅速累積系統(tǒng)性風(fēng)險。風(fēng)險可轉(zhuǎn)嫁給所有經(jīng)濟體、經(jīng)濟人，供給者只承擔(dān)其中極小的一部分。利益少數(shù)人得，風(fēng)險所有人分擔(dān)。這種不對稱性使金融泡沫化具有十足的內(nèi)在利益驅(qū)動和不可遏制的勢頭。在這一金融博弈中，發(fā)達國家占有明顯的利益與優(yōu)勢。

二．美國經(jīng)濟與全球經(jīng)濟失衡

美國經(jīng)濟的高增長，低物價，全球化，同時孕育內(nèi)在矛盾，金融風(fēng)險在積累。

第一，高消費。

大量外資涌入美國，股市一路飆升，美國家庭金融財富增長兩倍，消費開支增加，家庭儲蓄率1995年為6·8％，1997年3·8％，1998年0·2％，1998年－0·02％，1999年－0·6％。

一旦美國股市泡沫破滅，資產(chǎn)價格下跌、債務(wù)負擔(dān)加重，個人儲蓄便會反彈，如回升到占GDP1％的水平，從2000年到2004年美國經(jīng)濟的增長率就會下降到0．4％，儲蓄要與巨大的個人債務(wù)平衡，否則在資產(chǎn)縮水的情況下，個人債務(wù)會膨脹到為個人收入的兩倍。若要達到一個基本的平衡，私人儲蓄必須上升到4％，美國經(jīng)濟將進入嚴重的衰退，失業(yè)率也將達到11％以上。

第二，高債務(wù)。

以金融資本主導(dǎo)的美國經(jīng)濟出現(xiàn)了“從紙到紙”的循環(huán)：美聯(lián)儲發(fā)行紙幣支付巨額貿(mào)易逆差－－各順差國再以得到的美圓購買美國發(fā)行的其他類型的紙：政府債券或公司股票－－美圓回流進入美國資本市場，支撐美國的資本經(jīng)濟持續(xù)繁榮。公司和個人債務(wù)飛速增長。90年代初期非金融公司債務(wù)年增長率5％，1995～1999年12％，家庭債務(wù)總額以10％速度上升，1999年負債6．3萬億美元，個人債務(wù)總額占家庭收入的比重達到82％。與年上升12％的股市財富相比，年增2％的工資收入微不足道，美國人才敢如此借貸和花錢。截至２０００年３月，外國投資者擁有美國資產(chǎn)包括：購買美國股票1。4萬億美元，占美國股市市值的７％；擁有美國公司債券9000億美元，占公司債券的20％；持有聯(lián)邦國債1。3萬億美元，占聯(lián)邦國債的3。5％；直接投資1。2萬億美元，占５---８％。美國所需資金的很大一部分靠外資流入。

第三，高股價。

1995年以前，美國股市的平均市盈率在13倍以下，1997年27倍，1998年35倍，1999年一季度38倍。1995年，美國股市收益的46％是來自于利潤，54％是來自于資產(chǎn)溢價，而由于利潤增長停滯和股市市值飆升，1997和1998年則全部來自于資產(chǎn)溢價。

美國大牛市是以高科技股票帶頭上升的，符合股票價格"超前反映未來收益"的性質(zhì)，但是高科技股票特別是網(wǎng)絡(luò)概念股，平均市盈率高達70倍，其中被炒得最熱的“雅虎”等，市盈率竟高達400倍以上，美國股市正是在高科技概念股帶領(lǐng)下，創(chuàng)造了長達10年的大牛市。90年代以來美國1/3的家庭入市炒股，各種基金乃至于地方政府財政都參與金融投機，國民收入中資本收益已占60%以上，完全用于投機的外匯期貨交易額數(shù)百倍于美國實際對外貿(mào)易額。

對沖基金借款的杠桿比率為1：7，再以借款為抵押，以平均5～10倍的比率進行證券投機。長期資本管理公司，資本金不足50億美元，以1：130的杠桿比率向國際大銀行借款1250億美元，進行1·25萬億美元的衍生金融產(chǎn)品交易。投機失敗后造成800億美元以上的虧損，牽累到一大批國際大銀行出現(xiàn)危機，迫使美聯(lián)儲不出面組織銀團貸款挽救。

新經(jīng)濟與未來可能發(fā)生的美國金融危機的關(guān)系就是:以信息產(chǎn)業(yè)為核心的高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展，需要一定的股票市場泡沫，起到融資作用，否則風(fēng)險資本則難以發(fā)展.1995年7月17日，納斯達克綜合指數(shù)首次收于1000點以上，不到5年，該指數(shù)便突破了5000點，而道瓊斯工業(yè)股票指數(shù)實現(xiàn)同樣的突破卻用了23年。1998年納斯達克4817種成份股總值已達2．9萬億美元，1999年竟飆升到6．7萬億美元，幾乎是道瓊斯30種股票總值3．8萬億美元的兩倍。如果沒有微軟、奎爾、英特爾、思科等這些美國高科技產(chǎn)業(yè)的代表率領(lǐng)和支撐的話，納斯達克是不能大幅度上升的。

2000年，紐約股市市值已由16萬9600億美元，大幅縮減為14萬5600億美元，相當于高達2萬4000億美元的美國家庭財富，在短短8個月內(nèi)已煙消云散，相當于福特汽車、通用汽車及華瑪商場3大企業(yè)整整5年的營業(yè)額總和，直到2001年4月份仍然沒有起色，已經(jīng)從5000點跌破了1700點。

第四，高進口。

國際資本流向美國，美元持續(xù)堅挺，使美國的傳統(tǒng)物質(zhì)生產(chǎn)部門不斷受到進口產(chǎn)品的打擊而削弱，國內(nèi)的供求缺口不斷擴大，必須增加進口。1999年，美國貿(mào)易赤字創(chuàng)空前記錄，3389億美元，其中商品貿(mào)易逆差3471億美元，比上年增加1002億美元，服務(wù)貿(mào)易順差則從上年的827億美元，縮減到796億美元，減少了4％。 1995---2000年，美國經(jīng)常項目逆差從1090億美元增加到4300億美元，為其他國家創(chuàng)造了就業(yè)崗位和償還債務(wù)急需的美元，抑制了美國的通貨膨脹。美國是經(jīng)濟全球化加快的最大受益者，因為美國跨國公司最多，在發(fā)展中國家生產(chǎn)的產(chǎn)品，約６０％在當?shù)劁N售，２０％返銷美國。按原產(chǎn)地規(guī)則統(tǒng)計，美國外貿(mào)逆差在擴大。如加上跨國公司海外收益，美國從未出現(xiàn)過大量外貿(mào)逆差。

第五，高匯價。

美圓在國際資本市場上有絕對地位，各國以美圓作為儲備和主要結(jié)算貨幣，導(dǎo)致對美圓需求增加，讓美國有條件增發(fā)超過GDP增長需求的貨幣，大幅度提高以金融為主導(dǎo)的第三產(chǎn)業(yè)比重。金融資本脫離實物經(jīng)濟，在投機資本壓力下推出新的衍生品交易品種，追逐只有“泡沫經(jīng)濟”才能提供的超額利潤。如果股票市場崩盤，美國被迫降低利率，美圓就有貶值壓力。

第六，油價走勢

美國經(jīng)濟抗沖擊能力增強，每創(chuàng)造１美元產(chǎn)值消耗的石油比３０年前減少了５０％。在匯率不變的情況下，每桶油價上漲１０美元，影響經(jīng)濟增長率減少0。2個百分點。

國際石油價格的暴漲，70%是投機因素，不存在供求根本矛盾，石油出口國與消費國是合作的，22美元是底線，只要中東不發(fā)生大戰(zhàn)，油價就不會上升。

越來越多的人開始討論美國經(jīng)濟出現(xiàn)“硬著陸”的可能性。他們認為，在國內(nèi)儲蓄率很低的情況下，美國經(jīng)濟對外部資金的依賴越來越嚴重。一旦出現(xiàn)資本從美國大量外流，將導(dǎo)致美國資本市場崩盤，美元大幅貶值，美國經(jīng)濟則可能出現(xiàn)“硬著陸”。如果這種情況出現(xiàn)，按ＩＭＦ（國際貨幣基金）的預(yù)測，２００１年美國經(jīng)濟增長率將降至１·３％，世界經(jīng)濟增長率則下降到３·１％。

2000年美國經(jīng)濟不但沒有下降，反而增長了4。5/5，絕大多數(shù)預(yù)測美國經(jīng)濟只能增長1。5%。美國主要問題是股市崩盤，多次降低利率無效，在2001年4月已經(jīng)引起日圓和臺幣貶值，亞洲各國貨幣面臨貶值壓力。

2001年的世界經(jīng)濟形勢，美國經(jīng)濟的軟著陸是最重要的，國家統(tǒng)計局對于“硬著陸”的定義是：

1．實質(zhì)經(jīng)濟部門GDP增長低于1.5%，這是按照美國經(jīng)濟的平均數(shù)算的。近20年平均每年增加2.9%。

2．失業(yè)率要高于7.5%。

3．金融部門，股指要在二周內(nèi)跌50%，要維持二周，匯率突然然貶值20%，并維持二周以上。

多數(shù)人仍舊是樂觀派，認為美國經(jīng)濟不可能突破上述指標，“軟著陸”可能性最大。第一美國有人口優(yōu)勢，現(xiàn)在的骨干有7000萬人為40-50歲，可干15年，移民辦法也有效果。第二風(fēng)險投資機制健全，在高科技領(lǐng)域中領(lǐng)先。信息產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值占GDP8%，向各行業(yè)伸展可提高效率，投資也不會減得太多，大公司要生存，必須擴大投資。英特樂一下子就增加12%的投資，75億美元。朗訊則因為投資不足，衰落下來。第三宏觀調(diào)控比較成熟，基本經(jīng)濟制度健全，如果把政府調(diào)控措施考慮進去，包括軍備競賽，減稅減息，不應(yīng)該有大問題。在美國經(jīng)濟穩(wěn)定的情況下，世界經(jīng)濟形勢比較樂觀，2001年可能增長4-5%。世界銀行認為3-3.5%，IMF認為是4.75%，是因為統(tǒng)計技術(shù)不同。IMF用PPP折算，世行用3年平均匯率折算，增加<