四、風(fēng)險(xiǎn)資本限額的分配與調(diào)整

在總體風(fēng)險(xiǎn)資本限額確定的基礎(chǔ)上，風(fēng)險(xiǎn)資本限額分配的首要任務(wù)就是將總體風(fēng)險(xiǎn)限額配置到每一個(gè)業(yè)務(wù)部門，如債券交易部、基金部、現(xiàn)金管理部等等，使部門負(fù)責(zé)人對其負(fù)責(zé)管理的額度心中有數(shù)。業(yè)務(wù)部門額度可以幫助部門經(jīng)理控制部門風(fēng)險(xiǎn)，并且可以在部門之間比較風(fēng)險(xiǎn)大小。最后，風(fēng)險(xiǎn)額度還要在部門范圍內(nèi)再細(xì)分到交易員。考慮到投資組合的分散化效應(yīng)，上層業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險(xiǎn)資本限額要小于下層部門的風(fēng)險(xiǎn)資本限額之和。

風(fēng)險(xiǎn)限額分配與調(diào)整的定量依據(jù)是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的績效評估（RAPM）結(jié)果。RAPM對風(fēng)險(xiǎn)——收益進(jìn)行綜合考慮，它避免了僅以收益衡量投資績效進(jìn)而導(dǎo)致過度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的缺陷，并且比較準(zhǔn)確地描述了“真實(shí)收益”，即去除風(fēng)險(xiǎn)后的收益。RAPM主要有兩種，即Sharp方法和RAROC方法，風(fēng)險(xiǎn)限額的分配與調(diào)整也就相應(yīng)的有兩種定量化方法，一是基于Sharp的分配方法；二是基于RAROC的分配方法。其中，后一種方法比較常用。RAROC的定義式是：RAROC=R／VaR，其中，R表示收益，VaR表示風(fēng)險(xiǎn)。顯然，RAROC描述了單位資本所獲得的收益，反映了風(fēng)險(xiǎn)資本的效率。在以RAROC為定量依據(jù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)限額的分配與調(diào)整時(shí)，首先根據(jù)RAROC結(jié)果和業(yè)務(wù)部門的申請，確定初步的配置方案，經(jīng)過一段時(shí)間以后，再重新計(jì)算RAROC，對于RAROC低于平均水平的部門，減少其風(fēng)險(xiǎn)資本；對于RAROC高于平均水平的部門，增加其風(fēng)險(xiǎn)資本。除上述的定量化方法之外，風(fēng)險(xiǎn)限額的分配與調(diào)整還應(yīng)當(dāng)考慮其他的定性因素，例如，（1）交易員的經(jīng)驗(yàn)豐富程度。對于一個(gè)新的、沒有經(jīng)驗(yàn)或以前業(yè)績平常的交易員，一般不能分配一個(gè)較大的風(fēng)險(xiǎn)額度；（2）監(jiān)管部門的政策規(guī)定。如對某一投資渠道投資比例的限制；（3）交易部門和業(yè)務(wù)部門的目標(biāo)盈利。在分配風(fēng)險(xiǎn)額度時(shí)，管理層應(yīng)當(dāng)考慮交易員以及業(yè)務(wù)部門的潛在盈利能力，如果分配的風(fēng)險(xiǎn)額度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其目標(biāo)贏利時(shí)，這樣的額度不是很有效；（4）未來市場預(yù)期。總之，風(fēng)險(xiǎn)限額的分配與調(diào)整需要考慮的因素很多，它是一個(gè)多目標(biāo)決策，需要綜合考慮定性與定量方面的因素。

五、風(fēng)險(xiǎn)限額的監(jiān)控與執(zhí)行

風(fēng)險(xiǎn)限額分配到業(yè)務(wù)部門以及交易員層次以后，風(fēng)險(xiǎn)額度便成為資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的標(biāo)準(zhǔn)。例如，對采用風(fēng)險(xiǎn)限額監(jiān)控資金運(yùn)用的總體風(fēng)險(xiǎn)來說，保險(xiǎn)公司的投資管理部門可根據(jù)一定的評估周期，運(yùn)用VaR方法對公司投資組合的VaR值進(jìn)行計(jì)算，并與總體風(fēng)險(xiǎn)限額進(jìn)行比較，當(dāng) VaR值超過總體風(fēng)險(xiǎn)限額時(shí)，就根據(jù)公司投資管理委員會(huì)戰(zhàn)略性或戰(zhàn)術(shù)性的資產(chǎn)配置策略，投資組合超過總體風(fēng)險(xiǎn)限額的原因，并調(diào)整現(xiàn)有的投資組合，直到投資組合的總體風(fēng)險(xiǎn)限額滿足要求為止。例如，某保險(xiǎn)公司在該年度某月份的全部投資性資產(chǎn)的VaR值為20億元，置信度為 99％，即該公司的全部投資性資產(chǎn)在一個(gè)月內(nèi)，平均損失不超過20億元的概率僅為1％。按照公司投資管理委員會(huì)確定的總體風(fēng)險(xiǎn)限額，其月VaR限額為18億元，因此，根據(jù)規(guī)定，投資組合當(dāng)月的風(fēng)險(xiǎn)暴露超過了標(biāo)準(zhǔn)，需要對投資組合進(jìn)行調(diào)整，即減少高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例，降低VaR值，以使公司總的風(fēng)險(xiǎn)暴露控制在最高風(fēng)險(xiǎn)限額之內(nèi)，業(yè)務(wù)部門及交易員的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控方法與此類似。就監(jiān)控的頻率來說，要取決于交易的性質(zhì)和高級管理層對業(yè)務(wù)部門風(fēng)險(xiǎn)管理水平的滿意程度，對于總體風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控，可以每月或每季度進(jìn)行一次，各業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控頻率則要根據(jù)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)以及交易頻率來確定，如對證券投資基金部的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，由于交易頻繁，且主要面臨市場風(fēng)險(xiǎn)，因此，易采取日或周間的風(fēng)險(xiǎn)額度監(jiān)控。當(dāng)然，進(jìn)行日間風(fēng)險(xiǎn)額度監(jiān)控，不僅要花費(fèi)成本，而且風(fēng)險(xiǎn)額度的監(jiān)控行為有時(shí)可能延誤交易時(shí)機(jī)，所以，監(jiān)控頻率的確定也要綜合考慮多方面的因素。

各級風(fēng)險(xiǎn)額度確定后，理應(yīng)得到嚴(yán)格遵守，如果人們覺得風(fēng)險(xiǎn)額度的超越得不到任何人重視，那么，風(fēng)險(xiǎn)額度就失去了其權(quán)威性。當(dāng)然，這并不是說風(fēng)險(xiǎn)額度是僵硬不變的，在某些情況下，特別是在業(yè)務(wù)部門或交易員層次，當(dāng)面臨良好的市場時(shí)機(jī)時(shí)，業(yè)務(wù)部門或交易員感到有必要進(jìn)行一筆大的交易，而該筆交易又有可能超越風(fēng)險(xiǎn)限額，那么，在這種情況下，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)管控就應(yīng)當(dāng)具備相應(yīng)的授權(quán)限制規(guī)則，業(yè)務(wù)部門或交易員按照規(guī)則辦事，如某債券交易員向部門負(fù)責(zé)人或風(fēng)險(xiǎn)控制部門提出一定期限內(nèi)暫時(shí)提高額度的要求，該請求需經(jīng)逐級審批和反饋后才可以得到批準(zhǔn)，當(dāng)然，僵化的風(fēng)險(xiǎn)額度超越審批機(jī)制會(huì)失去一些良好的盈利機(jī)會(huì)，因此，審批機(jī)制應(yīng)當(dāng)保持靈活和高效率。有時(shí)候，由于市場基本條件發(fā)生了變化，或者是高級管理層改變了重心，業(yè)務(wù)部門可能需要長久地提高風(fēng)險(xiǎn)額度。但無論是哪種情況，一旦風(fēng)險(xiǎn)額度得到批準(zhǔn)，必須反饋到業(yè)務(wù)部門和風(fēng)險(xiǎn)管控部門，風(fēng)險(xiǎn)管控部門應(yīng)及時(shí)跟蹤最新的風(fēng)險(xiǎn)額度和變化情況，包括暫時(shí)的和永久的，并且要監(jiān)督暫時(shí)額度的有效期和有效期滿后的復(fù)位等，這樣便可以增加保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)限額管理系統(tǒng)的可靠性。

綜上所述，運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)限額監(jiān)控保險(xiǎn)資金的運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)，可以匯總各業(yè)務(wù)部門的市場風(fēng)險(xiǎn)，從而能夠使投資管理委員會(huì)及時(shí)了解資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模和集中程度，風(fēng)險(xiǎn)管理后臺(tái)能夠監(jiān)控資金運(yùn)用各層次風(fēng)險(xiǎn)限額的合規(guī)性，對超出風(fēng)險(xiǎn)限額的交易或投資組合逐級上報(bào)，及時(shí)采取相應(yīng)措施，可以有效地控制資金運(yùn)用的市場風(fēng)險(xiǎn)。但是，眾所周知，盡管信用風(fēng)險(xiǎn)VaR的與已在進(jìn)行之中，但還不夠成熟，風(fēng)險(xiǎn)資本限額主要監(jiān)控的還是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的市場風(fēng)險(xiǎn)，而諸如流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等其他保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)，則不能運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)資本限額進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，而是需要其它的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控方法，例如可以通過對信用風(fēng)險(xiǎn)的評級進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、通過運(yùn)用資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)監(jiān)控保險(xiǎn)資金運(yùn)用的總體風(fēng)險(xiǎn)等，因此，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)限額管理只是控制保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)的手段之一，保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控需要綜合使用多種方法，這些方法和手段正在不斷的探索之中。