投資銀行資產(chǎn)負債的主要特征

1.資產(chǎn)負債規(guī)模龐大并實施全球化經(jīng)營

隨著世界日趨國際化，跨國公司的國際生產(chǎn)愈益全球化，一種特殊的跨國公司──跨國投資銀行（或證券公司）不斷得以壯大。世界最大的投資銀行──美林集團1996年末的資產(chǎn)總額達2130億美元，它在全球45個國家設(shè)有辦事處，在世界32個證券交易所擁有會員資格，其業(yè)務(wù)范圍遍及世界各地。

1935年，摩根斯坦利還只是摩根商行的一個僅有20名職員的債券部，1996年末時已發(fā)展到擁有職員一萬多人、分支機構(gòu)遍及世界20多個國家、業(yè)務(wù)范圍覆蓋全球、資產(chǎn)規(guī)模近2000億美元（1964.5億美元）的巨型跨國投資銀行。此外，美國的所羅門兄弟、萊曼兄弟、高盛、第一波士頓，日本的野村、日興、山一、大和等都紛紛采取各種戰(zhàn)略措施，在世界各國設(shè)立分支機構(gòu)，擴張自己的資產(chǎn)負債經(jīng)營規(guī)模，由此形成全球化的國際服務(wù)。投資銀行的資產(chǎn)負債正是在綜觀全球資金來源與營運需求的基礎(chǔ)上進行管理的。

2.業(yè)務(wù)范圍不斷擴展并向商業(yè)銀行滲透

投資銀行不僅在一級市場上從事證券承銷、分銷、籌措資本，在二級市場上從事自營和委托代理買賣；而且還在國際范圍內(nèi)從事兼并與收購、資產(chǎn)管理、財務(wù)咨詢、證券清算、風險控制和資金借貸。例如美林集團1996年各項業(yè)務(wù)凈收入如下：傭金，37.86億美元，占凈收入總額的28.9%；主要交易收入為34.54億美元，占凈收入總額的26.3%；資產(chǎn)管理及投資組合服務(wù)為22.61億美元，占凈收入總額的17.2%；承銷及戰(zhàn)略服務(wù)收入為19.45億美元，占凈收入總額的14.8%；而凈利息、股息收入為10.04億美元，占凈收入總額的7.7%；其它收入為6.66億美元，占凈收入總額的5.1%.在融資負債方面，投資銀行多以重購協(xié)議、商業(yè)票據(jù)及其它短期借貸、交易負債、長期借貸為主。以美林集團為例，其重購協(xié)議、商業(yè)票據(jù)及其它短期借貸、交易負債分別占總負債的30.5%、19.1%、21.2%、12.7%，以上四項合在一起占總負債的83.5%.日本的證券公司在籌措資金方面可直接從事商業(yè)銀行的儲蓄業(yè)務(wù)或從銀行與其它金融機構(gòu)獲取貸款。以野村為例，1994財政年度獲取的銀行或金融機構(gòu)貸款、票據(jù)、定期儲蓄合在一起達260億美元，占當年總負債的28%.

3.資產(chǎn)負債表具有高度的流動性

美國的六大投資銀行的資產(chǎn)負債表都具有高度的流動性，其資產(chǎn)主要由現(xiàn)金和等價現(xiàn)金、監(jiān)管儲備現(xiàn)金或證券、持有的證券與其它金融工具（按市價計）以及抵押性短期融資協(xié)議、應(yīng)收項目組成。美林集團的這種流動性資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重為93%，摩根斯坦利的相應(yīng)比重為97%，萊曼兄弟的比重為98%.而且，由于西方（尤其是美國）投資銀行的主要活動是客戶的流動性交易，故它們都擁有很高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。投資銀行的資產(chǎn)所具有的高度流動性為公司的融資及資產(chǎn)管理提供了很大的便利和靈活性。此外，投資銀行資產(chǎn)負債的總規(guī)模經(jīng)常變動，某一具體時點的資產(chǎn)總規(guī)模可能高于或低于財政年度末的總資產(chǎn)規(guī)模。

4.創(chuàng)新并廣泛使用金融衍生產(chǎn)品

投資銀行資產(chǎn)負債管理的另一個顯著特點是，積極開發(fā)并廣泛使用金融衍生產(chǎn)品，這些衍生品包括：以利率、匯率、商品價格、股票價格或指數(shù)為基礎(chǔ)的期貨、期權(quán)、遠期合約、資產(chǎn)擔保證券等。投資銀行利用自身的優(yōu)勢對商品、利率、匯率、期限、合約規(guī)格等等予以各種組合、分解、復合，形成各種非常復雜的衍生品以滿足客戶的各種具體需要；同時，投資銀行可以這些衍生品在全球范圍內(nèi)優(yōu)化資產(chǎn)負債管理（自營或委托代理）。此外，投資銀行還應(yīng)用這些衍生品進行套期保值、規(guī)避風險。

例如，摩根斯坦利在1996年11月30日持有的各種衍生品交易合約總價值達13170億美元，這一數(shù)據(jù)足以說明投資銀行使用衍生品的廣度和深度，但它并不表示投資銀行所承受的風險暴露。摩根斯坦利的附屬公司──摩根斯坦利衍生品公司專門為那些僅與AAA級公司打交道的客戶提供衍生品和相應(yīng)的服務(wù)。通過參與監(jiān)管、自我監(jiān)管以及“國際互換與衍生品合伙公司”，摩根斯坦利在衍生品市場政策開發(fā)與應(yīng)用方面保持領(lǐng)先地位。

美林集團則通過其多家附屬公司進行衍生品交易（自營或代理），如美林資金服務(wù)公司是美林集團的主要掉期交易商；獲AAA級信用評級的美林衍生產(chǎn)品公司是美林集團經(jīng)營掉期交易的附屬公司，它為良好信用評級的公司或交易伙伴及美林資金服務(wù)公司提供利率與貨幣掉期、期權(quán)等信貸中介服務(wù)。此外，美林擁有多家經(jīng)營貨幣衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)的附屬公司，其中包括經(jīng)營銀行業(yè)務(wù)的附屬公司和美林資金服務(wù)公司。從1997年1月起，美林國際公司已正式取代美林資金市場公司成為主要的股票衍生品交易商。

資產(chǎn)負債經(jīng)營的目標和一般策略

投資銀行資產(chǎn)負債經(jīng)營的最終目標是使經(jīng)風險修正的收益最大化，或者在給定的風險約束下使收益最大化，或者在給定的收益約束下使風險控制在最低程度。從收益的角度看，投資銀行一般把股東權(quán)益報酬率看作其經(jīng)營業(yè)績的一個重要測度指標。從風險的角度看，投資銀行主要考察的是各種因素（市場的或非市場的）給公司帶來的損失及可能性大小。收益和風險是緊密聯(lián)系在一起的，風險偏好高的投資銀行追求的是高風險和高收益；風險偏好低的投資銀行則更注重以一定的收益減少為代價換取更高的安全性（低風險）。投資銀行的資產(chǎn)負債經(jīng)營管理正是圍繞風險和收益這一核心展開的。

投資銀行的絕大多數(shù)業(yè)務(wù)都是資本密集型的，它需要籌集資本建立自己的證券庫存，從事證券承銷、主要投資、商人銀行業(yè)務(wù)和固定資產(chǎn)投資等。為此，投資銀行（或證券公司）需要保持充足的資本和籌資渠道以便能隨時（包括緊縮金融時期）以充分抵押的形式為自身業(yè)務(wù)融資。

西方投資銀行（表1）資產(chǎn)負債經(jīng)營管理的一般策略主要有：