大宗商品的金融屬性有哪些?

來(lái)源:投稿網(wǎng) 時(shí)間:2022-10-17 10:00:03

不難發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)，國(guó)內(nèi)外大宗商品價(jià)格頻繁的過(guò)山車(chē)現(xiàn)象是期貨價(jià)格持續(xù)快速上漲，然后形成短期暴跌。近幾個(gè)月發(fā)生的過(guò)山車(chē)是歷史上規(guī)模最大的。9.11事件以來(lái)，代表國(guó)際大宗商品整體價(jià)格水平的CRB商品指數(shù)從182開(kāi)始持續(xù)上漲，2008年7月達(dá)到614，漲幅高達(dá)340%，部分商品價(jià)格漲幅超過(guò)10倍。然而，隨著金融海嘯的爆發(fā)，僅僅兩三個(gè)月，國(guó)際市場(chǎng)上幾乎所有工業(yè)產(chǎn)品（基本金屬和能源）的價(jià)格就下跌了60%以上。顯然，很難從供求關(guān)系的基本面、預(yù)測(cè)和衡量來(lái)解釋大宗商品價(jià)格過(guò)山車(chē)的異常現(xiàn)象表現(xiàn)出金融市場(chǎng)的獨(dú)特屬性。

1.了解大宗商品的金融屬性。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)外大宗商品價(jià)格的飆升，不僅使人們對(duì)商品產(chǎn)生了強(qiáng)烈的投資需求，而且產(chǎn)生了商品的金融屬性。如果人們預(yù)期價(jià)格對(duì)下一個(gè)產(chǎn)銷(xiāo)周期商品生產(chǎn)能力的反向調(diào)整的蹺蹺板作用（經(jīng)濟(jì)學(xué)中提到的蜘蛛網(wǎng)效應(yīng)）不足以緩解供需緊張，他們將開(kāi)始囤積商品人為，導(dǎo)致供需關(guān)系更加緊張，商品價(jià)格將突破固有范圍，對(duì)新高度產(chǎn)生非理性影響，泡沫破裂后，非理性暴跌。這種價(jià)格表現(xiàn)為金融屬性。從狹義上講，商品屬性是指反映商品供需關(guān)系的經(jīng)營(yíng)或趨勢(shì)，金融屬性是指利用金融杠桿進(jìn)行投機(jī)的行為或現(xiàn)象；從廣義上講，大宗商品的金融屬性主要體現(xiàn)在：一是金融市場(chǎng)的基本屬性。大宗商品價(jià)格主要由期貨決定，標(biāo)準(zhǔn)化合同，標(biāo)準(zhǔn)化合同，期貨市場(chǎng)的結(jié)算制度。日限制制度、強(qiáng)制清算制度和日常無(wú)債務(wù)制度與存款制度、倉(cāng)單融資功能相結(jié)合，構(gòu)成了貨幣融資的有效信用體系。二是投機(jī)屬性。商品期貨市場(chǎng)的存款制度和對(duì)沖機(jī)制極大地促進(jìn)了投機(jī)者。越來(lái)越多的生產(chǎn)和價(jià)格上漲現(xiàn)象難以從供求關(guān)系分析中理解，這實(shí)際上是國(guó)際基金投機(jī)的結(jié)果。第三，地緣政治屬性。不難看出，世界上有些人分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)，因?yàn)橹袊?guó)需要大量進(jìn)口商品。因此，它涉及到更復(fù)雜的政治方面。第四，定期證券的市場(chǎng)屬性。從宏觀證券理論的角度來(lái)看，股票屬于股票證券，而商品期貨和期權(quán)屬于定期證券。與股票市場(chǎng)旨在提高企業(yè)間權(quán)益或資本資源配置的效率不同，定期證券市場(chǎng)更多地與企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的定期流動(dòng)性有關(guān)，旨在提高企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的定期流動(dòng)性。大多數(shù)商品要與微觀影響因素有關(guān)，而金融屬性主要與匯率、利率、出口退稅率等宏觀影響因素有關(guān)。與大多數(shù)商品的價(jià)格影響因素不同，原油作為對(duì)世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易影響最大的商品，與世界金融形勢(shì)密切相關(guān)，使原油成為準(zhǔn)金融商品。

2.從當(dāng)前原油期貨市場(chǎng)博弈來(lái)看，大宗商品的金融屬性。

2008年，國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)了劇烈的動(dòng)蕩，越來(lái)越多的基金從糟糕的股市中撤出資金，涌入大宗商品市場(chǎng)，不斷提高全球通脹水平，開(kāi)始引起全球關(guān)注。6月初，各方對(duì)高油價(jià)進(jìn)行了激烈的爭(zhēng)論，歐佩克認(rèn)為供求基本上是平衡的，但美國(guó)表示，這不是操縱，而是供求問(wèn)題，結(jié)果是爭(zhēng)議。美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)CFTC于6月10日向國(guó)會(huì)提出沒(méi)有跡象表明市場(chǎng)交易員聯(lián)合推高原油價(jià)格，供求失衡導(dǎo)致最近原油價(jià)格上漲，投機(jī)者沒(méi)有責(zé)任。美國(guó)國(guó)會(huì)舉行了至少20場(chǎng)關(guān)于原油期貨市場(chǎng)投機(jī)的聽(tīng)證會(huì)。隨后，在輿論大力宣傳中國(guó)需求因素和高盛不斷提高原油預(yù)測(cè)價(jià)格的背景下，國(guó)際原油期貨價(jià)格直接達(dá)到每桶150美元。然而，7月22日，參議院突然通過(guò)提出的停止能源期貨過(guò)度投機(jī)法案，表明美國(guó)政界突然以壓倒一切的力量否認(rèn)了過(guò)去原油價(jià)格沒(méi)有過(guò)度投機(jī)的判斷。原油期貨終于正式下跌。7月底，美國(guó)總統(tǒng)布什宣布解除近海石油開(kāi)采禁令。8月6日，CFTC突然宣布，一家持有3.2億桶巨額原油期貨頭寸的超級(jí)投機(jī)者隱藏在商業(yè)（套期保值）頭寸中，原油期貨投機(jī)者占很大比例。原油投機(jī)多頭意識(shí)到他們將面臨監(jiān)管壓力，因此他們繼續(xù)恐慌。由于美國(guó)國(guó)會(huì)不斷對(duì)CFTC施加壓力，要求其在9月10日公布對(duì)指數(shù)投資者和場(chǎng)外交易對(duì)商品市場(chǎng)影響的調(diào)查結(jié)果。從7月份油價(jià)創(chuàng)下歷史紀(jì)錄到9月初，商品指數(shù)基金多頭出售價(jià)值390億美元的原油期貨合同，導(dǎo)致原油價(jià)格暴跌。作為整個(gè)大宗商品期貨市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，原油期貨推動(dòng)了能源、金屬和農(nóng)產(chǎn)品的同步下降。由于前所未有的強(qiáng)勁下跌勢(shì)頭，高杠桿率不斷打擊世界各地的投機(jī)多頭。由于保證金不足，多頭緊急從世界各地轉(zhuǎn)移資金（包括大量石油生產(chǎn)商的石油美元），接近美國(guó)市場(chǎng)，幻想下跌后會(huì)回升，但美國(guó)原油期貨價(jià)格一層一層，一步一步下跌，使各種資金流入空頭賬戶(hù)。10月，在全球風(fēng)險(xiǎn)厭惡意識(shí)和去杠桿化浪潮下，空頭頭寸增加了壓力，全球金融市場(chǎng)進(jìn)一步恐慌。以神秘的維多能源集團(tuán)（據(jù)說(shuō)美國(guó)，日本是維多的幕后）為代表的空頭力量成為金融海嘯中最大的贏家，贏家將大量美元投資于美國(guó)國(guó)債，創(chuàng)造了美國(guó)國(guó)債投資熱，吸引了主權(quán)財(cái)富基金等全球戰(zhàn)略投資者（中國(guó)也連續(xù)幾個(gè)月增加了數(shù)千億美元），增加了外匯市場(chǎng)對(duì)美元的需求，加速了美元的上漲，從而啟動(dòng)了美元計(jì)價(jià)商品價(jià)格的通貨緊縮周期。國(guó)債熱也表明，通貨緊縮可能會(huì)到來(lái)。