中國(guó)金融證券市場(chǎng)逐步成熟的趨勢(shì)

來(lái)源:投稿網(wǎng) 時(shí)間:2023-08-21 10:00:06

1.處理效果。

1998年，美國(guó)行為金融學(xué)家?jiàn)W登（Odean）在研究了1萬(wàn)名個(gè)人投資者的交易記錄后發(fā)現(xiàn)，投資者更有可能出售上漲的股票！當(dāng)股價(jià)高于買(mǎi)入價(jià)格（參考點(diǎn)）（即主觀利潤(rùn)）時(shí)，投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，希望鎖定收益；當(dāng)股價(jià)低于買(mǎi)入價(jià)格（即主觀虧損）時(shí)，投資者將成為風(fēng)險(xiǎn)偏好者，不愿意認(rèn)識(shí)到自己的虧損，拒絕實(shí)現(xiàn)虧損。當(dāng)投資者的投資組合既有盈利股票又有虧損股票時(shí)，投資者傾向于提前出售盈利股票，并將虧損股票保留在投資組合中，以避免實(shí)現(xiàn)虧損，這就是所謂的處置效應(yīng)。國(guó)內(nèi)研究人員對(duì)中國(guó)股市處置效應(yīng)的研究結(jié)果表明，在現(xiàn)實(shí)的中國(guó)證券市場(chǎng)中，處置效應(yīng)非常普遍，中國(guó)投資者更傾向于出售盈利股票，繼續(xù)持有虧損股票。這種趨勢(shì)比外國(guó)投資者更嚴(yán)重。此外，個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者都有處置效應(yīng)。這表明投資者渴望在風(fēng)險(xiǎn)投資中出售盈利資產(chǎn)，而不是輕易出售虧損資產(chǎn)。許多投資者在獲得微利時(shí)出售證券，但長(zhǎng)期持有證券。趙學(xué)軍。通過(guò)對(duì)中國(guó)一家大型證券業(yè)務(wù)部近1萬(wàn)個(gè)投資者賬戶(hù)的分析，王永宏發(fā)現(xiàn)投資者持有虧損股票的時(shí)間太長(zhǎng)，賣(mài)出盈利股票的時(shí)間太短，牛市的平均成交量是熊市的兩倍多。結(jié)論表明，這些投資者愿意無(wú)條件地實(shí)現(xiàn)盈利股票并持有虧損股票。

2.日歷效應(yīng)。

根據(jù)經(jīng)典的投資理論，股票價(jià)格的變化應(yīng)該與影響股息變化的基本因素和交易時(shí)間無(wú)關(guān)。然而，大量研究表明，證券市場(chǎng)的價(jià)格變化與特定的交易時(shí)間有很大關(guān)系。日歷效應(yīng)是指金融市場(chǎng)與日期相關(guān)的異常收益。異常波動(dòng)和其他異常高階矩，主要包括季節(jié)效應(yīng)。月效應(yīng)。周效應(yīng)和假日效應(yīng)，分別是指金融市場(chǎng)和季節(jié)。月。與周假日相關(guān)的異常收益。異常二階矩和其他異常高階矩。周日歷效應(yīng)是指金融市場(chǎng)的平均收益或平均波動(dòng)水平明顯不同于其他交易日。月效應(yīng)是指證券市場(chǎng)1月份的平均收益率高于其他月份的平均收益率，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯著。在美國(guó)、澳大利亞等國(guó)家，日歷效應(yīng)已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，金融市場(chǎng)越來(lái)越有效。然而，中國(guó)的金融市場(chǎng)越來(lái)越弱。劉建軍。李輝通過(guò)對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)有效性的統(tǒng)計(jì)測(cè)試，結(jié)果顯示，中國(guó)深圳和上海在一定程度上都有周末效應(yīng)。中國(guó)年關(guān)效應(yīng)受益最小的月份一般集中在下半年，大部分收益最高的月份集中在每年的3月。在歐洲和美國(guó)等成熟股市中，周末效應(yīng)是周一和周五的最低收益率。在澳大利亞、馬來(lái)西亞、香港等亞太地區(qū)的股市中，大多數(shù)股市周二收益率最低，周五收益率最高。上海股市周期效應(yīng)的測(cè)試結(jié)果與大多數(shù)亞太地區(qū)的股市一致，即周二和周五的股市收益率總體上最低。

3.政策干預(yù)。

所有國(guó)家的政府都會(huì)對(duì)金融證券市場(chǎng)進(jìn)行一定的政策干預(yù)，但與其他國(guó)家相比，中國(guó)的市場(chǎng)干預(yù)形成了自己的特點(diǎn)。政策干預(yù)的頻率太高，對(duì)市場(chǎng)的影響太大，行政手段的應(yīng)用非常頻繁等。例如，在短短十年的歷史中，中國(guó)股市經(jīng)歷了幾次起伏，股市一直處于劇烈波動(dòng)狀態(tài)。在此期間，政府有意識(shí)地利用股票發(fā)行和上市速度等一些政策手段來(lái)控制股市的波動(dòng)。政府領(lǐng)導(dǎo)人的演講和媒體的演講使股市表現(xiàn)出明顯的政策市場(chǎng)特征。政策因素一直是證券市場(chǎng)異常波動(dòng)的主要因素之一。重大政策的引入直接影響了投資者的活躍交易和進(jìn)入市場(chǎng)的意愿。例如，1996年12月16日，《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)表特別評(píng)論員文章《正確了解當(dāng)前股市》后，股市開(kāi)始暴跌，市值在一周內(nèi)下跌30%；1999年6月15日，《人民日?qǐng)?bào)》再次發(fā)表特別評(píng)論員文章《堅(jiān)定信心，規(guī)范發(fā)展》：近期股市的穩(wěn)定和復(fù)蘇反映了宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況和市場(chǎng)運(yùn)行的內(nèi)在要求，這是股市發(fā)展的正常復(fù)蘇和良好開(kāi)端。這一評(píng)論使股市瘋狂漲停，并持續(xù)了半個(gè)月的牛市；2004年5月24日，《人民日?qǐng)?bào)》海外版發(fā)表的文章命名奇美集團(tuán)徐文龍為不受歡迎的臺(tái)灣商人。消息傳出，奇美電（3009）的股價(jià)連續(xù)六天暴跌。這些政策的目的是試圖使股市在政府的理想范圍內(nèi)運(yùn)行。中國(guó)金融證券市場(chǎng)的游戲規(guī)則是市場(chǎng)不成熟的表現(xiàn)，以犧牲可持續(xù)監(jiān)管的原則和標(biāo)準(zhǔn)為代價(jià)，使中國(guó)證券故事的表現(xiàn)難以與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的變化相匹配，難以預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，我國(guó)對(duì)證券股市的干預(yù)越來(lái)越科學(xué)、標(biāo)準(zhǔn)化，手段越來(lái)越合法，股票市場(chǎng)價(jià)格與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相關(guān)性增加，是我國(guó)金融證券市場(chǎng)逐步成熟的趨勢(shì)。