()視覺中國是國內(nèi)最大的視覺內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)交易平臺。公司專注于視覺內(nèi)容領(lǐng)域。旗下包括華夏視覺、漢華易美、shijue.me社區(qū)以及東星娛樂。視覺中國的視覺素材主要分為編輯類以及創(chuàng)意類。公司在編輯類以及創(chuàng)意類兩個領(lǐng)域內(nèi)均有非常高的占有率，是行業(yè)龍頭。編輯類圖片市場，公司旗下的CFP是國內(nèi)第一家編輯類圖片庫，而創(chuàng)意類市場，公司是全球視覺素材巨頭Getty的大陸唯一官方代理。Shijue.me社區(qū)是國內(nèi)最大的創(chuàng)意類垂直社區(qū)，嘗試創(chuàng)意眾包模式。東星娛樂是專業(yè)的數(shù)字娛樂新聞資訊采編制作機構(gòu)。

視覺中國的商業(yè)模式主要是通過自身的平臺，通暢高效的將圖片的供給方和需求方進(jìn)行對接，公司通過分成的形式獲取收入。視覺中國有海量的供稿人，包括240家機構(gòu)以及11000名簽約攝影師，覆蓋4000媒體客戶以及7000商業(yè)客戶，在上下游均有非常強的議價能力。公司的商業(yè)模式非常健康，主要特征包括零庫存、零物流以及正向的現(xiàn)金流。

艾特凡斯是國內(nèi)一流的實景娛樂制造商以及一站式方案供應(yīng)商。艾特凡斯資產(chǎn)質(zhì)地非常優(yōu)良，所處行業(yè)空間巨大，同時公司本身在行業(yè)中的優(yōu)勢比較領(lǐng)先。一方面艾特凡斯也是基于視覺的業(yè)務(wù)，另一方面與視覺中國客戶有較高重合度，未來可以做更多的協(xié)同。

維持“審慎推薦-A”投資評級。公司在視覺素材市場上的巨大優(yōu)勢，以及未來互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)轉(zhuǎn)型的潛力，在進(jìn)入資本平臺后，將迎來新的發(fā)展機遇，我們認(rèn)為公司市值仍有很大的成長潛力。我們預(yù)測公司2014-2016年EPS分別為0.2元，0.26元和0.36元，考慮到公司當(dāng)前估值較高，維持“審慎推薦-A”評級。

風(fēng)險提示：行業(yè)增速低于預(yù)期，圖像版權(quán)保護不利。（來源：招商證券 文/陳虎 顧佳 編選：免費論文下載中心）