摘要：隨著電力行業(yè)發(fā)展和市場化改革的深入，我國電力企業(yè)亟待建立起相應(yīng)的現(xiàn)代業(yè)績評價體系，衡量和評價電力企業(yè)真實業(yè)績，來面對開放市場帶來的挑戰(zhàn)。經(jīng)濟增加值（EVA）既能對價值和價值增值進行科學(xué)的度量，又能對企業(yè)業(yè)績狀況做出判斷評價、對業(yè)績管理提供支持，因此自問世以來引起廣泛關(guān)注和認同。文章闡述了EVA的基本理論和管理理念，并聯(lián)系實際初步探討EVA在我國電力企業(yè)業(yè)績評價發(fā)揮的作用。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟增加值；業(yè)績評價；電力企業(yè)

一、電力企業(yè)業(yè)績評價概述

企業(yè)業(yè)績評價是指按照企業(yè)目標(biāo)設(shè)計相應(yīng)的評價指標(biāo)體系，根據(jù)特定的評價標(biāo)準(zhǔn)，采用特定的評價方法，對企業(yè)一定經(jīng)營期間的經(jīng)營業(yè)績做出客觀、公正和準(zhǔn)確的綜合判斷。開展企業(yè)業(yè)績評價，有利于企業(yè)相關(guān)利益方綜合了解企業(yè)經(jīng)營狀況及其發(fā)展變化趨勢，有利于企業(yè)建立和健全激勵和約束機制，提高企業(yè)經(jīng)營管理水平和綜合競爭能力。

處于不同行業(yè)聚集不同資源的企業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營盈利方式各異，應(yīng)采取適合企業(yè)自身的業(yè)績評價方式。電力生產(chǎn)和管理的特性決定了電力企業(yè)的業(yè)績評價有與其他行業(yè)不同的特殊性：具有公用事業(yè)、工業(yè)和服務(wù)業(yè)以及國有企業(yè)為主的特點，又有壟斷環(huán)節(jié)的特點；必須以安全可靠、節(jié)能環(huán)保為基礎(chǔ)；不同的電源結(jié)構(gòu)造成的績效的自然差異；與宏觀經(jīng)濟走勢密切相關(guān)的長周期性；投資回收期比較長的特征，而且受上下游產(chǎn)業(yè)的聯(lián)動性影響很大。

在電力行業(yè)不斷發(fā)展和改革的過程中，電力企業(yè)業(yè)績評價模式與方法也在不斷地發(fā)展變化：從政企不分時的高度關(guān)注生產(chǎn)性和安全性績效指標(biāo)，到注重企業(yè)財務(wù)業(yè)績指標(biāo)；從電力市場化改革過程初期提出法人資本金效績評價體系，到國資委成立后注重利潤指標(biāo)的絕對值和相對值的考核，引入利潤總額和凈資產(chǎn)收益率這兩項基本指標(biāo)；隨著電力行業(yè)市場化改革不斷深入，電力上市公司不斷出現(xiàn)，電力企業(yè)價值尤其是市場價值更加受到關(guān)注。如何衡量及評價新時期電力企業(yè)業(yè)績，不斷地適應(yīng)電力發(fā)展與改革的新形勢，是電力企業(yè)管理人員必須面臨的挑戰(zhàn)。EVA是一個新興的管理工具，同時也是一種創(chuàng)新的管理理念，其蘊含的股東價值最大化及衡量企業(yè)真實業(yè)績的思想，恰好適應(yīng)新時期市場對電力企業(yè)業(yè)績評價的要求，同時也可向電力企業(yè)經(jīng)營管理者反映企業(yè)真實經(jīng)營成果，使其更好地進行戰(zhàn)略決策。

二、EVA能夠反映電力企業(yè)真實收益

EVA是經(jīng)濟增加值（EconomicValueAdded）的簡稱，其思想精髓在于追求企業(yè)經(jīng)濟利潤（economicprofit），只有從凈利潤中扣除投入資本需付出的利息，得到的才是實際意義上的利潤。其計算公式為：

EVA=NOPAT-kw×（NA）

NOPAT代表稅后經(jīng)營利潤，是以會計期末的營業(yè)利潤為基礎(chǔ)，根據(jù)資產(chǎn)負債表進行調(diào)整得到的，包括利息和其他與資金有關(guān)的償付。當(dāng)利息支付轉(zhuǎn)化為收益后，也要考慮扣稅，這與會計報表中的凈利潤是不同的。

NA代表資本投入額，包括股權(quán)資本和債務(wù)資本，是對企業(yè)會計賬面價值進行調(diào)整的結(jié)果。這一指標(biāo)是企業(yè)經(jīng)營實際占用的資本額，與總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)等概念不同。

kw代表加權(quán)平均資本成本，反映企業(yè)股東和債權(quán)人對企業(yè)的資本投入情況，計算公式為：

其中：DM為企業(yè)負債總額的市場價值；EM為企業(yè)所有者權(quán)益的市場價值；kD為負債的稅前成本；T為企業(yè)的邊際稅率；kE為所有者權(quán)益的成本。

從上述公式可以看出，EVA與傳統(tǒng)的財務(wù)業(yè)績評價指標(biāo)如銷售利潤率、凈資產(chǎn)收益率等不同，它考慮了對所有者投入資本所應(yīng)獲得的投資機會報酬的補償，量化了企業(yè)能夠提供給投資者的增值收益，消除了傳統(tǒng)利潤計算中對債務(wù)資本使用的有償性和所有者資本使用的無償性的差別對待。EVA是企業(yè)在滿足債務(wù)資本提供者（即債權(quán)人）和權(quán)益資本提供者（即所有者）的投資機會報酬之后的剩余利潤。這種利潤實質(zhì)上才是屬于所有者所有的真實利潤，也就是經(jīng)濟學(xué)上所說的經(jīng)濟利潤。

現(xiàn)行財務(wù)會計只確認和計量債務(wù)資本，權(quán)益資本只是作為收益分配處理，使得對外報告的凈收益實際包括兩部分：權(quán)益資本成本和真實利潤。只有補償股東資金的成本后的利潤才是真正的收益。這容易讓資本使用者產(chǎn)生權(quán)益資本是免費資本的幻覺，結(jié)果可能造成企業(yè)經(jīng)營者不重視資本的有效使用，造成權(quán)益資本的浪費，還可能導(dǎo)致管理者的短期行為和利用對會計信息的壟斷將信息優(yōu)勢轉(zhuǎn)變?yōu)閭€人利益等弊端，以至于出現(xiàn)投資失誤、盲目建設(shè)、效率低下等不符合企業(yè)長期利益的決策行為。

三、EVA克服傳統(tǒng)財務(wù)業(yè)績評價體系的缺陷

在傳統(tǒng)財務(wù)體系下，財務(wù)報告受通用公認會計準(zhǔn)則（General Accepted Accounting Principles，簡稱GAAP）的指導(dǎo)影響，會產(chǎn)生“會計失真”的問題。

第一，會計準(zhǔn)則的保守性造成會計失真。例如，會計準(zhǔn)則要求把研發(fā)費用、員工培訓(xùn)等無形資產(chǎn)的支出列為費用，計入當(dāng)期損益，而這些費用實質(zhì)上能為企業(yè)長期經(jīng)營發(fā)展帶來效益，這種財務(wù)處理方式不符合企業(yè)真實經(jīng)濟狀況。

第二，會計分期造成會計失真。例如，折舊的安排和準(zhǔn)備賬項的計提常常具有很強的主觀性，不同會計分期的財務(wù)業(yè)績因而失真。

第三，企業(yè)內(nèi)部費用攤銷及內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價也會造成會計失真。

為了盡可能消除會計失真給業(yè)績反映帶來的影響，EVA的推廣公司STERN-STEWART提出了多達164項針對GAAP的調(diào)整事項。而在實際應(yīng)用中，一般常見的調(diào)整在5至10項左右，且進行會計調(diào)整時應(yīng)保持謹(jǐn)慎的態(tài)度。常見的調(diào)整事項包括對研發(fā)費用、折舊費用、財務(wù)費用、會計準(zhǔn)備等的調(diào)整，企業(yè)應(yīng)該結(jié)合自身實際情況選擇適合的調(diào)整方案。對公開的會計報表進行調(diào)整得到的結(jié)果是稅后經(jīng)營利潤（NOPAT）及資本投入額（NA），結(jié)合加權(quán)平均資本成本（kW）計算得出了EVA，能夠更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的業(yè)績，避免了傳統(tǒng)會計制度下會計信息反映和處理的局限性。

電力企業(yè)多年來業(yè)績評價體系一直是根據(jù)現(xiàn)行會計準(zhǔn)則和會計制度計算的凈利潤指標(biāo)為主，包括總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、投資收益率等指標(biāo)在內(nèi)的體系。2001年國電公司提出了《國家電力公司法人資本金效績評價體系》，其選擇的核心指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率，仍然是以會計利潤為基礎(chǔ)，難以真實反映電力企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，因此效果并不令人滿意。而在2007年1月29日，國資委正式發(fā)布了新修訂的《中央企業(yè)負責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》（以下簡稱《辦法》）。該《辦法》等配套辦法鼓勵和積極推進企業(yè)使用EVA指標(biāo)進行年度經(jīng)營業(yè)績考核，引導(dǎo)中央企業(yè)不斷增強資本成本和價值創(chuàng)造的理念，關(guān)注企業(yè)價值創(chuàng)造，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，提高可持續(xù)發(fā)展能力。計算辦法：

經(jīng)濟增加值（EVA）：EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-調(diào)整后資本×平均資本成本率

平均資本成本率（WACC）參考當(dāng)期十年期國債利率水平確定，暫按4.1%計算。

稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）=凈利潤+少數(shù)股東損益+財務(wù)費用×（1-所得稅率）

調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均少數(shù)股東權(quán)益+平均負債合計-平均無息流動負債-平均在建工程 其中：

平均無息流動負債=平均流動負債合計-平均短期借款-平均一年內(nèi)到期的長期負債

在中國電力企業(yè)從計劃壟斷型向競爭開放型進行跨越式轉(zhuǎn)變的背景下，運用EVA衡量和考核電力企業(yè)價值創(chuàng)造，既是面向電力行業(yè)體制改革的主動應(yīng)對措施，也是市場經(jīng)濟體制下監(jiān)管機制（包括國家監(jiān)督）的迫切要求。

四、EVA促使管理者與股東利益一致

EVA理論還淵源于美國管理學(xué)家邁克爾·詹森和威廉·麥柯靈關(guān)于委托代理理論的開創(chuàng)性研究。該理論認為，管理人員可能背離股東利益行事，因此股東需要承擔(dān)監(jiān)督管理人員行為的成本，特別要使用能將管理人員與股東利益更緊密結(jié)合的薪酬體系。“要什么就考核什么”是激勵考核的一句格言，為了消除投資者的需求與管理人員的經(jīng)營結(jié)果不一致的情況，需要根據(jù)投資者的目標(biāo)來設(shè)置考核機制和給予管理者的回報。在股東價值最大值的企業(yè)根本目標(biāo)下，需要根據(jù)企業(yè)EVA結(jié)果實施考核。這樣做的好處是顯而易見的，Al·埃巴認為，“（EVA獎勵機制）賦予管理者與股東一樣的關(guān)于企業(yè)成功與失敗的心態(tài)。由于像回報股東那樣去回報管理人，EVA獎勵計劃使管理人像股東那樣思維和行動。”

計劃經(jīng)濟時期電力企業(yè)的資本投入全部或絕大部分來自國家，國家是國有電力企業(yè)的大股東，電力企業(yè)高層管理人員主要由上級機關(guān)任命，難以真正實現(xiàn)經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)的分離。經(jīng)歷電力行業(yè)新一輪改革后，新改組后的電力企業(yè)，是以國有資本、法人資本和集體資本為基礎(chǔ)；隨著改革的深入，股份制資本的比重將逐步擴大。從某種程度上講，電力企業(yè)改革是公司法人治理結(jié)構(gòu)的改革，以提高電力企業(yè)及其成員的競爭能力和效率。而與公司法人治理結(jié)構(gòu)有關(guān)的業(yè)績評價工作主要集中在以下幾個方面：一是要設(shè)計一套切實可行的經(jīng)濟指標(biāo)考核評價體系，并嚴(yán)格與管理層收入掛鉤。二是對企業(yè)高層管理人員的收入實施有效的財務(wù)監(jiān)控。這也是西方法人治理結(jié)構(gòu)和社會輿論的一個熱點問題。在西方，企業(yè)高層人員的收入之所以會成為廣泛關(guān)注的焦點，是因為沒有與股東價值掛鉤所增加的薪金，損害了股東的利益。三是推動建立股東價值最大化機制，盡可能減少“吃成本”的現(xiàn)象。

顯然，EVA恰能滿足上述要求，它具有將經(jīng)營者利益與股東利益聯(lián)系起來，使股東的利益與經(jīng)營者利益一致的功能，利用EVA指標(biāo)體系，不僅能有效地保障出資人的利益，而且能成功地衡量電力企業(yè)的業(yè)績。具體地，應(yīng)針對電力企業(yè)自身特點設(shè)置EVA考核指標(biāo)，如EVA絕對值、EVA增加值和增長幅度等，將EVA指標(biāo)的完成情況與經(jīng)營者的收入掛鉤，使經(jīng)營者認識到，增進自己利益的唯一方式就是使EVA持續(xù)不斷地改善，為股東創(chuàng)造更多的財富，促進企業(yè)長遠發(fā)展。在EVA激勵體制下，經(jīng)營者要為所擁有及使用的資本支付相應(yīng)的費用，所以他們會更加理智的使用資本，將不能創(chuàng)造價值的運營項目和資產(chǎn)放棄，更加有效地運用資本。

近年來，我國電力企業(yè)的激勵制度逐漸實現(xiàn)了由重補償向重激勵的方向轉(zhuǎn)變，年薪制、股票期權(quán)制等分配制度已被越來越多的企業(yè)所認知和采納。但是再好的激勵制度沒有科學(xué)的評價體系為后盾也是枉然。因此，以EVA為基礎(chǔ)的電力企業(yè)激勵制度，真正使企業(yè)利益和管理集團利益趨同，使管理人員為了自身利益而更愿意為電力企業(yè)創(chuàng)造更多的財富。

五、結(jié)束語

關(guān)注價值增值，以股東價值最大化為目標(biāo)導(dǎo)向是EVA理論的核心，衡量和評價企業(yè)的真實收益使EVA能夠?qū)ζ髽I(yè)業(yè)績做出最準(zhǔn)確恰當(dāng)?shù)脑u價，站在股東角度定義企業(yè)財富使經(jīng)營者與股東利益一致，約束經(jīng)營者損害股東權(quán)益資本的不合理行為。在電力企業(yè)尋求提升現(xiàn)代化水平，不斷推進市場化改革，及應(yīng)對市場經(jīng)濟監(jiān)管機制的挑戰(zhàn)的過程中，EVA將是一種新型而有效的管理手段，值得我們進一步研究和推廣，真正讓EVA在企業(yè)業(yè)績評價和管理中發(fā)揮出它有效的作用。

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