宏觀穩(wěn)定是穩(wěn)定的前提和基礎(chǔ)。要評估我國的金融風險，首先要了解我國的宏觀經(jīng)濟狀況。

一、當前宏觀經(jīng)濟狀況

近年來，我國經(jīng)濟持續(xù)較快。針對國民經(jīng)濟運行中出現(xiàn)的新情況新，黨中央、國務院及時采取了一系列措施，進行了宏觀調(diào)控，取得了階段性成果。初步預計，2005年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值增長9.4%，連續(xù)三年保持在9%以上，經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性增強；物價保持基本穩(wěn)定，2004年居民消費價格總水平上漲3.9%，2005年全年上漲幅度有望控制在2%左右，既防止了通貨膨脹，又避免了通貨緊縮；財政收入繼續(xù)保持大幅增長，預計2005年將突破3萬億元大關(guān)；固定資產(chǎn)投資增長過快勢頭得到遏制，2004年26.6%，2005年預計增長25%，一些增長過快行業(yè)的投資增幅明顯下降；外貿(mào)進出口繼續(xù)保持大幅增長，預計全年增長22%，進出口總額達到1.4萬億美元，貿(mào)易順差有望超過1000億美元；實際利用外商直接投資繼續(xù)保持較大規(guī)模，預計全年達到600億美元，與上年基本持平。整體上看，我國宏觀經(jīng)濟狀況良好。

二、當前宏觀經(jīng)濟環(huán)境對金融風險的

當前“高增長、低通脹”的宏觀經(jīng)濟在總體上對金融穩(wěn)定是有利的，但也應該看到，一些長期積累的深層次結(jié)構(gòu)性、體制性問題依然突出，潛在的金融風險不容忽視。

1．我國經(jīng)濟增長主要靠投資拉動，消費不足，且投資效率低下，影響我國經(jīng)濟發(fā)展的后勁和金融穩(wěn)定。

從20世紀80年代中期至今，投資拉動始終是我國經(jīng)濟增長的主要特征之一。投資率由2001年的38%增至2004年的44%，創(chuàng)出建國以來的最高水平，遠遠高于全球22%的平均水平。據(jù)任若恩等人測算，1981-2002年，資本投入對經(jīng)濟增長的貢獻為49%，勞動投入和TFP（全要素生產(chǎn)率）的貢獻分別為16%和35%。分階段來看，1981-1984年，資本投入對中國經(jīng)濟增長的貢獻為20%，到1994-2002年提高到65%。

盡管我國的投資率很高，但投資效率低下。我國單位產(chǎn)出耗用的資本投入值由80年代的3增高到過去五年平均4.5的水平，高于同期印度4的水平。另據(jù)測算，1980-2002年，我國資本投入數(shù)量對經(jīng)濟增長的貢獻為4.37個百分點，而資本投入質(zhì)量對經(jīng)濟增長的貢獻僅為0.11個百分點。投資比重偏高且投資效率低下，將影響我國經(jīng)濟增長后勁，不利于金融穩(wěn)定。

2．政府主導的投資拉動型經(jīng)濟增長導致信貸過度向國有部門和制造業(yè)集中，第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩容易導致銀行不良貸款增加和通貨緊縮。

根據(jù)最近完成的第一次全國經(jīng)濟普查的數(shù)據(jù)來看，我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有所改善，但問題依然嚴重。據(jù)最新統(tǒng)計，我國三次產(chǎn)業(yè)的比重為13.1:46.2:40.7，而國際上低收入國家是23:32:45，中等收入國家是10:38:52，世界平均是5:31:64。顯然，我國第三產(chǎn)業(yè)占比過低，第二產(chǎn)業(yè)的比重過高。

政府主導投資容易導致銀行信貸向運輸、石油、采掘業(yè)等國有部門和第二產(chǎn)業(yè)集中。第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩，靠出口來找出路，經(jīng)濟增長易受外部需求的制約。以國內(nèi)情況看，產(chǎn)品銷售率下降，庫存增加，容易導致銀行貸款出現(xiàn)不良。倘若第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能出現(xiàn)普遍過剩，還可能導致通貨緊縮。物價下跌，企業(yè)盈利能力進一步下降或出現(xiàn)虧損，銀行貸款大面積出現(xiàn)不良，進而導致銀行信貸收縮，企業(yè)經(jīng)營更加困難，進入通貨緊縮的死結(jié)。據(jù)測算，最近10多年來，我國累計的存貨增加高達2萬億元以上，除極少部分為擴大生產(chǎn)所必需之外，主要是產(chǎn)不適銷的緣故，由此增加的銀行不良貸款至少在一半以上。2004年我國總產(chǎn)值已經(jīng)超過18萬億元，盡管工業(yè)品銷售率達到98.1%最好水平，約2%的庫存也高達3600億元，這其中有相當部分將無法銷售而轉(zhuǎn)化為銀行的不良貸款。

3．隱性財政負擔重，財政風險有可能轉(zhuǎn)化為金融風險。

盡管我國國債余額被控制在GDP的20%左右，沒有超過國際上公認的警戒線，但實際上我國政府有相當大的隱性財政赤字，這包括國有商業(yè)銀行不良貸款，養(yǎng)老、醫(yī)療等保障“欠賬”，各級地方政府債務等。根據(jù)美國經(jīng)濟學家Nicholas R. Lardy的測算，2003年底，我國政府承擔的各種債務的總和約占當年GDP的90%。從20世紀80年代一些拉美國家經(jīng)驗教訓來看，財政赤字增大往往依賴國外資金流入來彌補，一旦資金不能繼續(xù)流入，就會爆發(fā)金融危機。如果不靠國外資金流入來彌補，財政赤字又容易貨幣化，加大通貨膨脹壓力，最終影響金融穩(wěn)定。

4．宏觀調(diào)控重行政手段和數(shù)量型經(jīng)濟手段，容易導致經(jīng)濟大起大落。

本輪宏觀調(diào)控，政府采取了經(jīng)濟手段、手段和行政手段相結(jié)合，多種措施一起出臺的辦法，總的效果是好的。其中，行政手段發(fā)揮了很大作用。行政調(diào)控方式有力度大、見效快等優(yōu)點，但是也有成本高、代價大、爭議多等缺點。首先，由政府判定建設(shè)項目經(jīng)濟上的合理性和可行性，未必符合市場經(jīng)濟的要求。例如，過去一些年有許多電力、煤炭、鐵路、公路項目，政府有關(guān)部門不允許建設(shè)，后來的經(jīng)濟發(fā)展證明，由此造成了瓶頸約束。其次，地方政府、項目建設(shè)單位與中央政府的行政干預玩“捉迷藏”。在中央政府宏觀調(diào)控面前，地方政府和項目建設(shè)單位會縮減投資、停建項目，但是一旦風聲過去，暫停的項目就會死灰復燃，重新上馬。再次，行政手段的后遺癥較多。如勒令一些建設(shè)項目下馬，縮減投資的目的達到了，但又帶來如何收回銀行貸款、土地復墾、農(nóng)民安置等一系列問題。此外，我國經(jīng)濟中已有大量非國有經(jīng)濟成分，采取一般的行政調(diào)控措施難以奏效，如果采取“一刀切”的手法，又會極大損害非國有企業(yè)投資的積極性。

根據(jù)有關(guān)機構(gòu)的統(tǒng)計，新開工項目數(shù)與計劃投資額增長都有加速的跡象，顯示出近期投資會有繼續(xù)反彈的可能。總之，我國的宏觀調(diào)控措施容易造成“一刀切”，容易導致經(jīng)濟大起大落，對金融穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響。三、維護宏觀穩(wěn)定，構(gòu)造穩(wěn)定的宏觀環(huán)境

為了保持宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定，為金融穩(wěn)定創(chuàng)造良好的宏觀經(jīng)濟環(huán)境，提出如下建議：

1．徹底改革投資管理體制，更多地依靠市場來配置資源。

改革投資管理體制，促進儲蓄更有效地轉(zhuǎn)化為投資，是提高資源利用效率，進一步發(fā)掘我國經(jīng)濟增長潛力的重要舉措。，地方和投資對國有政策性銀行和商業(yè)銀行的依賴性還很大，大量的基礎(chǔ)設(shè)施和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)還靠政府包辦，投資效率越來越低下。因此，與利率、匯率的進一步市場化相比，投資體制改革更為緊迫。徹底改革投投資管理體制，需要做的工作主要有：一是將基礎(chǔ)設(shè)施和公益事業(yè)區(qū)分為經(jīng)營性的、半經(jīng)營性的和非經(jīng)營性的三類。政府主要承擔完全不能市場化的即非經(jīng)營性的項目，其他的都應該采取企業(yè)化或半企業(yè)化的經(jīng)營方式和與之相適應的投融資方式。二是簡化、下放和取消現(xiàn)行的投資審批。競爭性行業(yè)完全實行登記備案制，不再搞事先的行政審批。切實加強對土地保護法規(guī)和環(huán)境保護法規(guī)的執(zhí)法檢查。三是進一步推進投資主體的多元化和融資方式的多樣化。要切實鼓勵民間資本進入基礎(chǔ)設(shè)施和其他公益事業(yè)，平等對待各類出資人和投資者。國家規(guī)劃建設(shè)的項目，除極個別的特殊領(lǐng)域之外，都要向國內(nèi)外投資者開放，實行公開、公正和公平的資格審查和招標投標。

2．加快培育和完善要素市場，理順各生產(chǎn)要素之間的價格關(guān)系，發(fā)揮價格引導資源配置的信號作用。

要讓市場在結(jié)構(gòu)調(diào)整中更充分地發(fā)揮作用。堅定不移地理順生產(chǎn)要素價格關(guān)系，消除利率、租金、稅率、匯率、工資等等方面的扭曲。按照“統(tǒng)一、開放、競爭、有序”的要求，檢查和評估各種市場，將每個領(lǐng)域的每一項缺陷與不足列在明處，落實解決的辦法和負責的部門。清理相關(guān)政策和法規(guī)，繼續(xù)整治各種亂攤派、亂收費現(xiàn)象，將取消各種違背實際成本收益關(guān)系和公平競爭原則的政策優(yōu)惠作為重點。既要懲處增加市場交易成本的行為，又要嚴格制止行政性地壓低要素價格的做法，恢復市場客觀、的本性。具體的工作有：一是穩(wěn)步推進利率市場化，讓利率充分反映資金的供求關(guān)系，促進儲蓄有效轉(zhuǎn)化為投資。二是繼續(xù)推進匯率的市場化改革。繼續(xù)按照“主動性、漸進性和可控性”原則，逐步擴大匯率彈性，進一步完善有管理的浮動匯率制度，發(fā)揮匯率引導國際資本流動、商品和服務貿(mào)易基本平衡的作用。三是培育和完善要素市場，進一步理順土地、勞動力等要素價格。放松土地、能源、電力、等基礎(chǔ)產(chǎn)品及公共服務的價格管制，加強土地管理，切實落實保障和勞動保護等相關(guān)法規(guī)，逐步解決人為壓低土地及勞動力成本等帶來的價格扭曲和資源不合理配置等。

3．加強社會保障體制改革，優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定居民預期，擴大居民消費。

擴大國內(nèi)需求，是我國必須長期堅持的重大戰(zhàn)略方針。為了減少對外部需求的依賴和減輕外部沖擊對我國經(jīng)濟的，必須擴大內(nèi)需，將經(jīng)濟增長建立在內(nèi)需基礎(chǔ)之上。當前，要擴大內(nèi)需，重點是要采取有力措施擴大消費需求。當前擴大消費需求，除了要努力增加城鄉(xiāng)居民收入之外，重點是完善社會保障體系，治理、醫(yī)療等各種亂收費，加強政府的公共服務功能，穩(wěn)定居民消費預期，擴大居民即期消費。

加快實施“社會統(tǒng)籌與個人賬戶”相結(jié)合的基本社會保障制度，通過劃撥國有資產(chǎn)等辦法，真正做實個人賬戶，彌補老職工養(yǎng)老基金積累不足的缺口。此外，把定居城市的農(nóng)民和失地農(nóng)民也應納入統(tǒng)一的社保體系。優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，堅決壓縮直至取消政府對經(jīng)營性部門或項目的撥款和資助，切實增加財政用于社會服務方面的支出比例等。

4．轉(zhuǎn)變政府職能，完善政府宏觀調(diào)控。

首先，要繼續(xù)推進政企分開。這是政府職能轉(zhuǎn)變的核心問題。要進一步處理好政府、市場、企業(yè)三者的關(guān)系，明確和規(guī)范政府職能定位，堅決把不該有政府管的是交給市場、企業(yè)、社會組織和中介機構(gòu)。其次，要完善政府對經(jīng)濟的宏觀調(diào)控。切實轉(zhuǎn)變政府管理經(jīng)濟的方式，不直接干預企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動，加強市場監(jiān)管，著力為市場主體創(chuàng)造公平競爭環(huán)境。政府的宏觀調(diào)控要盡可能采取手段和價格型的經(jīng)濟調(diào)控手段，而不是數(shù)量型的手段和行政手段，用價格信號引導資源的優(yōu)化配置，避免采用一刀切的措施，防止經(jīng)濟大起大落。