摘要:本文基于后金融危機(jī)環(huán)境下，普遍預(yù)期我國面臨短暫的溫和通貨膨脹局面，市場并沒有按照預(yù)期方向發(fā)展，近年以來所積聚的經(jīng)濟(jì)過熱的壓力逐步呈現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出我國面臨較大的通貨膨脹風(fēng)險。各項宏觀調(diào)控政策相繼出臺，但是作用尚不明顯。本文針對通貨膨脹的具體成因進(jìn)行分析，并提出解決本輪通貨膨脹的治理方案。

關(guān)鍵詞:流動性 通貨膨脹 宏觀調(diào)控

近年以來，隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展、外匯儲備的增加，流動性過剩成為中國經(jīng)濟(jì)的一個重大課題。隨著我國經(jīng)濟(jì)和金融市場的全球化進(jìn)程程度的進(jìn)一步加深，我國面臨的國際環(huán)境是全球范圍內(nèi)的流動性過剩，全球游資規(guī)模的擴(kuò)大，資產(chǎn)價格的快速上漲，通貨膨脹壓力日益增大……伴隨著金融危機(jī)的結(jié)束，我國經(jīng)濟(jì)流動性過剩問題進(jìn)一步加劇，通貨膨脹問題已經(jīng)逐漸成為制約我國國民經(jīng)濟(jì)健康可持續(xù)發(fā)展的決定因素之一。在面臨較大通貨膨脹壓力下，國家相繼進(jìn)行了多次的宏觀調(diào)控措施，但就目前市場趨勢而言，效果均有限。

我國從2010年下半年開始的這一輪通貨膨脹勢頭，是綜合型的，其中有需求拉動的成分，有國際輸入的成分，有結(jié)構(gòu)性的成分，還有成本推動性成分，屬于多因素共同作用的結(jié)果，有著自己特色的“中國式”通貨膨脹。下面就國際和國內(nèi)兩方面對這次通貨膨脹成因予以具體分析。

一、國際環(huán)境是本輪通貨膨脹的重要動因

(一)美聯(lián)儲的量化寬松貨幣政策

(1)美聯(lián)儲為提振實體經(jīng)濟(jì)、降低失業(yè)率、扭轉(zhuǎn)通貨緊縮，在實施了總額為1.725萬億美元的第一輪量化寬松貨幣政策之后，又于2010年11月3日宣布實施了6000億美元的第二輪量化寬松貨幣政策。由于美國作為一個大型開放的經(jīng)濟(jì)體，對世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著舉足輕重的作用。在大量流動性流入到國際大宗商品交易中，以美元為主要世界貨幣的國際經(jīng)濟(jì)交往中，全球性資源商品價格勢必會呈現(xiàn)出逐步上漲的勢頭，而中國作為原油和有色金屬、鐵礦石的等進(jìn)口大國，在全球經(jīng)濟(jì)基本復(fù)蘇的環(huán)境下，對資源性產(chǎn)品的需求量將會進(jìn)一步上升，我國國內(nèi)市場將受到直接影響，面臨原料輸入性通貨膨脹將會進(jìn)一步加劇。

(2)人民幣兌美元的升值，將引發(fā)本幣的進(jìn)一步貶值。由于世界上主要貨幣兌美元基本上是浮動匯率。而人民幣兌美元的匯率相對固定。因此美元下跌必然導(dǎo)致其他非美元貨幣升值，進(jìn)而會導(dǎo)致其他非美元貨幣兌人民幣升值。在我國本來就面臨偏高的M2/GDP的背景下，通貨膨脹預(yù)期的加劇必將進(jìn)一步使人民幣貶值的態(tài)勢越來越明顯，并且預(yù)期美元流動性回收的可能性比較低，美元將持續(xù)性貶值，對我國的通貨膨脹將有一定的拉升作用。

(二)世界主要經(jīng)濟(jì)體紛紛加入回收流動性的行列

金融危機(jī)結(jié)束后，各經(jīng)濟(jì)體均面臨流動性過剩的局面，世界各國都考慮退出刺激經(jīng)濟(jì)計劃的方案，漸漸采取緊縮的貨幣與財政政策，紛紛采取加息，提高存款準(zhǔn)備金率回收流動性，而同時期中國的存貸款利息率、存款準(zhǔn)備金率均低于一些大型經(jīng)濟(jì)體。如果中國不退出經(jīng)濟(jì)刺激計劃或回收流動性過晚的，流動性過剩所引發(fā)的通貨膨脹的危機(jī)就會發(fā)生在中國。

(三)過多的國際流動性在直接加大國內(nèi)輸入性通脹壓力的同時，還加大了我國及其他新興發(fā)展中國家的資本市場泡沫

由于我國經(jīng)濟(jì)對外開放程度的進(jìn)一步加深，與世界經(jīng)濟(jì)是統(tǒng)一的有機(jī)體。新興發(fā)展中國家的發(fā)展道路具有很大的相似性和共通性，相互之間聯(lián)系進(jìn)一步加深，資本市場泡沫迅速累積，在進(jìn)一步加大新興發(fā)展中國家通貨膨脹預(yù)期的同時，勢必將給我國經(jīng)濟(jì)的中長期發(fā)展帶來了較大的不確定性。

(四)國際熱錢的涌入

隨著我國改革開放程度的深化，經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢良好，具有較好的國際投資潛力，這將吸引國際投資者的眼球，國際熱錢紛紛涌入，對通貨膨脹起到一個推波助瀾的作用。

(五)固定匯率

中國企業(yè)生產(chǎn)的商品出口至美國，每出口1美元就要按照匯率大約1：7增發(fā)7元人民幣來平衡匯率，目前中國外匯儲備大約2.3萬億美元，也即是說國內(nèi)為了維持固定匯率就得增發(fā)16萬億的人民幣，相當(dāng)于2008年3.4萬億M0（紙幣與硬幣）的近5倍，這些以出口結(jié)匯投放的貨幣全以通貨膨脹的方式轉(zhuǎn)嫁給了普通老百姓。進(jìn)一步來說，生產(chǎn)的商品出口到了國外（注：減少了國內(nèi)供給），由出口商品換取的美元也已外債的形式借給了國外，只有把由此增發(fā)的人民幣留在了國內(nèi)市場，不斷稀釋著消費者手中的購買力。

二、國內(nèi)因素是本輪通貨膨脹的主要原因

(一)持續(xù)偏高的M2/GDP比例

隨著經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展和現(xiàn)代銀行體系逐步建立，中國的M2/GDP處于急速上升中，

M2規(guī)模過度膨脹，意味著投資過熱、有效需求不足，泛濫的資金傾向于投資品市場，成為一國資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹不斷孳生的直接原因。在主要經(jīng)濟(jì)國家中，只有中國和日本的M2/GDP是大于1 的，即只有這兩個國家的國內(nèi)生產(chǎn)總值低于其廣義貨幣量。在沒有一個良好的金融市場吸納的情況下，過度的M2投放量會造就經(jīng)濟(jì)過熱的局面，形成通貨膨脹。

(二)金融危機(jī)環(huán)境下寬松的貨幣政策與財政政策的滯后作用

金融危機(jī)環(huán)境下國家為了刺激經(jīng)濟(jì)采取寬松的貨幣政策與財政政策，宏觀調(diào)控的結(jié)果完全顯現(xiàn)需要一個時間段。在金融危機(jī)環(huán)境下，國家的四萬億救市計劃于添加貨幣的發(fā)行，銀行爭先恐后的信貸量（將近1 0萬億的規(guī)模是歷史最高水平2007年的近3倍。）都進(jìn)一步加大的市場的流動性，雖然對金融危機(jī)的環(huán)節(jié)起到了一個較大的作用，但是由于宏觀經(jīng)濟(jì)政策作用時間與作用結(jié)果的不可完全預(yù)測性，其滯后性都可能對本次的流動性過剩負(fù)有一定責(zé)任。

(三)消費結(jié)構(gòu)的不合理（本次通貨膨脹呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性通脹）

我國現(xiàn)階段的通貨膨脹主要表現(xiàn)為重要農(nóng)產(chǎn)品和關(guān)鍵生產(chǎn)或生活用品的價格上漲。例如2011年1月份食品類價格上漲10.3%，為CPI漲幅貢獻(xiàn)了64.1%，已經(jīng)成為本輪通脹的最大助推手。居住價格上漲是本輪通脹上行的另一重要表現(xiàn)。2010年我國居住類價格上漲達(dá)到4.5%，為全年CPI達(dá)到3.3%提供了22%的支撐。今年CPI中居住類比重上調(diào)4.22個百分點，其對CPI上漲的推動壓力不容小視。

PPI上漲再添隱憂。1月PPI水平已經(jīng)達(dá)到6.6%，各類別增幅不斷提高。盡管工業(yè)品傳導(dǎo)至消費品領(lǐng)域需要一段時間，但不斷走高的PPI為嚴(yán)峻的通脹局勢埋下隱患（因為PPI的上漲說明成本的進(jìn)一步上漲，這將進(jìn)一步刺激CPI的上漲）。

(四)成本的上升是本輪通貨膨脹的重要原因

隨著我國經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步較快發(fā)展，市場需求旺盛，而短期內(nèi)可利用資源的有限性決定了成本支出的增加，人力資源成本的加大，地價房價的上升，原材料及一些中間產(chǎn)品價格的提高，農(nóng)產(chǎn)品價格的上升，都呈現(xiàn)出成本推進(jìn)型的通脹壓力。

三、通過前述分析可知，當(dāng)前我國通貨膨脹由多因素共同作用的結(jié)果，具有自己特色的“中國式”通貨膨脹，因此治理本輪通貨膨脹應(yīng)采取多手段綜合治理

(一)穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期

只要貨幣流量能回歸到合理水平，人們的通貨膨脹預(yù)期就會逐漸趨于穩(wěn)定，但這需要社會各方共同努力。至于企業(yè)盈利預(yù)期，其重要性決不在穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期之下。如果企業(yè)尤其中小企業(yè)感到融資越來越困難，用工成本越來越大，匯率又不穩(wěn)定，市場前景難以估量，那么投資信心會下降，企業(yè)盈利前景不看好，社會就業(yè)問題就會突出，這對于經(jīng)濟(jì)的害處是不言而喻的。 (二)治理本輪通貨膨脹要適度調(diào)整供需水平與消費機(jī)構(gòu)

生產(chǎn)者物價指數(shù)反映了生產(chǎn)環(huán)節(jié)的價格水平，CPI反映了消費環(huán)節(jié)的價格水平，整體價格水平的波動一般會先出現(xiàn)在生產(chǎn)領(lǐng)域，然后通過產(chǎn)業(yè)鏈向下游擴(kuò)散，最后涉及到消費品。近年來，伴隨著GDP連續(xù)五年超過10%的上漲速度，固定資產(chǎn)投資過快增長，可以說，無論哪個方面，需求增長都很旺盛，在供給出現(xiàn)很多問題的情況下（國際大宗能源價格的上漲，人力資源成本的上升，土地價格、農(nóng)產(chǎn)品價格的提高等），在供需關(guān)系沒有調(diào)整的情況下，通貨膨脹就幾乎是必然了（市場供需原理，當(dāng)供不應(yīng)求時，價格就會上漲）。同時根據(jù)市場的供需原理，努力引導(dǎo)人們進(jìn)行合理的消費結(jié)構(gòu)的調(diào)整，增加供給較大的可替代品的消費，減少供不應(yīng)求產(chǎn)品的不合理購買。

(三)綜合利用多種宏觀調(diào)控措施

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧說“對需求拉動的通貨膨脹，采取緊縮政策是有效的；對于成本推進(jìn)型的通貨膨脹，緊縮的宏觀政策無效。宏觀緊縮政策不能解決原材料短缺，不能解決農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的問題，也不能把勞動成本上升的問題消除掉。緊縮政策可能對房價上漲、土地價格上漲有一定抑制作用，但既然已經(jīng)上升了，成本還在推動著總價格的上升。這是我們需要注意的問題。”我國現(xiàn)階段的通貨膨脹是多原因的導(dǎo)致的，因此應(yīng)進(jìn)行貨幣政策、財政政策等的聯(lián)合運用。

管理通貨膨脹預(yù)期關(guān)鍵在于調(diào)控流動性。當(dāng)前貨幣政策要真正回歸“適度”，要進(jìn)一步增強(qiáng)貨幣政策操作的針對性和靈活性，央行應(yīng)采取緊縮的貨幣政策，具體可進(jìn)行：

(1)提高利率：提高利率是一個效果比較明顯、快速發(fā)揮作用的手段，但利率調(diào)整發(fā)揮作用必須具備兩個條件：一是名義利率不低于通貨膨脹率，二是微觀行為對利率的變動要能做出比較靈敏的反應(yīng)。同時提高利率的不利之處在于過高的利率容易涌入大量國際熱錢，從而在固定匯率政策下可能產(chǎn)生更大的危害，因此需要一個較好的監(jiān)管體制和一個比較成熟的國內(nèi)金融消化市場。

(2)提高法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率與公開市場業(yè)務(wù)：主要都是縮減銀行可利用信貸資金，抑制泡沫風(fēng)險的產(chǎn)生，但不利之處是抑制投資的規(guī)模，有可能進(jìn)一步導(dǎo)致供不應(yīng)求的市場局面。

財政政策主要通過控制財政收入與財政支出影響社會消費總量和投資總量，以求得社會經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長，在通貨膨脹背景下，政府應(yīng)采取“逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向行事”的調(diào)解方式采取緊縮性的財政政策。一方面，采取增加稅收政策，減少社會成員可支配收入，從而限制消費，減少投資；另一方面，又采取縮減的政府開支的政策，以壓縮社會成員的可支配收入，從而減少消費，限制投資。同時，應(yīng)該通過收入政策的配合調(diào)節(jié)，從而抑制通貨膨脹。

綜上所述，政府進(jìn)行宏觀調(diào)控應(yīng)綜合運用多種手段。廣泛使用財政政策，而在貨幣政策中主要以提高法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率與公開市場業(yè)務(wù)為主，斟酌使用提高利率手段。

(四)增大人民幣匯率浮動范圍

適當(dāng)加快人民幣升值速度，減少通貨膨脹國際傳導(dǎo)壓力。長期來看，一個國家經(jīng)濟(jì)高速增長，其實際匯率必然升值，這是一個必然規(guī)律。實際匯率升值通過兩種方式實現(xiàn)。一是名義匯率升值，另一種是通過通貨膨脹的形式實現(xiàn)。而實際匯率是名義匯率通過通脹調(diào)整過的匯率，所以如果名義匯率不升值，就會產(chǎn)生通貨膨脹，如果要想抑制通貨膨脹，就得讓名義匯率升值。人民幣升值不但對抑制通貨膨脹有好處，對我國在國際上的貨幣購買力的提升作用也是明顯的。同時，可以解決貨幣增發(fā)與商品增加之間分離的矛盾。

(五)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式是根本

經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式是指一個國家或地區(qū)實現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)增長、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)質(zhì)量提高的方法和模式。既包括經(jīng)濟(jì)增長方式，還包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、需求結(jié)構(gòu)、消費結(jié)構(gòu)等結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的協(xié)調(diào)與可持續(xù)。本輪通貨膨脹突出我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過度依靠某一單個或若干個產(chǎn)業(yè)，各產(chǎn)業(yè)之間發(fā)展極不平衡，因此治理的根本是盡快轉(zhuǎn)變我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，走新型發(fā)展道路，從單純的勞動密集型和高消耗，低效率的發(fā)展模式向資本密集型的效率企業(yè)發(fā)展，大力完善我國的金融市場消化能力，為民間游資開辟投資實體經(jīng)濟(jì)的通道。

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