自20世紀60年代以來，西方國家掀起了一場金融創(chuàng)新的熱潮，大量的創(chuàng)新工具、創(chuàng)新體制的問世，不僅改變了金融機構的經(jīng)營方式、經(jīng)營理念，極大地推動了金融深化、金融國際化的進程，乃至于對整個世界的經(jīng)濟發(fā)展造成巨大而深遠的。認真金融創(chuàng)新，確立金融創(chuàng)新在我國金融發(fā)展中的地位和作用，對我國21世紀的金融改革具有直接的借鑒意義。

(一)金融創(chuàng)新內(nèi)涵的界定

金融創(chuàng)新雖由來已久，但對于金融創(chuàng)新的含義這個基本的理論仍存在很大爭議，國內(nèi)外尚無統(tǒng)一的解釋。美國紐約Barron’s Educational Series inc．出版的《銀行辭典》(Dictionary of Banking Terms)將金融創(chuàng)新定義為“支付制度促進銀行及一般金融機構作為資金供求中介作用的減弱或改變”，并指出金融創(chuàng)新包括4方面：(1)技術創(chuàng)新；(2)風險轉移的創(chuàng)新；(3)產(chǎn)生信用的創(chuàng)新；(4)產(chǎn)用股權的創(chuàng)新。該定義主要從微觀層次，從當代新出現(xiàn)的金融工具、金融服務的角度，從支付制度引起金融中介地位變化這個側面來闡述金融創(chuàng)新的含義。十國集團中央銀行研究小組編寫的研究報告《近年來國際銀行業(yè)的創(chuàng)新》中認為，金融創(chuàng)新就其最廣義的定義而言，包含兩種不同的現(xiàn)象，一是金融工具的創(chuàng)新，二是金融創(chuàng)新的三大趨勢，二者相互作用。該報告認為，任何金融工具都可以看做若干特性的結合。這些特性有：收益性、流動性、價格風險、信用風險、期限長短等。在某一金融工具里都有某些不同的特性捆在一起。金融創(chuàng)新可以看做是通過對這些特征加以解捆和重新配套的過程來創(chuàng)造新的金融工具。至于金融創(chuàng)新的三大趨勢，該報告認為，一是證券化以及使銀行信用和資本市場的界限變得模糊不清的趨勢；二是表外業(yè)務越來越重要；三是金融市場全球一體化。從上述觀點可知它主要從金融市場出現(xiàn)的新工具和新趨勢來規(guī)定金融創(chuàng)新的內(nèi)涵，前者屬于微觀市場范疇，后者屬于整個金融業(yè)的宏觀變化。我國經(jīng)濟學家在金融創(chuàng)新或相關著作中也規(guī)范了其含義，例如經(jīng)濟學家厲以寧在《經(jīng)濟發(fā)展中的金融創(chuàng)新》一文中，將金融創(chuàng)新界定為：“在金融領域內(nèi)存在許多潛在的利潤，但在現(xiàn)行體制和現(xiàn)行手段下無法達到，因此在金融領域內(nèi)就必須進行改革，包括金融體制方面的改革和金融手段方面的改革，這就叫金融創(chuàng)新”。

以上各家觀點都從不同的角度論述了金融創(chuàng)新的含義，有的側重微觀層次，有的注重宏觀變化。雖各有優(yōu)長，但難免有失偏頗，筆者認為金融創(chuàng)新的內(nèi)涵應從廣義的金融創(chuàng)新、狹義的金融創(chuàng)新和最狹義的金融創(chuàng)新三個方面去闡釋。廣義的金融創(chuàng)新是的范疇，它泛指金融體系和金融市場出現(xiàn)的一系列新事物，它伴隨金融業(yè)發(fā)展的全過程。狹義的金融創(chuàng)新是指從60年代初開始尤其在70年代西方國家放松金融管制以來，金融領域內(nèi)的各種要素重新組合和創(chuàng)造性變革所創(chuàng)造或引進的新事物。最狹義的金融創(chuàng)新是指60年代以來金融工具的創(chuàng)新，即任何金融工具都可以視為若干要素的結合，金融創(chuàng)新可以視為是對這些要素進行重新組合來創(chuàng)造新型的金融工具。

考慮到60年代以后的金融創(chuàng)新具有集中性、代表性，又不失感，本文對金融創(chuàng)新的論述是基于第二個定義即狹義的金融創(chuàng)新。

(二)我國金融創(chuàng)新的特點與限制條件

建國以后，我國實行“大一統(tǒng)”的計劃經(jīng)濟體制，在這種體制下。銀行等金融機構成了政府的附屬，只起著政府出納的作用，嚴重束縛了金融業(yè)的發(fā)展，更談不上金融創(chuàng)新。改革開放以后，我國金融體制開始了一系列重大而深刻的變革，我國的金融業(yè)獲得了突飛猛進的發(fā)展，金融創(chuàng)新也十分活躍。金融體制的創(chuàng)新總體上可以歸納為四個階段。第一個階段為1979—1983年，恢復和成立了四大國有專業(yè)銀行和非銀行金融機構。第二個階段始于1984年，創(chuàng)新主要是建立中央銀行制度，形成管理與運作相分離的二級銀行體系。第三個階段始于1987年，繼重新組建銀行后，又陸續(xù)新建了一些商業(yè)銀行。第四個階段始于1990年，先后成立了深滬兩個證券交易所，決定四大專業(yè)銀行向商業(yè)銀行轉變，1994年又成立了三家政策性銀行。迄今為止，中國已經(jīng)建立包括中央銀行、商業(yè)銀行、政策性銀行和非銀行金融機構等初步完善的金融機構體系以及資本市場和貨幣市場初步完善的金融市場體系。在金融體制創(chuàng)新的同時，金融工具的創(chuàng)新也十分活躍，各種新型的金融工具不斷涌現(xiàn)，從銀行的負債工具看，先后出現(xiàn)了保值儲蓄存款、住房儲蓄存款、委托存款、信托存款等新品種；從資產(chǎn)業(yè)務看，出現(xiàn)了抵押貸款、質(zhì)押貸款、按揭貸款等；從中間業(yè)務看，最具代表性的是銀行卡業(yè)務，如牡丹卡、長城卡、龍卡、金穗卡、太平洋卡等已成系列。并且我國也曾引進了一些衍生工具，如外匯期貨、股票價格指數(shù)期貨、認股權證、國債期貨、外匯遠期和貨幣互換等，但大部分因法規(guī)不完善，過度投機而被迫停止交易，另一些未形成規(guī)模。

綜觀我國的創(chuàng)新，可以看出其主要特點，現(xiàn)簡要歸納如下：

1．政府主導型的金融創(chuàng)新。西方國家的金融創(chuàng)新是在發(fā)達的市場條件下進行的，創(chuàng)新主體動機明確，就是適應市場需要繞開管制追求利潤的內(nèi)在驅(qū)動力，因此西方國家的金融創(chuàng)新是市場主導型。而是在市場不完善的基礎上進行創(chuàng)新活動。我國金融結構不健全、市場不完善、金融機構剛剛建立、內(nèi)部機構不成熟、金融工具簡單、競爭并不激烈，所以追求利潤和規(guī)避管制的欲望較小，單靠市場自發(fā)地進行大規(guī)模深層次金融創(chuàng)新是不現(xiàn)實的。因此為了加快經(jīng)濟，推動金融業(yè)穩(wěn)步前進，中國只能進行政府主導型的創(chuàng)新。

2．金融創(chuàng)新的范圍廣但獨創(chuàng)少，并且技術含量低。我國自1979年開始進行金融改革以來，金融創(chuàng)新的范圍涉及到金融業(yè)的各個領域，對金融業(yè)發(fā)展造成空前的。由于我國的金融改革是在一個很低的基礎上進行的，必須引進西方國家已有的先進的事物，因此我國的金融創(chuàng)新范圍雖廣，但大部分是通過“拿來”的方式進行的，單就金融工具的創(chuàng)新而言，我國自改革開放以來，創(chuàng)新工具達70多種，但85％為拿來的工具。我國現(xiàn)有的金融創(chuàng)新大多放在易于掌握、便于操作、含量小的外在形式的建設上，如金融機構的增設、金融業(yè)務的擴展等，而金融創(chuàng)新的主體素質(zhì)不高、比較膚淺、手段比較落后。

3．衍生工具的創(chuàng)新大多歸于失敗。西方國家衍生工具的創(chuàng)新占金融創(chuàng)新的相當比重，對金融業(yè)的發(fā)展經(jīng)營造成巨大的影響。而我國自改革開放以來，引進的各種衍生工具因種種原因大部中途天折，究其原因主要有：(1)市場規(guī)范化建設嚴重不足，缺少必要的法規(guī)。我國衍生工具交易時，大多缺少必要的法律法規(guī)去規(guī)范，交易制度、交易程序不規(guī)范，一旦出現(xiàn)大量的違規(guī)事件，難以應付。(2)衍生市場投機性過高，從市場主體角度看，適當?shù)耐稒C者和套期保值者是市場運行的必需。但投機要有一定的限度，過高則會破壞衍生市場的發(fā)展。

在我國現(xiàn)實的經(jīng)濟條件下，金融創(chuàng)新還有很多限制條件，主要有：

1．市場外部條件的限制。改革開放以來，我國雖已建立了包括資本市場和貨幣市場在內(nèi)的金融市場體系，但應該看到我國的金融市場還很不完善，市場規(guī)模狹小，地區(qū)分割、條塊分割現(xiàn)象還很嚴重，市場運行法規(guī)還有待進一步完善，市場的公平競爭還需進一步確立，和金融機構的關系還需理順。金融創(chuàng)新需要市場給予外部條件，而不健全的市場必然影響到金融創(chuàng)新的進一步發(fā)展。

2．金融機構內(nèi)部條件的限制。自我國金融改革以來，我國雖然建立了包括國有四大銀行、商業(yè)銀行、政策性銀行和非銀行金融機構在內(nèi)的金融機構體系，也確立了建立商業(yè)銀行和四大國有專業(yè)銀行向商業(yè)銀行轉變的改革決定，但可以說迄今為止，四大專業(yè)銀行向商業(yè)銀行轉變的成果并不顯著，內(nèi)部經(jīng)營機制的改革還任重道遠。內(nèi)部違規(guī)操作現(xiàn)象依然嚴重，職工違法犯罪時有發(fā)生，內(nèi)部管理制度還有待進一步完善。金融機構是金融創(chuàng)新的主體，而這些都影響了金融創(chuàng)新的產(chǎn)生。

3．技術條件的軟環(huán)境限制。由于我國經(jīng)濟發(fā)展水平的限制，我國金融技術還很落后，與西方國家的銀行業(yè)務電腦化、自動化、經(jīng)營管理的信息化還相距甚遠，我國一些金融服務網(wǎng)點還處于十分原始的手工操作狀態(tài)。而現(xiàn)代金融創(chuàng)新很多是運用數(shù)學建模、圖解、仿真模擬等設計和開發(fā)出來的高科技產(chǎn)品。我國落后的金融技術必然限制了一些金融產(chǎn)品在我國的推廣運用。

(三)金融創(chuàng)新在我國金融發(fā)展中的地位和作用

金融創(chuàng)新自20世紀60年代初興起以來，得到迅猛的發(fā)展，實踐已經(jīng)證明它的積極意義。金融創(chuàng)新在我國雖起步不久，但也顯示了它的勃勃生命力，當前我國的金融業(yè)正面臨深層次改革的關鍵時期，發(fā)展和推動金融創(chuàng)新具有特別重要的意義，可以說它是21世紀我國金融持續(xù)發(fā)展的關鍵。

1．創(chuàng)新是的源動力，創(chuàng)新是金融業(yè)持續(xù)發(fā)展的基礎。任何事物的發(fā)展都離不開創(chuàng)新，沒有創(chuàng)新則只能停留在原來的基礎上進行簡單的擴張。金融業(yè)的發(fā)展也是如此，金融發(fā)展的動力源在于創(chuàng)新。從發(fā)展的長河中，我們可以看到金融業(yè)每一次前進都離不開金融創(chuàng)新的支持，貨幣的出現(xiàn)、商業(yè)銀行的建立等金融創(chuàng)新都極大地推動了金融發(fā)展。金融創(chuàng)新的作用在當代表現(xiàn)得尤為顯著，金融的國際化、金融的深化及至全球一體化，沒有金融創(chuàng)新是不可能的。金融的發(fā)展同樣離不開金融創(chuàng)新，改革開放以來，我國金融每一次發(fā)展突破都伴隨著金融創(chuàng)新的腳步。

2．金融創(chuàng)新是解決我國金融矛盾的關鍵。我國實行金融改革多年，雖取得了一些成績，但仍存在著諸多矛盾，嚴重束縛著金融業(yè)的進一步發(fā)展。這些矛盾主要表現(xiàn)在：(1)金融市場不完善，首先資本市場結構不合理，一方面股權市場與債權市場失衡——前者規(guī)模小，后者規(guī)模大，另一方面?zhèn)鶛嗍袌鲎陨硎Ш狻獓鴤袌鱿鄬Πl(fā)達，而債券和金融債券市場落后。其次是資本市場單一，只有深滬兩個交易所，市場狹小。(2)獨立的商業(yè)銀行體制還未完全確立。我國雖已做出國有專業(yè)銀行向商業(yè)銀行轉變的改革決定，但轉軌進展緩慢，自我約束、自我發(fā)展的商業(yè)銀行經(jīng)營機制的真正確立還需時日。(3)銀行與企業(yè)、政府的關系還需理順。(4)金融監(jiān)管機制還需進一步改善。中央銀行的獨立性還需加強，金融法規(guī)要進一步完善，金融監(jiān)管手段也要由行政性向主要以經(jīng)濟手段和手段轉變。(5)我國國有專業(yè)銀行的信貸資金嚴重沉淀，資本金不足，運營風險加大。我國四大國有銀行發(fā)放的貸款中至少20％為呆壞賬甚至更多，與我國金融法規(guī)規(guī)定的逾期貸款不能超過8％的規(guī)定嚴重超標。當前我國的金融改革已經(jīng)到了由“破”到“立”的關鍵時期，解決所有這些必須發(fā)展金融創(chuàng)新，從金融市場、金融機構、金融監(jiān)管方面的創(chuàng)新入手。用新的思維和管理模式去創(chuàng)造性地解決這些問題。

3．金融創(chuàng)新是我國金融與世界金融接軌的關鍵。當今世界金融業(yè)的資產(chǎn)負債管理方式、融資手段、經(jīng)營理念以及金融工具與傳統(tǒng)金融相比已經(jīng)發(fā)生了巨大變化，發(fā)達資本主義國家的金融業(yè)已逐步進入以高度發(fā)達的為基礎的“知識經(jīng)濟”。我國的入世進程已經(jīng)取得重大進展，金融業(yè)開放在所難免，要使我國金融業(yè)能與發(fā)達國家金融業(yè)競爭，“小米加步槍”的傳統(tǒng)金融是絕對不行的。只有加快我國金融創(chuàng)新的步伐，一方面“拿來”其他國家優(yōu)異的創(chuàng)新產(chǎn)品，另一方面開發(fā)適合我國的金融創(chuàng)新。從金融體制、金融市場、金融工具方面的創(chuàng)新入手，提高我國的金融綜合實力，使我國金融業(yè)與世界金融業(yè)接軌。

4．金融創(chuàng)新是防范金融風險的有效途徑。近年來，由于金融監(jiān)管不力導致銀行倒閉的事件時有發(fā)生，著名的有“巴林銀行事件”和“日本大和銀行虧損案”等，使人們對金融創(chuàng)新產(chǎn)生懷疑，認為金融創(chuàng)新會加大金融運營的風險。實際上我們應該看到，金融創(chuàng)新是市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的必然選擇，就整個金融體系而言，有效的金融創(chuàng)新實際上提供了一種完全基于市場的風險化解和防范機制。首先，金融創(chuàng)新必然伴隨著金融機構和金融工具的日益豐富，從而使金融部門能運用各種金融工具消化經(jīng)營風險，這與沖銷呆、壞賬相比無疑是一個積極的；其次，金融創(chuàng)新的基本方向是融資的證券化、金融運行的市場化，使融資工具擁有很強的流動性，價格隨市場狀況不斷波動，而這種波動對金融運行具有調(diào)節(jié)功能，能有效引導金融部門實現(xiàn)最優(yōu)經(jīng)營；再次，金融創(chuàng)新能推動資本市場向前發(fā)展，從而實現(xiàn)風險的分散化。當前我國銀行呆壞賬比例很大，經(jīng)營風險增加，金融業(yè)的對外開放引起外資金融機構的進入必然增大我國金融機構的運營風險，因此加快金融創(chuàng)新步伐，能促使金融機構和金融產(chǎn)品的多元化，提供市場化解風險機制，增加抵御風險的能力。

(四)對我國創(chuàng)新的幾點建議

1．繼續(xù)加強政府引導。如前所述，我國的金融市場不完善，金融機構建立不久，內(nèi)部經(jīng)營機制不成熟、金融工具簡單、競爭并不激烈，追求利潤和規(guī)避管制的內(nèi)部創(chuàng)新需求并不強烈，單靠市場引導自發(fā)地進行大規(guī)模、深層次金融創(chuàng)新是不現(xiàn)實的。這就必須加強政府引導，用貨幣政策及宏觀調(diào)控措施，形成金融機構進行金融創(chuàng)新的外部壓力。

2．以體制創(chuàng)新為主線，和引進適合我國國情的金融工具。金融體制的創(chuàng)新包括金融市場體制的創(chuàng)新、金融機構體制的創(chuàng)新以及金融監(jiān)管體制的創(chuàng)新幾個方面。加強金融體制的創(chuàng)新，對于完善金融市場，健全金融機構的內(nèi)部經(jīng)營機制，形成適合我國國情的監(jiān)管體制具有重要的作用。我國早已確立發(fā)展完善主義市場的目標，金融創(chuàng)新也最終要回到以金融機構為創(chuàng)新主體，以市場為導向的金融創(chuàng)新模式，而培育完善的金融市場、金融機構、金融監(jiān)管體制是這一模式的前提。體制創(chuàng)新的同時，開發(fā)和引進適合我國國情的金融工具，能夠活躍金融交易，增加金融機構的收益。

3．衍生工具的引進和開發(fā)，要以市場規(guī)范化為前提。金融創(chuàng)新的主流是積極的，但任何事物都難免有其負面，金融創(chuàng)新也不例外。世界上因管理不善，而進行未授權的衍生工具交易導致虧損倒閉的事件時有發(fā)生，如著名的“巴林銀行倒閉案”和“大和銀行虧損案”等。我國前幾年引進的衍生工具也因市場規(guī)范化建設嚴重不足，投機猖撅而大多歸于失敗。因此在我國引進必要的衍生工具時，必須加強監(jiān)管，同時配套必要的法規(guī)。

4．不僅要注重數(shù)量的擴張，更要加強質(zhì)量的提高。我國現(xiàn)有的金融創(chuàng)新重點放在易于掌握、便于操作、含量小的外在形式的建設上，如金融機構的增設、金融業(yè)務的擴展等，而金融創(chuàng)新的主體素質(zhì)不高、創(chuàng)新的比較膚淺，手段比較落后。因此在注重創(chuàng)新數(shù)量的同時，加強創(chuàng)新的質(zhì)量，注意引進和開發(fā)先進的金融技術，提高創(chuàng)新的科技含量。