改革開放以來，我國進出口貿易和外商直接投資的發展不但為我國經濟增長提供了大量的資金支持，而且是我國外匯儲備增加的重要來源，對我國國際收支平衡和金融穩定意義重大。但是，出口和外商直接投資累計規模的擴大也會對我國經常項目穩定的可持續性構成潛在威脅。為了消除對國際收支平衡的負面影響，我國現有進出口和外資引進格局應當有所調整。

一、對外貿易為我國經濟發展和國際收支相對穩定做出巨大貢獻

1978年以來中國經濟的快速增長很大程度上得益于改革開放政策。改革開放之初，我國進出口貿易總額不過只占當年GDP的9.59%，而且貿易收支表現為逆差。25年以后，2003年我國貿易依存度已經超過60%，貿易收支也由逆差轉為順差，占GDP比例達到1.81%。與此同時，實際外商直接投資(FDI)為緩解我國改革開放前期的資金短缺、提升我國產品的技術含量做出積極貢獻。從統計數字看，FDI/GDP比例已經從1983年的0.21個百分點上升為2003年的3.8個百分點，在某些年份，這一比例甚至一度達到6.22個百分點。

進出口貿易的發展和外商直接投資的增長不但對我國經濟發展做出積極貢獻，而且成為我國外匯儲備增加的重要來源。從表1的統計數據中我們明顯可以看到，在我國貿易收支順差和外商直接投資逐步增長的同時，外匯儲備也快速積累:1978年我國外匯儲備占GDP比例為0.08%，到了2003年，這一數字已經高達28.60%。

為了準確說明進出口和外商直接投資對外匯儲備的影響，我們借助計量經濟學方法將外匯儲備對前面兩個變量進行回歸。分析結果顯示，單純用凈出口(NX)和外商直接投資(FDI)解釋外匯儲備的變化(DFR)，很難找到穩定的數量關系。這使我們不得不加進第三個重要影響因素，即國際收支平衡表中的凈誤差與遺漏(NEO)項來解釋外匯儲備的變化。由此，外匯儲備變化在模型中被視為三個變量的函數(見方程1):

DFR=F(NX，FDI，NEO)(1)

使用1983-2002年的年度數據和誤差修正模型(Error Correction Model)，回歸結果如下:

DFR=0.08+0.51NX-0.65NX-1+1.11FDI (2.45**)(-3.54***)(6.86***) +1.49NEO(2) (5.25***) Adjusted R-squared=0.85，F-statistic=27.04***，DW=2.07**，ADF Test Statistic=-3.439928* D(DFR)=-8.26+0.53D(NX)-0.52D(NX-1) (2.84***) (-2.91***) +1.33D(FDI)+1.32D(NEO) (2.82***)(3.05***) +1.10ECM(-1)(3) (-3.72) Adjusted R-squared=0.69，F-statistic=9.03***，DW=2.13***

(說明:括號中數字為 t統計量的數值，*表示10%顯著水平上顯著，**表示5%顯著水平上顯著，***表示1%顯著水平上顯著。NX-1表示NX的1年期滯后值，D(·)表示括號中變量的1階差分，ECM為誤差修正因子)。

方程(3)解釋了凈出口、實際外商直接投資和凈誤差與遺漏對外匯儲備變化的短期影響。具體來說，凈出口每增加1億美元，外匯儲備變化增加0.53億美元。但是，滯后1年的凈出口對外匯儲備變化則有反向影響，即其每增加1億美元，外匯儲備變化反而減少0.52億美元。這是因為，當年凈出口增加在引起本年收入增加的同時，也使得下一年進口有擴張趨勢，從而使凈出口減少，外匯儲備變化也隨之減少。與此同時，研究也顯示實際利用外資對外匯儲備變化有正向作用，它每增加1億美元，外匯儲備變化相應增加1.33億美元。

與方程(3)不同，方程(2)解釋了凈出口、實際外商直接投資和凈誤差與遺漏對外匯儲備變化的長期影響，即在誤差修正因子作用下，短期趨勢最終要收斂到其長期趨勢:凈出口每增加1億美元，外匯儲備變化增加0.51億美元；1年滯后的凈出口每增加1億美元，外匯儲備變化減少0.65億美元；而實際利用外資每增加1億美元，外匯儲備變化也相應增加1.11億美元。

通過方程(2)和方程(3)解釋變量系數的對比我們發現，凈出口和外商直接投資的短期影響均要大于長期影響，然而誤差與遺漏項的作用卻恰恰相反。這一事實告訴我們，盡管凈出口和外商直接投資對外匯儲備的短期影響強烈，但從長期看則會有所衰減；取而代之的是，宏觀經濟的穩定、人民幣升值預期強烈、資本內流愈發明顯等等，即包含在誤差與遺漏項中的這一影響因素對外匯儲備變化的影響將會隨時間推移而不斷強化。這樣看來，我國國際收支的平衡不但有賴于貿易順差和外商直接投資適度規模的保持，而且也有賴于宏觀經濟的長期穩定。

二、我國現有進出口貿易和外商直接投資格局已經顯示出潛在的負面影響

在看到進出口貿易和外商直接投資積極影響的同時，我們還應注意其潛在負面影響。首先，在出口迅速增長的同時，貿易摩擦不斷升級，貿易伙伴國家采取的報復性措施有可能對我國未來對外貿易發展產生不利影響。其次，由于外商直接投資累計規模逐步擴大帶來的收益匯出越來越大，已經對我國經常項目順差的可持續性構成威脅。再次，由于凈出口和外商直接投資發展積累了大量的外匯儲備，為了防范外匯投資風險，大量外匯儲備不得不用作美國國債投資，海外投資總體收益不高。最后，因為我國自1999年以后經常項目和資本項目連年雙順差，外匯儲備增長偏快，以致2003年底我國外匯儲備規模已經達到4032.5億美元，中央銀行外匯占款由此迅速上升，造成人民幣升值壓力。目前，通貨膨脹壓力有所顯現。在經常項目和資本項目繼續保持大量順差的前提下，繼續堅持人民幣匯率不變很可能要付出通貨膨脹上行的代價。

1、出口規模的持續擴大引發貿易摩擦和人民幣升值壓力

按照WTO原則，無論成員國是發達國家還是發展中國家，關稅、配額和許可證等貿易壁壘都將大為削減。因此，各國為了鼓勵本國企業出口同時避免本國企業受到外國出口企業的沖擊，不得不紛紛采用更加隱蔽的貿易保護手段，例如利用反傾銷和技術性貿易壁壘對本國貿易實行保護。

我國1998年外貿凈出口曾經達到歷史高點434.7億美元，盡管此后貿易收支順差有所回落，但始終保持了250億美元左右的規模。與此相對應，我國遭遇的貿易摩擦也已越來越多。統計數據表明，2002年我國出口占世界出口的份額僅為5.2%，但針對我國的反傾銷案卻已占到世界總數的16.5%。而且，對我國進行反傾銷立案的國家已經不單單只是發達國家，1995年-2001年發展中國家針對我國的反傾銷案已經達到同期全部反傾銷案的62.5%。在技術性貿易壁壘方面，根據國家商務部統計，2000年我國有66%的出口企業、25%的出口產品受到外國技術性貿易壁壘的限制，造成110億美元損失；2002年，這一數字進一步擴大，以致71%的出口企業、39%的出口產品受到技術貿易壁壘限制，造成損失高達170億美元。所有這些無不說明，我國已經進入貿易摩擦高發期。如果不能妥善解決這些問題，勢必將使我國與貿易伙伴的貿易爭端愈演愈烈，從而對貿易收支的長期均衡直接構成威脅。

需要指出的是，由于我國實際采用固定匯率制度，給一些國家企圖借貿易順差攻擊人民幣匯率造成口實，一旦人民幣大幅升值勢必會給宏觀經濟帶來諸多不確定性。因此，針對我國貿易順差的大量存在，我們一方面要力圖將許多問題解決在貿易層面，不宜將貿易問題政治化，另一方面在不放棄人民幣匯率短期穩定的同時，也要在宏觀經濟穩定、外部投機資本沖擊可能性較小的恰當時機，積極加快匯率制度改革。

2、累計外商直接投資規模不斷擴大，會影響未來經常項目順差的可持續性

不但出口持續擴大帶來的貿易摩擦可能影響經常項目順差的長期穩定，累計外商直接投資規模的持續增加也會引發同樣的問題。

改革開放后直到1991年，我國實際利用外資(外商直接投資的實際值)規模相當有限。從統計數字上看，1979~1982年實際利用外資總和11.66億元，直到1991年也不過43.66億美元。在此條件之下，即或存在一些投資收益匯出也并不明顯。

1992年以來，我國出現了對外開放新局面，外商投資熱情高漲，使得該年實際利用外資規模首次超過100億美元大關。緊隨其后，1993年我國國際收支平衡表中的投資收益項開始表現為收益的凈匯出，為-12.84億美元(匯出以負數表示)。此后，我國外商直接投資基本保持了持續快速上升的態勢，至2002年實際利用外資規模已經達到527.43億元，同期投資收益-146.69億美元，前者占后者比例高達27.8%。

外商直接投資帶來的資本項目順差短期內可以彌補經常項目逆差，這在改革開放之初的外匯緊缺年代意義尤其重大。由于目前我國累計實際利用外資規模已經相當巨大，至2003年末已經接近5000億美元，如果僅擴大外國在華投資而不發展本國對外投資，只能使未來外商在華投資收益回匯凈額越變越大。當然我們可做一個估算，假定實際利用外資從現在起以每年5%的速度增長，并且投資回報率為8%的話，那么這將意味著5年以后由外商直接投資帶來的資本和金融項目盈余無法彌補投資回匯引起的經常項目逆差，甚至可能使國際收支出現逆差。

當然，投資收益的回匯并非一成不變地上升。當一個國家宏觀經濟穩定的時候，外商完全可能將更多的本期投資收益用于下期投資，從而投資收益回匯有所減少，這在我國也不例外。如上圖所示，從1994~1999年我國國際收支平衡表中投資收益一路下降，并且在2001年達到歷史低點-186.19億美元，但是2000年與1999年相比、2002年與2001年相比則有所上升，這與我國當前宏觀經濟穩定是分不開的。但是，一旦宏觀經濟運行出現較大波動，投資收益回匯勢必加速上漲，將對我國國際收支平衡直接構成巨大威脅。

因此，未來我國引進外資不宜再像過去一樣多多益善，來者不拒，我們應注意利用外資為本國產品獲取打入國際市場的準確信息。更為重要的是，應鼓勵本國企業到國際市場上廣泛參與國際競爭，并通過本國企業投資收益的回匯，為我國國際收支保持長期平衡奠定良好的基礎。

三、現有對外貿易格局適度調整是改善我國國際收支結構的重要一環

目前階段，我國仍然屬于發展中國家。按照錢納里的雙缺口