過去十年時(shí)間，的人民幣基本上采取“釘住” (pegged)美元的匯率政策（1美元＝8.27元）。隨著中國(guó)總量的增長(zhǎng)和貿(mào)易在全球的擴(kuò)張，尤其在過去幾年，中國(guó)逐漸躍為全球第三大貿(mào)易國(guó)，并且增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。期間中國(guó)的“廉價(jià)”消費(fèi)品涌進(jìn)世界各國(guó)的超級(jí)市場(chǎng)，給西方的消費(fèi)者帶來了前所未有的實(shí)惠（直接的提高了消費(fèi)者的本國(guó)貨幣購(gòu)買力和實(shí)際收入），同時(shí)也造就了中國(guó)成為制造業(yè)大國(guó)。尤其是在過去幾年石油價(jià)格高漲的情況下，中國(guó)的無所不在的“廉價(jià)”商品－尤其隨著美元的貶值，使得西方人所擔(dān)憂的通貨膨脹得以大大緩解。但是西方政客（尤其是美國(guó)，日本等）對(duì)人民幣的批評(píng)之聲卻不斷加大，這是什么原因呢？

1、 有關(guān)匯率的事件

20世紀(jì)后期和進(jìn)入21世紀(jì)以后， 中國(guó)的人民幣正成為焦點(diǎn)，不僅在中國(guó)本土，而且在地球另一端的美國(guó)， 人民幣也日益成為中美關(guān)系的一個(gè)重要爭(zhēng)議焦點(diǎn)，它中美的經(jīng)濟(jì)、商業(yè)及關(guān)系。我們現(xiàn)在回顧一下歷史上關(guān)于匯率的幾個(gè)“事件” ：

1、上世紀(jì)80年代，由于美國(guó)和日本之間的貿(mào)易赤字不斷擴(kuò)大，美日貿(mào)易摩擦日益加劇，1985年9月，在美國(guó)的策劃下，美、日、英、法、西德密會(huì)于紐約廣場(chǎng)飯店 (Plaza Hotel)，簽約降低美元對(duì)日元和歐洲貨幣的比價(jià)，史稱"廣場(chǎng)協(xié)議" (Plaza Accord)。之后10年，日元匯價(jià)逐漸從250日元兌1美元升值至1996年的87日元兌1美元。此后十年，日本經(jīng)濟(jì)停止了增長(zhǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)卻獲得了持續(xù)增長(zhǎng)。

2、2003年2月西方七國(guó)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議召開之際，當(dāng)時(shí)的日本財(cái)務(wù)相鹽川正十郎向其他六國(guó)提交了與1985年針對(duì)日元的"廣場(chǎng)協(xié)議"類似的提案，以逼迫人民幣升值。但最終該提案被否決。

3、2005年早期，一些美國(guó)政客認(rèn)為中國(guó)人民幣被嚴(yán)重低估，使得中國(guó)的出口存在“不公”的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。2005年初，美國(guó)民主黨參議員查爾斯.舒默(Charles Schumer)和共和黨參議員林賽.格雷厄姆(Lindsey Graham)提出一條議案，要求中國(guó)人民幣升值27.5%，否則威脅對(duì)中國(guó)進(jìn)口貨物加征27.5％的懲罰性關(guān)稅。參議院財(cái)政委員會(huì)原擬于2005年6月23日舉行關(guān)于人民幣聽證 （后來經(jīng)過格林斯潘及美國(guó)財(cái)長(zhǎng)斯諾出面作證調(diào)解，國(guó)會(huì)聽政推遲到2005年底）。但是人民幣匯率問題一直是各國(guó)、尤其是西方國(guó)家（美國(guó)、日本等）所爭(zhēng)論不休的“問題”。

4、中國(guó)人民銀行2005年7月21日出其不意地發(fā)布(2005〕第16號(hào)公告，即“中國(guó)人民銀行關(guān)于完善人民幣匯率形成機(jī)制改革的公告”，公告主要如下:為建立和完善我國(guó)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，建立健全以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。自2005年7月21日起，我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。

2、 人民幣匯率問題的背景

其實(shí)，任何頭腦清醒的人都知道，如何判斷人民幣是否被低估本身是一件莫須有的“事實(shí)”，加上如何界定人民幣被低估程度（如上的27.5%）更是一個(gè)未知數(shù)。那么到底是什么原因?qū)е旅绹?guó)對(duì)中國(guó)的人民幣揮起大棒，而且提出27.5%這樣一個(gè)精確的難以置信的數(shù)字，似乎有不達(dá)目的誓不罷休的架勢(shì)呢？其實(shí)仔細(xì)觀察形式，我們可以發(fā)現(xiàn)其中主要的主觀和客觀原因不外乎以下幾點(diǎn)：

1） 因素。人們認(rèn)為人民幣被低估是基于三個(gè)主要的硬指標(biāo)：

（1） 中國(guó)的貿(mào)易及經(jīng)常項(xiàng)目順差（2004年貿(mào)易順差590億美元，經(jīng)常性項(xiàng)目順差687億美元）；美國(guó)的巨額貿(mào)易逆差近1/4來自中國(guó)，預(yù)計(jì)2005年中美貿(mào)易逆差將達(dá)到2000億美元；

（2） 隨著美元的新一輪自2002年開始的對(duì)主要貨幣的貶值（歐元，日元等），人民幣的釘住政策使得人民幣的貿(mào)易加權(quán)匯率也在下跌，使得出口競(jìng)爭(zhēng)力加強(qiáng)（見下圖表歐元兌美元匯率：歐元自2002年初跌入谷底后一路攀升至2004年底的高峰）；同時(shí)使得美國(guó)的通過美元貶值增加出口競(jìng)爭(zhēng)力，從而減少貿(mào)易赤字的努力大大折扣。根據(jù)中國(guó)商務(wù)部的“國(guó)別貿(mào)易報(bào)告(總第30期)美國(guó)（2005年第3期）”（2005年10月21日），2005年上半年，美國(guó)貨物貿(mào)易規(guī)模達(dá)到12381億美元，同比增長(zhǎng)12.6%。其中，出口4446.7億美元，進(jìn)口7934.6億美元，分別增長(zhǎng)10.4%和13.8%。貿(mào)易逆差3487.9億美元，增長(zhǎng)18.5%；逆差主要來自中國(guó)（占25.8%）、日本（11.9%）、加拿大（9.3%）、墨西哥（7%）和德國(guó)（7%）等主要貿(mào)易伙伴。

（3）中國(guó)的近年積累的巨額外匯儲(chǔ)備（2005年9月份達(dá)到7690億美元）。

關(guān)于27.5％的來源。其實(shí)這個(gè)數(shù)字只是一個(gè)基于現(xiàn)有各種模式“”出的對(duì)于所謂人民幣低估程度的簡(jiǎn)單綜合平均（既40％和15％）。上述提出議案者只是把所知道的兩個(gè)數(shù)字相加平均，從而得到27.5%。現(xiàn)列舉幾種模式及其對(duì)于人民幣“低估”幅度的結(jié)果：

（1）購(gòu)買力平價(jià)(PPP)：根據(jù)英國(guó)“經(jīng)濟(jì)學(xué)家”雜志(Economist) 最近的“巨無霸漢堡”貨幣指數(shù)（Big Mac index），人民幣低估59％。如果根據(jù)實(shí)際的貿(mào)易狀況作更深入復(fù)雜的購(gòu)買力平價(jià)(PPP)計(jì)算，發(fā)現(xiàn)人民幣低估幅度為40％。

（2）基本均衡匯率模式（FEER）： 根據(jù)法國(guó)政府下屬的“社會(huì)展望和國(guó)際信息中心” （CEPII）今年早些公布的兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家（Virginie Coudert和Cécile Couharde）的研究數(shù)字表明：假設(shè)中國(guó)經(jīng)常性貿(mào)易赤字保持為GDP的1.5%，則人民幣對(duì)美元低估44％。

（3）位于美國(guó)華盛頓的國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所（IIE）的經(jīng)濟(jì)學(xué)家高士登（Morris Goldstein）的研究結(jié)果認(rèn)為人民幣低估15％到25％。

（4）行為均衡匯率模式（BEER）：摩根士丹利首席貨幣經(jīng)濟(jì)師任永力（Stephen Jen）根據(jù)此模式得出結(jié)論：人民幣（對(duì)美元）被低估7％；而高盛（Goldman Sachs）公司根據(jù)此得出人民幣(對(duì)美元)被低估10％的結(jié)論。

其實(shí)經(jīng)濟(jì)學(xué)的諸多模式是一種理想化、簡(jiǎn)單化的工具，它忽略和簡(jiǎn)化了很多的內(nèi)生的及外生的變量，甚至有些經(jīng)濟(jì)學(xué)原理還是基于一些心理假設(shè)，所以在人民幣問題上要真正的嚴(yán)格界定其“合理”的價(jià)值，其實(shí)是一件非常困難的事。

2）政治因素。美國(guó)、日本的國(guó)內(nèi)問題，使得外匯問題變成與中國(guó)進(jìn)行討價(jià)還價(jià)的有力武器。由于國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)壓力使得美國(guó)、歐洲等國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢、失業(yè)率上升、政治問題、恐怖主義問題等使得政客們?cè)跓o法在本國(guó)內(nèi)尋找良方的情況下開始將中國(guó)看作為一個(gè)替罪羊，并且其具有蒙蔽性－因?yàn)槠浯蟛糠掷习傩湛床坏街袊?guó)的真實(shí)情況，只是人云亦云。

3）地緣及平衡。前蘇聯(lián)的瓦解以及東歐國(guó)家的轉(zhuǎn)型，使得美國(guó)一時(shí)成為“名副其實(shí)”的超級(jí)大國(guó)，同時(shí)、印度等國(guó)家的快速崛起使得地區(qū)間的、政治和軍事力量的對(duì)比發(fā)生了很大的變化。美國(guó)及其利益集團(tuán)發(fā)現(xiàn)尤其在2001年的“9?11”災(zāi)難之后，要維持其軍事、政治和經(jīng)濟(jì)的壟斷地位愈發(fā)艱難。美國(guó)陷入更加自我保護(hù)和自我中心的意識(shí)形態(tài)，其特點(diǎn)是崇拜武力和強(qiáng)權(quán)，奉行我行我素的單邊主義。稍有挫折，必是他人之過，在對(duì)中國(guó)的貿(mào)易赤字上，美國(guó)也是如此。利用人民幣強(qiáng)迫中國(guó)進(jìn)行不利于中國(guó)的改革和讓步從而抑制中國(guó)的和強(qiáng)大，從而使得美國(guó)及其盟國(guó)在亞太維持其獨(dú)斷的地位，這符合美國(guó)的利益。而美國(guó)利益的根本體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)利益上，包括貿(mào)易利益、投資利益、對(duì)資源（如石油）的壟斷等等。

4）全球一體化的必然反應(yīng)。過去半個(gè)實(shí)際以來，西方世界經(jīng)歷了一個(gè)特殊的發(fā)展拐點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩甚至停滯不前，產(chǎn)業(yè)遷移海外，市場(chǎng)開始動(dòng)蕩，失業(yè)率上升，政治庸俗化，公司治理短期利益化（甚至不惜欺詐以獲得高股價(jià)），石油價(jià)格動(dòng)蕩，全球資源短缺，等等。同時(shí)全球化的浪潮如排山倒海之勢(shì)。從經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、投資、文化、金融、、語言等各個(gè)角落和領(lǐng)域在信息技術(shù)的奇跡發(fā)展?fàn)顟B(tài)下把世界緊緊地捆在一起－一損俱損，一榮俱榮。在此期間，以中國(guó)、印度、巴西等為代表的新型經(jīng)濟(jì)體逐漸崛起，自我發(fā)展，很快成為西方國(guó)家的威脅。從表面上看，這些新型國(guó)家的興起得意于全球化，得意于西方經(jīng)濟(jì)的佑佐，其實(shí)不然。這是一種世界發(fā)展的需要和必然，是一種矯正，是對(duì)傳統(tǒng)的西方資本經(jīng)濟(jì)的自我利益中心和少數(shù)股東絕對(duì)利益至上的公司治理觀念的沖擊。

在一個(gè)經(jīng)濟(jì)全球化的，匯率問題只是一個(gè)抗?fàn)幍奈淦鳎羌鹊美嬲吆秃髞砝嬲咧g的較量的手段。因?yàn)樵谶^去的以資本為中心的資本模式中，資本表面上看來取得了輝煌的成就，體現(xiàn)在化的制造業(yè)、金融業(yè)、信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，等等。但是不可否認(rèn)過去資本模式的發(fā)展是基于以下幾點(diǎn)：

（1）忽視了發(fā)展中國(guó)家的利益；

（2）通過經(jīng)濟(jì)、政治和其他優(yōu)勢(shì)對(duì)貧困國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行不公平的掠奪；

（3）發(fā)達(dá)國(guó)家利用政治、經(jīng)濟(jì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)制定利己的國(guó)際游戲規(guī)則；

（4）利用政治等優(yōu)勢(shì)對(duì)資源的廉價(jià)獲取；

（5）通過對(duì)本國(guó)弱小群體的侵略和剝削；

（6）通過各種方式對(duì)大眾利益進(jìn)行不斷地掠奪。

全球化的浪潮使得原來各自為政理所當(dāng)然的利益重新面臨挑戰(zhàn)，其利益格局重新評(píng)估，既得利益者不再視其利益為理所當(dāng)然，而那些被客觀條件和剝奪了權(quán)益的群體開始覺醒，追求自己的利益。從而產(chǎn)生了利益沖突，資源不合理分配，從而導(dǎo)致資源沖突，最終使得人們意識(shí)到只有在全球范圍內(nèi)履行公平、合理、合法的原則，在政治上平等地分享和使用資源，沖突才能從根本上得以化解。

2、美國(guó)經(jīng)濟(jì)與石油價(jià)格

當(dāng)今世界有兩種價(jià)格對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序有著越來越顯著的。首先是貨幣的價(jià)格（表現(xiàn)為匯率和利率），其次是石油價(jià)格。石油價(jià)格一直以美元，美元的升貶決定石油出口國(guó)的收益。過去四年，美元對(duì)主要西方貨幣（如歐元）一路下滑，同時(shí)石油的價(jià)格也是一路飆升。在低通脹和低利率時(shí)代，石油的價(jià)格上升無形中起到抑制投資和過熱的經(jīng)濟(jì)的作用，使得利率－匯率－石油價(jià)格形成有效的“三角穩(wěn)定結(jié)構(gòu)”。

自20世紀(jì)70年代初，世界經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了四次大的石油危機(jī)，每一次危機(jī)都伴隨著石油價(jià)格的劇烈浮動(dòng)并上升，而石油價(jià)格的上升又導(dǎo)致下游石油化工產(chǎn)品的價(jià)格上揚(yáng)，最終使得生產(chǎn)資料價(jià)格和消費(fèi)品價(jià)格上升（盡管中間有一個(gè)滯后期），結(jié)果引起通貨膨脹。石油作為一個(gè)最基本的能源資源對(duì)世界經(jīng)濟(jì)有著深遠(yuǎn)的影響。這里作者探討一下石油價(jià)格與美國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)之間的關(guān)聯(lián)。

回首過去35年，石油名義價(jià)格從70年代初的3美元一桶到的60～70元每桶，這是伴隨著經(jīng)濟(jì)的巨大起伏和能源消費(fèi)國(guó)的不斷自我調(diào)整的過程。現(xiàn)簡(jiǎn)單回顧一下石油價(jià)格：

第一次石油危機(jī)（1973～1974年）：1973年10月爆發(fā)第四次中東戰(zhàn)爭(zhēng)（埃及和敘利亞對(duì)以色列），歐佩克國(guó)家為制裁西方，聯(lián)手削減石油出口量，石油價(jià)格從每桶3美元上漲到每桶12美元。

第二次石油危機(jī)是1979年，伊朗精神領(lǐng)袖霍梅尼領(lǐng)導(dǎo)的伊斯蘭革命成功，霍梅尼上臺(tái)為報(bào)復(fù)美國(guó)支持伊朗前國(guó)王，宣布石油禁運(yùn)，油價(jià)從每桶15美元上漲至35美元，引起全球經(jīng)濟(jì)衰退。

第三次石油危機(jī)是1990年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)（美國(guó)對(duì)伊拉克）爆發(fā)，國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格在3個(gè)月時(shí)間內(nèi)從每桶14美元上漲到40美元。由于戰(zhàn)爭(zhēng)很快結(jié)束，這次油價(jià)暴漲對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊要小得多。

第四次石油危機(jī)：自從世界進(jìn)入21世紀(jì)后，石油價(jià)格猶如脫韁的野馬，一路飆升，從2000～2001年的每桶20美元左右上升到2005年的60～70美元每桶，石油價(jià)格翻了三倍。

過去這三次石油危機(jī)帶來的油價(jià)暴漲都和戰(zhàn)爭(zhēng)有關(guān)，主要是供應(yīng)出現(xiàn)不穩(wěn)，OPEC國(guó)家聯(lián)手控制產(chǎn)量、限產(chǎn)造成短期石油供應(yīng)短缺，引起油價(jià)暴漲，而實(shí)際的石油儲(chǔ)量及開采能力都是供大于求的。但是第四次石油危機(jī)主要原因是由全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引起石油需求上升（尤其是中國(guó)、印度），加上基金炒作和中東地區(qū)的政治前途等問題，使得油價(jià)步步攀高，并且在高位振蕩，使得世界期望的油價(jià)回復(fù)到30～40美元每桶的愿望變得遙遙無期，并且下一步的油價(jià)走向亦難以預(yù)料。

本文花了很多篇幅討論石油，因?yàn)槭褪亲罨镜娜祟愊碛觅Y源之一，石油價(jià)格的走向與經(jīng)濟(jì)學(xué)家最關(guān)心的一個(gè)問題－通貨膨脹息息相關(guān)。以下是美國(guó)能源部的能源信息管理局發(fā)布的過去30年的油價(jià)（名義價(jià)格）(見圖2.1)以及油價(jià)和通貨膨脹負(fù)的關(guān)系(見圖2.2)。

從以上若干圖可以發(fā)現(xiàn)以下：

?世界油價(jià)的上升和通貨膨脹具有基本一致的走向和趨勢(shì)。

? CPI（消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）與油價(jià)的變動(dòng)具有一定的“滯后”效應(yīng)。

? 圖2.3油價(jià)系經(jīng)過通貨膨脹調(diào)整（扣除了通貨膨脹因素）的油價(jià)-等同于1998年的美元價(jià)值（購(gòu)買力）。

? 通貨膨脹調(diào)整后的油價(jià)與CPI幾乎呈一致走向。第一次石油危機(jī)70年代初期

時(shí)候油價(jià)從10美元左右上漲到35美元左右，同期CPI從3％上升至12％；第二次石油危機(jī)（70年代后期至80年代初），CPI從大約6％上升至14％；此后CPI一直在4％左右，直到1990年海灣戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)使油價(jià)從20美元左右上升至35美元左右，同時(shí)CPI從4％上升至6％左右。

? 名義油價(jià)自上世紀(jì)90年代到2005年的持續(xù)上升伴隨著持續(xù)走低的通貨膨脹率，

一方面名義油價(jià)從20美元（1990年）一路超越30、40、50直至60美元（2005年）每桶，但是CPI卻從6％（1990年）左右一路下降到2％左右（2000年）。

? 通貨膨脹率與實(shí)際GDP的增長(zhǎng)呈反向趨勢(shì)，即高CPI會(huì)伴隨著低的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（比

如在1974～75年，CPI高達(dá)10～12％，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)只有0％甚至負(fù)增長(zhǎng)；1980年，CPI高達(dá)14％，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；進(jìn)入90年代后，CPI從6％左右回落到2％左右，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)，升值高達(dá)4～5％。

過去3次石油漲價(jià)危機(jī)都帶來了劇烈的通貨膨脹并引起經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑，列舉如下：

（1）第一次石油危機(jī)（1973～74年）：CPI高達(dá)12％，實(shí)際GDP增長(zhǎng)一度達(dá)到

－2％。

（2）第二次石油危機(jī)（1979～1980）：CPI高達(dá)14％，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一路下滑，一

度達(dá)到－1％左右。

（3）第三次石油危機(jī)（1990～91年）：CPI高達(dá)7％左右，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，一

度達(dá)到－1％左右。

但是本世紀(jì)開始的第四次石油危機(jī)，石油價(jià)格在過去3年翻了三倍（無論是名義價(jià)格還是CPI調(diào)整價(jià)格），油價(jià)于2005年一度突破70美元每桶，并且一直在60美元左右徘徊，在當(dāng)時(shí)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依舊并且CPI水平保持在較低的水平。列舉如下：

（1) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：美國(guó)2005年三季度GDP增長(zhǎng)為3.6%，預(yù)計(jì)2005全年為3.5%、2006年為3.2%。(根據(jù)英國(guó)“經(jīng)濟(jì)學(xué)家”周刊)

（2）美國(guó)2005年9月的CPI為4.7% (2004年9月為2.5%)， 預(yù)計(jì)2005年全年為

3.2％、2006年為3.0%。（根據(jù)英國(guó)“經(jīng)濟(jì)學(xué)家”周刊）

3、人民幣匯率與美國(guó)

到底是什么原因使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)在前三次石油危機(jī)中都伴隨著高通脹和下滑的GDP險(xiǎn)度難關(guān)，而在第四次石油危機(jī)中卻表現(xiàn)優(yōu)越、在西方經(jīng)濟(jì)中一支獨(dú)秀呢？作者認(rèn)為主要由如下主要三個(gè)原因使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠在9.11以后的石油漲價(jià)危機(jī)中依然表現(xiàn)良好，當(dāng)然其他原因也會(huì)不同程度的：

1） 人民幣的釘住美元匯率政策

眾所周知，美元自從2001年以來對(duì)西方主要貨幣（歐元、日元）不斷貶值，貶值幅度高達(dá)20～30％，由于人民幣釘住美元，使得一向價(jià)格低廉的產(chǎn)品相對(duì)于歐洲和日本的產(chǎn)品顯得更加低廉，一方面使得美國(guó)消費(fèi)者能夠享受大量物美價(jià)廉的中國(guó)產(chǎn)品，同時(shí)緩沖了由于石油價(jià)格劇烈上升和貨幣貶值帶來的通脹壓力。當(dāng)然其它亞洲國(guó)家也在以不同規(guī)模不斷向美國(guó)輸出廉價(jià)商品，同時(shí)亞洲國(guó)家大多采取釘住美元的匯率機(jī)制（所謂的“布雷頓森林體系的復(fù)興”）。根據(jù)瑞士聯(lián)合銀行(UBS)的資料，美國(guó)2004年的貿(mào)易赤字占GDP比率大約為5.5%（其中大約1.4個(gè)百分點(diǎn)來自中國(guó)，0.9個(gè)百分點(diǎn)來自于其它亞洲國(guó)家，其余3.2個(gè)百分點(diǎn)來自于亞洲以外的地區(qū)，見圖3.1）。同時(shí)美國(guó)的聯(lián)邦基金利率達(dá)到過去46年上最低點(diǎn)1％（2004年6月以前），在自從2004年6月以后美聯(lián)儲(chǔ)開始緩緩提高聯(lián)邦基金利率。低利率使得美國(guó)消費(fèi)者能夠保持較高的消費(fèi)能力，同時(shí)使得大量的貨幣涌入美國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)，從而推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的有力增長(zhǎng)。同時(shí)根據(jù)中國(guó)商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)，2005年上半年，美國(guó)貨物貿(mào)易規(guī)模達(dá)到12381億美元，同比增長(zhǎng)12.6%。其中，出口4446.7億美元，進(jìn)口7934.6億美元，分別增長(zhǎng)10.4%和13.8%。貿(mào)易逆差3487.9億美元，增長(zhǎng)18.5%；逆差主要來自中國(guó)（占25.8%）、日本（11.9%）、加拿大（9.3%）、墨西哥（7%）和德國(guó)（7%）等主要貿(mào)易伙伴。盡管2005年上半年中美貿(mào)易額只有1283億美元，但是中國(guó)卻是美國(guó)最大的貿(mào)易逆差來源，可見中國(guó)的大量的廉價(jià)產(chǎn)品支撐美國(guó)的消費(fèi)價(jià)格，這是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)，這也是美國(guó)在遭遇雙重赤字危機(jī)的窘?jīng)r中首先拿中國(guó)是問的一個(gè)客觀理由。

2） 美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)能源的依賴度不斷降低

如下圖3.2顯示美國(guó)名義GDP中的能源消耗的比重：從1970年的8％上升到80年代初的14％左右，然后下降到95年的7％左右。其中石油消耗占名義GDP的比重從1970年的4％上升到80年代初的8％左右，然后逐步下降到1995年的3.2%，這也是最近的石油價(jià)格波動(dòng)為何對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊較小的原因。顯而易見，由于技術(shù)的改進(jìn)和不斷革新，學(xué)會(huì)了提高了石油的使用效率，使得GDP中石油成分的含量不斷降低，盡管石油的價(jià)格不斷上升。根據(jù)圖2.3可以發(fā)現(xiàn)，通貨膨脹調(diào)整的有價(jià)的歷史最高點(diǎn)處于20世紀(jì)80年代初，從此以后經(jīng)濟(jì)中的能源和石油消耗穩(wěn)步下降，90年的第一次海灣戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致的油價(jià)上升是的能源消耗略呈抬頭之勢(shì)，但是很快又開始逐步下降。

圖3.2: 美國(guó)經(jīng)濟(jì)能源消耗比重 （資料來源：美國(guó)能源部能源信息管理局）

3） 勞動(dòng)力成本和生產(chǎn)率

人民幣的釘住美元匯率使得廉價(jià)的“中國(guó)制造”對(duì)美國(guó)的勞動(dòng)力形成競(jìng)爭(zhēng)壓力，“迫使”美國(guó)的勞動(dòng)力提高生產(chǎn)率，同時(shí)對(duì)工資福利的上調(diào)也形成了瓶頸，這也遏制了物價(jià)的上升。

由于人民幣跟著美元貶值（通過釘住），使得中國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力加強(qiáng)，經(jīng)常項(xiàng)目盈余不斷轉(zhuǎn)化成不斷上升的外匯儲(chǔ)備，而大量的中國(guó)的外匯儲(chǔ)備又被投資購(gòu)買美國(guó)債券，為美國(guó)的消費(fèi)和投資提供了融資支持，并幫助填補(bǔ)其巨大的貿(mào)易赤字。

4、 結(jié)論：人民幣匯率與美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)

綜上所述，石油價(jià)格的波動(dòng)在過去半個(gè)世紀(jì)是導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)起伏的一個(gè)重要的直接的原因，主要體現(xiàn)在通貨膨脹的上升和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下滑和停滯不前。第一次（1973～1974）和第二次（1979～1980）石油危機(jī)中，通脹和GDP下滑特別顯著，從第三次（1990～1991）開始石油價(jià)格的波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊后果相對(duì)減弱，最近的（2001～）石油價(jià)格劇烈上漲對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊明顯減弱。其中原因是多方面的，最重要的原因是美元一路貶值同時(shí)人民幣釘住美元而導(dǎo)致更加廉價(jià)的中國(guó)商品進(jìn)入美國(guó)，遏制了應(yīng)該到來的通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)下滑。同時(shí)由于美元的對(duì)內(nèi)和對(duì)外貶值，石油價(jià)格實(shí)際上升幅度低于名義上升幅度。另外由于人們?cè)谶^去的石油危機(jī)中吸取教訓(xùn)，利用了多能源渠道和提高能源使用效率，從而逐漸減少經(jīng)濟(jì)對(duì)石油和能源的依賴度。

人民幣對(duì)美元的升值未必能夠根本改善美國(guó)的貿(mào)易赤字狀況，因?yàn)橹袊?guó)的低成本制造（包括源源不斷的廉價(jià)勞動(dòng)力供應(yīng)）已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)成熟的時(shí)期并不斷得到改善；中國(guó)2005年7月21日之后的出口依然強(qiáng)勁，2005年8、9和10月的出口同比增長(zhǎng)分別為33.2%、25.9%和29.7%。即使美國(guó)的來自中國(guó)的進(jìn)口減少，來自其它低成本亞洲、南美等國(guó)家的商品也會(huì)不斷填補(bǔ)中國(guó)商品減少的空白。

如果人民幣如美國(guó)所要求大幅升值（20～30％），其上的可能后果將是導(dǎo)致或加劇美國(guó)國(guó)內(nèi)的物價(jià)上升和中國(guó)貿(mào)易盈余下降。首先，美國(guó)的物價(jià)加劇上升將導(dǎo)致利率不斷上升，結(jié)果是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的兩大支柱消費(fèi)和房地產(chǎn)的不振，甚至導(dǎo)致房地產(chǎn)的泡沫破裂。根據(jù)英國(guó)“經(jīng)濟(jì)學(xué)家”周刊，2005年第三季度美國(guó)房屋價(jià)格高估程度大約為19％，過去八年美國(guó)的房屋價(jià)格上升了85％，其中一個(gè)原因就是美國(guó)過去幾年的極低的利率－美聯(lián)儲(chǔ)自2001年5月開始一路13次下調(diào)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率，從6％到1％－過去46年的最低點(diǎn)。其次，中國(guó)貿(mào)易盈余下降將導(dǎo)致中國(guó)減持或拋出美元資產(chǎn)（債券等）從而使其市場(chǎng)利率進(jìn)一步上揚(yáng)，結(jié)果是居民消費(fèi)下降和房地產(chǎn)危機(jī)，最終有可能導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)的下滑，因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)的兩大支柱－個(gè)人消費(fèi)和房地產(chǎn)遭受挫折。而美國(guó)的巨額財(cái)政赤字使其很難通過寬松的財(cái)政政策（減稅、政府投資）來刺激經(jīng)濟(jì)的。根據(jù)中國(guó)日?qǐng)?bào)2005年7月25日轉(zhuǎn)引“落杉磯時(shí)報(bào)”的一篇文章（http://www.chinadaily.com.cn/english/doc/2005-07/25/content_463124.htm）援引美銀證券（Banc of America Securities）國(guó)債策略師杰拉德.盧卡斯 (Gerald Lucas)說:中國(guó)的7110億美元外匯儲(chǔ)備的大約2/3系美元有價(jià)證券，包括國(guó)庫(kù)券、政府機(jī)構(gòu)債券和公司債券。可見中國(guó)持有的美元資產(chǎn)的變動(dòng)將足夠使得美國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)生巨大的變化。

可見，中國(guó)和美國(guó)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)形成一種你中有我、我中有你的關(guān)系，并且在一個(gè)全球化的經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)里受諸多因素影響，很難尋求到單一的、一勞永逸的解決。