二戰(zhàn)后美元輸出方式逐漸由資本項目逆差轉(zhuǎn)向經(jīng)常項目逆差為主，在此過程中，全球?qū)γ绹Y產(chǎn)的需求也開始從對其實體經(jīng)濟方面的需求轉(zhuǎn)向了對其虛擬資產(chǎn)的需要，美國實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟發(fā)生此消彼長的變化，實體經(jīng)濟相對于虛擬經(jīng)濟顯得日益薄弱，全球虛擬經(jīng)濟迅速膨脹，資金越來越表現(xiàn)出以分享利潤為目的投資行為向以獲取價差為目的的投機行為的變化。布雷頓森林體系解體以后，美元的發(fā)行擺脫了與黃金固定掛鉤的內(nèi)在約束，開始在世界范圍內(nèi)泛濫似的發(fā)行，以彌補美國不斷擴大的經(jīng)常賬戶逆差、財政赤字和美國居民不斷上升的赤字消費，又由于國際貨幣體系中內(nèi)在調(diào)節(jié)機制的缺失，全球范圍內(nèi)經(jīng)濟失衡狀況逐步惡化。在此過程中，東亞國家出口導(dǎo)向型經(jīng)濟戰(zhàn)略的實施迫不及待地需要為本國產(chǎn)品尋找世界性的出口市場，從而和石油輸出國一起很快積累起大量的美元，并且這些美元順差很大部分又用于購買美國資產(chǎn)，使這些美元回流到美國境內(nèi)。美元的供給不斷地以乘數(shù)效應(yīng)在全球范圍內(nèi)流通。隨著全球金融化趨勢的加速發(fā)展，在國際經(jīng)濟活動中，以國際貿(mào)易和投資為主體的實體經(jīng)濟的作用在逐步下降，以債券、股票、期權(quán)、期貨等金融資產(chǎn)的交易為主的虛擬經(jīng)濟的地位不斷提高，世界范圍內(nèi)形成不受約束的流動性膨脹，全球經(jīng)濟的運行日益被惡化的失衡和金融動蕩所困擾，20世紀70年代以來，歷次金融危機的背后都深烙著流動性膨脹的影子。

此次發(fā)生在市場成熟國家——美國的金融危機并非源于經(jīng)濟的外部沖擊，不是因為短期資本外逃或者是國際債務(wù)償還的不足所導(dǎo)致，它是美元長期過度供給的結(jié)果，也是現(xiàn)代金融市場脆弱性的又一次充分暴露。它對國際金融市場所產(chǎn)生的影響要遠超出之前發(fā)生在廣大發(fā)展中國家的任何一場危機，它在給美國金融市場穩(wěn)定帶來威脅的同時，也引發(fā)了全球金融市場的長期混亂和不安，又一次有力說明了金融危機中中心國家對于外圍國家影響的一維單向性。危機發(fā)生之后，從危機的救助上來看，要實施針對主要發(fā)達國家如此大范圍、大規(guī)模的救助，無論是對于國際貨幣基金組織還是世界銀行來說都是不可能的。因此各國首先依賴于本國大規(guī)模的救助方案向本國金融系統(tǒng)大量注資，其次大國間進行了緊密的金融合作，多次進行聯(lián)合降息救市。如此大手筆的金融合作安排是之前拉美和東亞金融危機中所不曾見到的，這充分說明:第一，此次危機影響的范圍之廣前所未有，沒有國家間的充分合作，世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟危機可能會不可避免;第二，以國際貨幣基金組織為主導(dǎo)的國際金融機構(gòu)在應(yīng)對危機上的局限性日益凸顯，在應(yīng)對大國金融危機方面尤其如此;第三，只有在真正危及到發(fā)達國家切身利益的時候，他們之間才可能開展有效的經(jīng)濟合作，但這種經(jīng)濟合作也僅僅局限于他們的利益范圍之內(nèi)，至于在國際金融體系改革方面的進展很難取得實質(zhì)性的突破。 二、對我國的啟示 這次美國金融危機給世界經(jīng)濟帶來了巨大不利影響，對于中國來說不可避免地也會受到一定的沖擊。從目前形勢來看，這場危機給中國造成的直接經(jīng)濟損失相對比較有限，至于間接方面的影響還有待進一步釋放，從當前國際和國內(nèi)經(jīng)濟形勢來看，決不能掉以輕心。對此，我國政府已經(jīng)積極采取了多方面的應(yīng)對方針和策略，相信會把危機所帶來的不利影響降到盡可能小的范圍之內(nèi)。但是我們認為，這場危機的爆發(fā)對中國的啟示也同樣應(yīng)當引起各方高度的關(guān)注和深刻的反思。 在這次金融危機中，中國遭受較小直接沖擊的重要原因在于我國尚未實現(xiàn)資本項目下完全自由兌換，國內(nèi)金融自由化程度比較低，金融創(chuàng)新的力度有限，擁有相對比較嚴格的金融監(jiān)管體制，而不是因為我國自身金融系統(tǒng)的建設(shè)更加健全、完善的結(jié)果。長期以來我國堅持出口導(dǎo)向經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，積累了大量的美元外匯儲備，這也為危機的應(yīng)對奠定了堅實的基礎(chǔ)。但一直以來，我國金融業(yè)發(fā)展落后的事實卻不容忽視，這充分表現(xiàn)在我國證券市場價格較高的波動性、資本市場投資品的稀缺、證券市場運行不規(guī)范、房地產(chǎn)市場泡沫的不斷膨脹等方面。在金融全球化和經(jīng)濟虛擬化趨勢加速發(fā)展的條件下，落后的金融業(yè)會給我國經(jīng)濟發(fā)展帶來兩方面的潛在損失:一是降低了金融業(yè)對于實體經(jīng)濟部門資源配置的效率，帶來經(jīng)濟增長的潛在損失;二是在國際范圍內(nèi)虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟利益分配日益失衡的格局中，虛擬經(jīng)濟的不發(fā)達意味著利益分配中的劣勢地位。我國金融業(yè)發(fā)展落后，虛擬經(jīng)濟不發(fā)達，大大制約了資本市場對于資源配置中價格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮，提高了實體經(jīng)濟部門的融資成本和經(jīng)濟主體的交易成本，降低了資源配置效率。開放條件下，實體經(jīng)濟內(nèi)部各部門之間發(fā)展的不平衡性，內(nèi)外經(jīng)濟的失衡無疑會放大這兩種潛在的損失。多年來，我國經(jīng)濟增長的內(nèi)部動力不足，外部依賴增強，經(jīng)濟發(fā)展越來越依賴于外部需求的拉動，尤其表現(xiàn)出對于美國市場的依賴性增強。美元危機的爆發(fā)暴露出了過高的外部依賴性給我國經(jīng)濟安全造成的威脅，在國內(nèi)需求疲軟的約束下，大大增加了我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的難度，強化了實體經(jīng)濟部門內(nèi)部的失衡。 金融創(chuàng)新、金融業(yè)的發(fā)展、虛擬經(jīng)濟的發(fā)達與金融監(jiān)管、實體經(jīng)濟的健康發(fā)展是一枚硬幣的兩個面，我們目前要關(guān)注的不是要不要促進金融創(chuàng)新、金融業(yè)的發(fā)展和虛擬經(jīng)濟的發(fā)達，更多地而是要在考慮如何完善監(jiān)管的同時，使它們實現(xiàn)與實體經(jīng)濟的發(fā)展相協(xié)調(diào)，并且促進實體經(jīng)濟部門內(nèi)部的協(xié)調(diào)發(fā)展。我們認為當務(wù)之急是應(yīng)加快完善我國金融監(jiān)管體系建設(shè)，完善實體經(jīng)濟部門的監(jiān)管體系建設(shè)，構(gòu)建高效完善的市場監(jiān)管體系;協(xié)調(diào)好虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的發(fā)展;高度重視金融全球化、自由化和經(jīng)濟虛擬化過程中的金融安全問題;調(diào)整經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，從戰(zhàn)略高度解決過多外匯儲備帶來潛在損失問題;重視房地產(chǎn)市場和金融市場的穩(wěn)定發(fā)展，協(xié)調(diào)好金融創(chuàng)新、金融穩(wěn)定和金融現(xiàn)代化的關(guān)系;建立健全有效的金融危機預(yù)警系統(tǒng)和應(yīng)急方案。