資本賬戶開放對貨幣國際化的影響:基于制度環境視角
摘要：文章運用系統廣義矩估計(SGMM)方法,從制度環境視角實證研究了資本賬戶開放對貨幣國際化的影響,并進一步考察了不同制度環境下,不同類型跨境資本放松管制對貨幣國際化影響的異質性。結果顯示:第一,在考慮制度環境的背景下,資本賬戶開放對貨幣國際化的影響存在門檻效應,即當制度質量較低時,資本賬戶開放并不利于貨幣國際化進程的推進,隨著制度質量的提高,資本賬戶開放對貨幣國際化的影響由負變為正;第二,不同類型跨境資本放松管制對貨幣國際化的影響方向不同,且隨著制度環境的變化,這一影響效應的變化也各不相同,在制度環境較差的情形下,直接投資開放程度的提升不利于貨幣國際化水平的提高,制度環境的改善則可以降低這一負向效應甚至可能產生顯著的正向效應,證券投資開放程度提升對貨幣國際化的影響與直接投資相反,而金融衍生品投資開放對貨幣國際化的影響則不顯著。因此,中國在推進資本賬戶開放和人民幣國際化的進程中,應不斷加強國內制度環境建設,保持制度質量的提升與資本賬戶開放進程相協調、相匹配,同時審慎放松對不同類型資本的管制。
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