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摘要：“由產(chǎn)而融”易、“由融及產(chǎn)”難。在債務(wù)違約頻發(fā)的經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下,“雙刃劍”的產(chǎn)融結(jié)合戰(zhàn)略能夠幫助實(shí)體企業(yè)緩釋信用風(fēng)險(xiǎn)嗎?本文選擇2008-2015年投資非上市金融機(jī)構(gòu)的上市公司數(shù)據(jù),利用KMV模型多視角地分析了企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn),第一,企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合可以顯著降低信用風(fēng)險(xiǎn),而且二者間存在一定的“正U型”關(guān)系;第二,所投資金融企業(yè)的類型不同,企業(yè)的產(chǎn)融結(jié)合對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的作用存在明顯不同,投資銀行和證券公司降低信用風(fēng)險(xiǎn)的效果最佳;第三,隨著投資金融企業(yè)股權(quán)比例的提高,企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)明顯降低,但達(dá)到絕對(duì)控股后又會(huì)增加企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。最后,企業(yè)的國(guó)有屬性削弱了產(chǎn)融結(jié)合與信用風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)向關(guān)系。因此,有條件的實(shí)體企業(yè)尤其是非國(guó)有企業(yè)可以適度投資與自身產(chǎn)業(yè)契合度高的金融機(jī)構(gòu)。

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