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加急見(jiàn)刊

流動(dòng)性狀態(tài)變化下貨幣政策組合的選擇

胡新明; 彭方平 廣東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院; 廣東廣州510320; 中山大學(xué)管理學(xué)院; 廣東廣州510275

摘要：傳統(tǒng)宏觀視角下的線性貨幣關(guān)系模型在正常狀態(tài)下表現(xiàn)較佳,但在面臨一些特殊情況如流動(dòng)性過(guò)剩或流動(dòng)性黑洞狀態(tài)時(shí)則往往失靈。從微觀層面,應(yīng)用多狀態(tài)平滑轉(zhuǎn)換面板模型分析我國(guó)經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性狀態(tài)變化對(duì)貨幣政策有效性的影響,進(jìn)而研究貨幣政策組合的選擇問(wèn)題。研究結(jié)果表明：當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于流動(dòng)性黑洞狀態(tài)時(shí),為促進(jìn)實(shí)體投資的增長(zhǎng),應(yīng)采取緊縮的信貸政策、寬松的貨幣流動(dòng)性政策組合;當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于流動(dòng)性過(guò)剩狀態(tài)時(shí),則適宜采取寬松的信貸政策、緊縮的貨幣流動(dòng)性政策組合;此外,近期我國(guó)貨幣政策組合出現(xiàn)加息、降準(zhǔn)并存的矛盾現(xiàn)象,實(shí)則是金融周期下行期貨幣政策組合的必然選擇。針對(duì)當(dāng)前我國(guó)所處的金融周期階段,央行應(yīng)采取＂緊信用、寬貨幣＂的貨幣政策組合。

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