貨幣供應與價格波動——兼論投資的中介作用
摘要：穩定物價是中國貨幣政策的一個最終目標,實現這一目標的一個中間途徑是穩定貨幣供應量。然而,貨幣供應量與物價波動之間的關系并非如此簡單, 21 世紀以來,中國貨幣供應量大幅增長,但物價水平卻較為穩定,從而引發“中國之謎”的討論以及對于未來通貨膨脹的擔心。在中國經濟增長長期依賴投資擴張的大背景下,投資的中介作用不應被忽視。筆者利用 1996 年 1 月至2017 年 10 月期間的宏觀月度數據,采用協整分析、誤差糾正模型和脈沖響應分析了投資波動、貨幣供應量和物價變動之間的關系和影響機制,認為三者之間存在長期穩定的關系,貨幣供應量的增加短期推高了價格水平,而長期則有助于穩定價格水平,固定資產投資的變動起著中介作用,貨幣供應量與固定資產投資變動之間的密切關系是促成物價變動的關鍵所在,這種機制也有助于解釋“中國之謎”。因此,從穩定物價水平的角度來看,應著眼于穩定固定資產投資規模的增長,避免大起大落,此外,還應避免貨幣供應對固定資產投資的過度適應。 M1 作為中央銀行的貨幣政策中介目標依然具有很好的理論基礎。
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